Výsledky investorům nestačily.
Akcie internetového prodejce potřeb pro domácí mazlíčky Chewy (CHWY) po zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí klesly o 11 %, přestože společnost splnila očekávání u zisku, mírně překonala odhad tržeb a zvýšila celoroční výhled.
Tržby Chewy meziročně vzrostly o 7,3 % na 3,33 miliardy dolarů, zatímco trh očekával přibližně 3,32 miliardy dolarů. Bez příspěvku nedávno převzatých společností SmartPak a Modern Animal by ale růst dosáhl pouze 5,7 %, což upozornilo na pomalejší dynamiku hlavního podnikání.
Management zároveň upozornil na opatrnější chování spotřebitelů u volitelných produktů a prémiového sortimentu. Právě schopnost prodávat zákazníkům více doplňkových produktů a dražší krmivo je pro další růst Chewy důležitá, protože základní kategorie potřeb pro domácí mazlíčky už vykazuje podstatně vyzrálejší charakter než během pandemie.
Tržby rostou, akvizice ale hrají stále větší roli
Chewy ve druhém čtvrtletí udrželo hrubou marži na 30,4 %. Upravený zisk na akcii se meziročně zvýšil z 0,33 na 0,36 dolaru, čímž přesně odpovídal očekávání trhu. Na úrovni hlavních finančních ukazatelů tak výsledky nepřinesly výraznější negativní překvapení.
Společnost dokonce zvýšila celoroční výhled. Nově očekává tržby mezi 13,46 a 13,57 miliardy dolarů, což by představovalo meziroční růst přibližně o 6,8 až 7,7 %. Výhled upravené EBITDA marže byl posunut z původních 6,6 až 6,8 % na 6,7 až 6,8 %.
Vyšší očekávání jsou však z velké části spojena s lepším než původně předpokládaným výkonem nedávných akvizic SmartPak a Modern Animal. Bez jejich příspěvku byl růst tržeb ve druhém čtvrtletí podstatně nižší, což přesouvá pozornost investorů k organickému vývoji samotného Chewy.
Management současně upozornil na přetrvávající tlak v oblasti doplňkových nákupů a prémiového sortimentu. Základní produkty, jako jsou krmiva a další nezbytné potřeby, mohou vykazovat relativně stabilní poptávku, výraznější růst ale závisí také na tom, zda zákazníci nakupují hračky, příslušenství a dražší varianty produktů.
Automatické objednávky už tvoří 84,6 % tržeb
Jednou z nejdůležitějších součástí obchodního modelu Chewy je služba Autoship, která zákazníkům umožňuje pravidelně automaticky objednávat například krmivo a další opakovaně používané produkty. Podíl tržeb pocházejících z Autoship ve druhém čtvrtletí vzrostl na 84,6 %.
Takto vysoký podíl opakovaných objednávek poskytuje společnosti značnou míru předvídatelnosti. Zároveň však znamená, že stále větší část zákaznických nákupů tvoří předem nastavené pravidelné objednávky a prostor pro dodatečné jednorázové nákupy, které mohou podporovat rychlejší růst, je omezenější.
Celé odvětví potřeb pro domácí mazlíčky se navíc stále vyrovnává s důsledky pandemického období. Tehdy prudce vzrostl počet adopcí domácích zvířat a s ním také poptávka po souvisejících produktech. Takové tempo nebylo dlouhodobě udržitelné a následné zpomalení změnilo růstový profil celého sektoru.
Do spotřebitelského chování se nyní promítají také obavy z inflace a opatrnější výdaje domácností. Nezbytné produkty pro domácí mazlíčky zákazníci nakupovat musí, zatímco u prémiového krmiva, hraček a dalšího příslušenství mají větší možnost nákup omezit nebo odložit. Právě tato část poptávky je pro Chewy důležitá při snaze zvýšit organický růst.
Ocenění kleslo společně s očekáváním růstu
Akcie Chewy se po výsledcích dostaly přibližně 50 % pod své 52týdenní maximum. Aktuálně se obchodují kolem 21 dolarů, zatímco během posledních 52 týdnů se jejich cena pohybovala mezi 17,40 a 40,55 dolaru. Tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 8,5 miliardy dolarů.
Na základě konsenzuálního odhadu upraveného zisku 1,52 dolaru na akcii se Chewy obchoduje přibližně za 13násobek očekávaného zisku. Upravené výsledky ale nezahrnují některé položky včetně akciových kompenzací, které mají letos dosáhnout přibližně 300 milionů dolarů.
Podle standardů GAAP se očekává zisk pouze kolem 0,79 dolaru na akcii. Při použití tohoto ukazatele odpovídá současná cena přibližně 25násobku očekávaného zisku, takže rozdíl mezi upraveným a účetním oceněním společnosti je poměrně výrazný.
Chewy se tak postupně posouvá od profilu rychle rostoucího internetového prodejce směrem k vyzrálejšímu spotřebitelskému podniku. Pro srovnání lze jeho současný profil přiblížit společnostem ze sektoru základního spotřebního zboží, jako je Procter & Gamble (PG), než rychle expandujícím technologickým platformám. Další vývoj bude záviset především na tom, zda Chewy dokáže zrychlit organický růst a zvýšit útraty zákazníků mimo pravidelné automatické objednávky.
