Akcie International Business Machines (NYSE: IBM) zažily minulý týden výrazný výprodej poté, co společnost předběžně zveřejnila výsledky za druhé čtvrtletí.
Investory zklamaly nejen slabší než očekávané hospodářské výsledky, ale také komentáře vedení naznačující změnu poptávky po některých produktech a službách. Obavy z dalšího vývoje poslaly akcie prudce dolů, což zároveň zvýšilo dividendový výnos přibližně na 3,2 %.
Pro dlouhodobé investory tak vyvstává důležitá otázka – znamenají horší výsledky riziko pro dividendu, nebo jde pouze o krátkodobou reakci trhu?
Slabší výsledky vyvolaly obavy, čísla ale zatím hovoří jinak
Předběžné hospodářské výsledky ukázaly, že IBM ve druhém čtvrtletí dosáhlo upraveného zisku na akcii (EPS) 2,93 USD, zatímco analytici očekávali 3,02 USD. Samotný rozdíl není výrazný, přesto investory znepokojil, protože společnost současně upozornila na změny v poptávce, které mohou ovlivnit tempo dalšího růstu.
Taková kombinace bývá pro akciový trh citlivá. Investoři totiž nehodnotí pouze aktuální výsledky, ale především budoucí vývoj zisků. Proto i relativně malé zklamání může vést k výraznému propadu ceny akcií, pokud se objeví pochybnosti o dalším růstu společnosti.
Horší výsledky ale automaticky neznamenají, že je ohrožena dividenda. Ta je sice vždy rozhodnutím vedení společnosti a není garantovaná, její udržitelnost však závisí především na schopnosti firmy generovat dostatečný zisk a hotovost.
V případě IBM činí čtvrtletní dividenda 1,69 USD na akcii, což zůstává výrazně pod dosaženým čtvrtletním ziskem. Ještě důležitější je dlouhodobější pohled. Za poslední čtyři čtvrtletí se výplatní poměr společnosti pohyboval kolem 60 %, což znamená, že přibližně 60 % zisku připadlo na dividendy a zbytek zůstal firmě na financování provozu, investic či snižování zadlužení.
Taková úroveň bývá u stabilních dividendových společností obecně považována za poměrně bezpečnou. Management má stále určitou rezervu i pro případ, že by hospodaření v dalších čtvrtletích zůstalo slabší.
Silný cash flow zatím podporuje pokračování dividendové politiky
Ještě důležitějším ukazatelem než samotný účetní zisk je u dividendových společností volný peněžní tok (free cash flow). Právě z něj jsou totiž dividendy ve skutečnosti vypláceny.
IBM za poslední čtyři čtvrtletí vytvořilo 12,3 miliardy dolarů volného cash flow, zatímco na dividendách vyplatilo přibližně 6,3 miliardy dolarů. Jinými slovy, společnost vytvořila téměř dvojnásobek hotovosti oproti částce potřebné na výplatu dividend akcionářům.
To představuje jeden z nejsilnějších argumentů pro to, že současná dividenda zatím není pod bezprostředním tlakem. I kdyby se zisky v dalších čtvrtletích mírně zhoršily, IBM má podle těchto údajů stále dostatečný prostor pro zachování výplat.
Pozitivním signálem je také letošní rozhodnutí vedení dividendu znovu navýšit. Zvýšení sice činilo pouze jeden cent na akcii, přesto jde o důležitý krok. Firmy obvykle dividendu nezvyšují, pokud očekávají, že by ji v dohledné době musely snižovat.
Na druhou stranu je patrné, že IBM přistupuje ke zvyšování dividend velmi opatrně. Za posledních pět let vzrostla dividenda společnosti celkem jen o přibližně 3 %. Management tak dává přednost stabilitě před rychlým růstem výplat.
Vyšší dividendový výnos může být zajímavý, rizika ale nezmizela
Prudký pokles ceny akcií zvýšil dividendový výnos IBM na přibližně 3,2 %, což je více než bývalo u společnosti v posledních letech běžné. Současně jde o výrazně vyšší hodnotu než průměrný dividendový výnos indexu S&P 500, který se pohybuje kolem 1,1 %.
Vyšší dividendový výnos může být atraktivní zejména pro dlouhodobé investory hledající pravidelný pasivní příjem. Je však důležité si uvědomit, že vyšší výnos je výsledkem poklesu ceny akcií, nikoliv mimořádného zvýšení dividendy.
Krátkodobě navíc může volatilita pokračovat. Investoři budou čekat na kompletní hospodářské výsledky i další informace o výhledu společnosti. Pokud se ukáže, že obavy trhu byly přehnané, mohou akcie část ztrát postupně smazat. Naopak potvrzení slabšího růstu by mohlo přinést další tlak na jejich ocenění.
Při hodnocení samotné dividendy ale současná data zatím nenaznačují zásadní problém. IBM stále vytváří dostatečný objem hotovosti, výplatní poměr zůstává na rozumné úrovni a vedení pokračuje, byť velmi opatrně, v navyšování dividendy. Pro investory zaměřené na pravidelný příjem tak současná situace může představovat spíše období zvýšené nejistoty než signál, že by se dividendová politika společnosti měla výrazně změnit.
