PayPal má za sebou dramatický propad.
Akcie společnosti PayPal (PYPL) se obchodují kolem 53 dolarů, tedy více než 80 % pod historickým maximem 305,13 dolaru z července 2021. Firma, která byla ještě před několika lety považována za jednoho z hlavních vítězů rozmachu digitálních plateb, dnes čelí výrazně pomalejšímu růstu a silnější konkurenci.
Současné ocenění na první pohled působí výrazně nižší než v minulosti. PayPal se obchoduje za méně než 10násobek očekávaného upraveného zisku, zatímco jeho tržní kapitalizace dosahuje přibližně 45 miliard dolarů. Nízká valuace však odráží stagnující počet aktivních účtů, pokles transakční marže a omezená očekávání dalšího růstu zisku.
Management proto mění strategii. Místo agresivního získávání nových uživatelů se PayPal snaží zvýšit množství služeb a transakcí připadajících na stávající zákazníky. Firma rozšiřuje Venmo, propojuje své služby s dalšími finančními produkty a sází také na kryptoměny, stablecoiny a přeshraniční platby.
PayPal přišel o část své původní růstové dynamiky
PayPal se po oddělení od eBay (EBAY) v červenci 2015 začal obchodovat za 40,60 dolaru. Do července 2021 jeho cena vzrostla na rekordních 305,13 dolaru, což představovalo zhodnocení přibližně 651 %. Následující roky ale přinesly zásadní změnu očekávání spojených s dalším růstem společnosti.
Jedním z prvních problémů bylo rozhodnutí eBay postupně přesunout preferované zpracování plateb ke společnosti Adyen (ADYEY). PayPal následně během pandemie těžil z prudkého růstu internetových nákupů a digitálních plateb, tento impuls však po normalizaci ekonomiky postupně odezněl. Současně zesílila konkurence dalších platebních platforem.
Firma začala více využívat Braintree pro zpracování nebrandovaných plateb a peer-to-peer platformu Venmo. Obě služby pomohly udržovat objem transakcí, mají však nižší marže a transakční sazby než tradiční platební tlačítko PayPal. To postupně změnilo ekonomiku celého podnikání.
Transakční take rate PayPalu klesla z 2,89 % v roce 2015 na 1,66 % v roce 2025. V prvním čtvrtletí letošního roku se snížila na 1,62 % a ve druhém kvartálu na 1,61 %. Firma tak z každého zpracovaného dolaru získává menší podíl než v minulosti.
Nová strategie se soustředí na stávající zákazníky
Vedle klesajícího take rate se PayPalu nedaří výrazně rozšiřovat uživatelskou základnu. Mezi lety 2022 a 2025 vzrostl počet aktivních účtů pouze ze 435 milionů na 439 milionů. Během první poloviny roku 2026 zůstal tento ukazatel prakticky beze změny.
Strategie společnosti se proto přesouvá od maximalizace počtu účtů k vyššímu využívání služeb současnými zákazníky. PayPal prohlubuje spolupráci s karetními společnostmi, připravuje další produkty pro kamenné obchody a rozšiřuje počet obchodníků přijímajících Venmo. Cílem je zvýšit počet transakcí a příjmy připadající na jednoho uživatele.
Další oblastí jsou finanční služby. PayPal rozšiřuje nástroje pro obchodování s kryptoměnami, spořicí účty s vyšším úročením a přeshraniční převody využívající stablecoiny. Současně sjednocuje platební infrastrukturu, finanční služby a nástroje pro řízení rizik prostřednictvím platformy PayPal Open.
Tato strategie může pomoci zvýšit monetizaci rozsáhlé uživatelské základny, ale zatím neřeší jeden ze základních problémů společnosti – velmi omezený růst počtu aktivních účtů. Vývoj bude záviset především na tom, zda nové produkty dokážou zvýšit počet transakcí a současně stabilizovat take rate.
Nízká valuace odráží omezená očekávání dalšího růstu
PayPal se současně snaží podporovat zisk na akcii snižováním nákladů a rozsáhlými zpětnými odkupy vlastních akcií. Přesto společnost pro celý rok očekává růst upraveného EPS pouze o 1 %. Právě nízké tempo růstu pomáhá vysvětlit, proč se akcie obchodují za méně než desetinásobek očekávaného zisku.
Cena akcie se nyní pohybuje kolem 53,07 dolaru a tržní kapitalizace dosahuje přibližně 45 miliard dolarů. Za posledních 52 týdnů se titul obchodoval mezi 38,46 a 79,22 dolaru. Hrubá marže dosahuje přibližně 40,9 % a dividendový výnos se pohybuje kolem 1,1 %.
Zajímavým momentem letošního roku byla také nabídka na převzetí PayPalu. Konsorcium vedené soukromými společnostmi Stripe a Advent International nabídlo přibližně 53 miliard dolarů, což odpovídalo 60,50 dolaru za akcii. PayPal však nabídku odmítl a pokračuje jako samostatná společnost.
Současné ocenění tak vytváří výrazný kontrast mezi nízkým násobkem zisku a omezeným růstem základních provozních ukazatelů. Další vývoj akcie bude záviset především na tom, zda PayPal dokáže stabilizovat take rate, zvýšit aktivitu svých 439 milionů účtů a přeměnit nové služby ve výraznější růst tržeb a zisku.
