Růst trhu s umělou inteligencí pokračuje vysokým tempem.
Jedním z největších příjemců tohoto trendu je Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), jehož továrny vyrábějí nejpokročilejší čipy pro největší technologické společnosti světa. Díky svému dominantnímu postavení ve výrobě polovodičů se firma stala jedním z nejdůležitějších článků celého ekosystému umělé inteligence.
Akcie společnosti za posledních dvanáct měsíců vzrostly o 110 %, přičemž hlavním motorem je prudce rostoucí poptávka po čipech využívaných pro výpočetně náročné AI aplikace. Výsledky za první čtvrtletí zároveň ukázaly, že tento trend se výrazně promítá i do hospodaření společnosti. Tržby meziročně vzrostly o 40 %, což odráží pokračující investice technologických firem do budování infrastruktury pro umělou inteligenci.
TSMC stojí v samotném centru AI infrastruktury
Existuje řada způsobů, jak investovat do rozvoje umělé inteligence. Jen málokterá společnost je ale na tomto trendu závislá tak široce jako TSMC.
Firma totiž sama nenavrhuje vlastní procesory. Specializuje se na jejich výrobu pro jiné technologické společnosti. Mezi její zákazníky patří například Nvidia (NVDA) nebo Apple (AAPL), jejichž čipy vyrábí právě ve svých nejmodernějších továrnách.
To společnosti poskytuje výjimečnou pozici. Namísto závislosti na úspěchu jediného produktu nebo jedné značky profituje z růstu poptávky napříč celým polovodičovým průmyslem. Pokud se zvyšuje poptávka po AI čipech, roste i vytížení výrobních kapacit TSMC.
Právě tato široká zákaznická základna představuje jednu z největších konkurenčních výhod firmy. Investoři tak získávají expozici vůči několika největším technologickým společnostem prostřednictvím jediné akcie.
Dalším důležitým faktorem je mimořádná technologická náročnost výroby nejmodernějších polovodičů. Vybudovat obdobné výrobní kapacity není otázkou měsíců, ale let. Vývoj nového výrobního procesu zahrnuje rozsáhlé testování, certifikace i ověřování spolehlivosti, než může být nasazen do sériové výroby.
Jakmile zákazník svěří výrobu svého čipu TSMC, změna dodavatele představuje mimořádně nákladný a časově náročný proces. I to vytváří společnosti velmi silnou konkurenční výhodu.
Dominantní postavení podporuje vysoké marže
Vedoucí postavení společnosti potvrzuje také její podíl na trhu.
Podle společnosti Counterpoint kontroluje TSMC více než 70 % světového trhu smluvní výroby polovodičů. Takto vysoký podíl se zároveň promítá do mimořádně silné ziskovosti.
Za posledních dvanáct měsíců dosáhla společnost čisté ziskové marže ve výši 47 %, což patří mezi nejvyšší hodnoty v celém polovodičovém průmyslu.
Na trhu sice působí i další výrobci čipů, mezi které patří například Intel (INTC) nebo Samsung Electronics, avšak podle dostupných informací zůstává poptávka po výrobních kapacitách TSMC natolik silná, že firma dokáže postupně zvyšovat ceny svých nejpokročilejších výrobních procesů.
Zprávy zároveň naznačují, že společnost zdražuje své výrobní uzly nejen kvůli mimořádně silné poptávce, ale také kvůli vyšším nákladům na paměťové komponenty využívané při výrobě čipů.
Schopnost promítat rostoucí náklady do cen je důležitým znakem silné cenové síly. Ne každá společnost si může dovolit zvyšovat ceny bez rizika odlivu zákazníků. V případě TSMC však vysoké technologické bariéry vstupu a omezené alternativy vytvářejí prostředí, ve kterém si firma tuto výhodu zatím udržuje.
Významnou roli hraje i skutečnost, že největší světové technologické společnosti pokračují ve výstavbě AI infrastruktury. Výroba moderních akcelerátorů a dalších specializovaných čipů zůstává závislá právě na výrobních kapacitách TSMC.
Ocenění už není nízké, analytici ale dál vidí prostor pro růst
Rychlý růst ceny akcií samozřejmě znamená, že investoři dnes za společnost platí vyšší násobky než v minulosti.
Akcie se podle odhadů obchodují přibližně za 30násobek očekávaného letošního zisku. Nejde tedy o levnou akcii v tradičním slova smyslu.
Na druhou stranu je třeba ocenění posuzovat v kontextu růstu společnosti. Analytici očekávají, že zisk firmy bude v následujících letech růst tempem přibližně 31 % ročně, což podle autora původního textu činí současnou valuaci stále přiměřenou.
Investiční příběh TSMC nestojí pouze na krátkodobém růstu poptávky po AI čipech. Důležitá je především kombinace dominantního postavení na trhu, technologického náskoku, vysokých marží a dlouhodobých vztahů s největšími odběrateli polovodičů.
Významnou konkurenční výhodou je také skutečnost, že výrobu nejmodernějších čipů nelze snadno přesunout ke konkurenci. Vybudování obdobných výrobních procesů vyžaduje roky vývoje i miliardové investice, což výrazně omezuje možnost rychlého nástupu nových konkurentů.
Právě proto je TSMC často považována za jednu z nejdůležitějších společností celého AI ekosystému. Zatímco mnoho firem soupeří o vývoj nejvýkonnějších čipů nebo softwarových řešení, TSMC stojí v pozadí většiny těchto produktů jako jejich výrobní partner.
Pokračující růst poptávky po umělé inteligenci tak může společnosti nadále poskytovat silný fundament pro další rozvoj. Současně jí vysoký tržní podíl, mimořádně silná ziskovost a možnost postupně navyšovat ceny výrobních procesů dávají konkurenční výhody, které jen obtížně hledají srovnání v celém polovodičovém průmyslu.
Přestože akcie po výrazném růstu již nevypadají levně na první pohled, podle autora původního textu zůstává kombinace očekávaného růstu zisků, dominantního postavení na trhu a pokračující expanze AI infrastruktury důvodem, proč TSMC nadále patří mezi nejatraktivnější společnosti pro investory, kteří hledají dlouhodobou expozici vůči rozvoji umělé inteligence.
