Akcie Netflixu (NASDAQ: NFLX) se během uplynulého roku propadly přibližně na polovinu své hodnoty.
Jen po zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí klesly v prodlouženém obchodování o více než 8 %, přestože samotná čísla nebyla výrazně horší, než trh očekával. Hlavním problémem se stal slabší výhled pro třetí čtvrtletí a rozhodnutí společnosti zveřejňovat celkový počet hodin sledování už pouze jednou ročně.
Pro část investorů je to další důkaz, že růstová fáze Netflixu končí. Jiný pohled ale naznačuje, že trh stále hodnotí společnost podle metrik, které už nejsou tak důležité jako dříve. Netflix se totiž postupně mění z rychle rostoucí streamovací platformy na vysoce ziskovou mediální společnost generující silné cash flow.
Slabší výhled zastínil solidní výsledky
Netflix ve druhém čtvrtletí vykázal tržby 12,56 miliardy dolarů, což představovalo meziroční růst o 13,4 %. Zisk na akcii dosáhl 0,80 dolaru a meziročně vzrostl o 11,1 %. Výsledky tak byly zhruba v souladu s očekáváním analytiků.
Negativní reakci trhu způsobil především výhled na třetí čtvrtletí. Vedení očekává tržby 12,86 miliardy dolarů a zisk 0,82 dolaru na akcii. Přestože by obě hodnoty znamenaly meziroční zlepšení oproti tržbám 11,51 miliardy dolarů a zisku 0,59 dolaru na akcii, zaostaly za očekáváním Wall Street.
Analytici počítali s tržbami přibližně 13 miliard dolarů a ziskem na akcii 0,84 dolaru. Obavy podpořilo také rozhodnutí znovu nabídnout bezplatné zkušební období po šestileté přestávce. Část trhu tento krok interpretuje jako signál, že Netflix hledá nové způsoby, jak podpořit zpomalující růst.
Právě tempo růstu už není tak vysoké jako v minulosti. Streamovací trh se postupně nasytil a Netflix se nemůže spoléhat pouze na neustálý příliv nových předplatitelů. To ale neznamená, že se zhoršuje kvalita samotného podnikání.
Netflix se mění ve vysoce ziskový byznys
Zásadní změnou je rostoucí ziskovost. Netflix už není ztrátovou růstovou společností, která musí neustále investovat veškerou hotovost do expanze. Ve druhém čtvrtletí proměnil více než 27 % tržeb v čistý zisk, zatímco volný peněžní tok odpovídal přibližně 12 % tržeb.
Takové výsledky dávají společnosti výrazně širší strategické možnosti než v minulosti. Netflix může investovat do nového obsahu, reklamy, her nebo živých přenosů a zároveň si udržovat vysokou ziskovost.
Jedním z nejdůležitějších nových zdrojů příjmů je předplatné podporované reklamou. Společnost očekává, že její reklamní byznys letos vygeneruje přibližně 3 miliardy dolarů. V porovnání s celkovými tržbami nejde o dominantní část podnikání, má však potenciál přinášet vysoce maržové příjmy od zákazníků, kteří by za dražší předplatné nemuseli být ochotni platit.
Netflix zároveň rozšiřuje nabídku mobilních her a uživatelům nabízí více než 120 titulů zdarma. Herní segment zatím není významným zdrojem zisku, může ale zvyšovat loajalitu zákazníků a prodlužovat čas strávený v ekosystému platformy.
Vedení také zvažuje další formy monetizace obsahu. Jednou z možností by mohla být bezplatná služba podporovaná reklamou. Objevily se rovněž úvahy o spolupráci s tradičními televizními nebo kabelovými stanicemi, která by mohla zvýšit sledovanost a zapojení uživatelů.
Společnost současně zůstává opatrná při velkých investicích. V únoru ukončila snahu o převzetí Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) poté, co se požadovaná cena zvýšila. Naopak pokračuje v investicích do vlastní produkce a oznámila plán převzít Radford Studio Center v Los Angeles.
Trh se musí naučit Netflix hodnotit jinak
Investoři byli dlouhá léta zvyklí oceňovat Netflix podle růstu počtu předplatitelů, sledovanosti a tržeb. Tyto ukazatele už ale nemusí být nejlepšími měřítky hodnoty společnosti.
Netflix se postupně stává vyspělým mediálním podnikem, u kterého budou stále důležitější ziskové marže, volný peněžní tok a schopnost efektivně využívat vlastní obsah. Právě tento přechod může vysvětlovat část současné volatility akcií.
Po propadu z loňského maxima se akcie obchodují kolem 68 dolarů, zatímco konsenzuální cílová cena analytiků před zveřejněním výsledků činila přibližně 112,77 dolaru. To představovalo potenciální růst přibližně 65 %.
Slabší výhled může vést ke snížení některých cílových cen, přesto současná valuace naznačuje, že trh už započítává výrazné zpomalení růstu. Pokud si Netflix udrží vysoké marže, pokračující tvorbu hotovosti a rozvoj reklamního byznysu, mohl by se poslední pokles ukázat jako zajímavá dlouhodobá příležitost.
Akcie ale pravděpodobně zůstanou volatilní. Investoři se budou muset smířit s tím, že budoucí vývoj nebude záviset pouze na počtu předplatitelů, ale stále více také na ziskovosti, reklamě, partnerstvích a schopnosti společnosti přicházet s novými zdroji příjmů.
