Letecký výrobce Boeing (BA) představuje na akciovém trhu fascinující titul pro investory, kteří preferují konzervativní strategii dlouhodobého držení pozic.
Pro správné vyhodnocení investičního potenciálu je však nezbytné pochopit, že hlavním faktorem budoucího úspěchu korporace bude nová generace úzkotrupých letadel. Její uvedení na trh se očekává přibližně za deset let. Tento složitý proces s sebou přináší celou řadu ekonomických i technologických neznámých, které mohou budoucí akcionáře výrazně překvapit.
Během poslední obchodní seance sice emise zaznamenala drobný denní pokles o 0,19 %, což představovalo absolutní snížení o 0,42 USD na konečnou hodnotu 219,19 USD, celková tržní pozice však zůstává stabilní. Tržní kapitalizace koncernu dosahuje úrovně 173 miliard USD při denním obchodním rozpětí od 217,17 USD do 221,09 USD. Padesatidvoutýdenní cenové pásmo vykazuje rozsah od minima 176,77 USD až po roční maximum 254,35 USD při aktuálním denním objemu obchodů 186,6 tisíce kusů. Dlouhodobý průměr přitom dosahuje 6,8 milionu akcií. Hrubá marže se nachází na nízké úrovni 4,83 %.
Problémy s cash flow znehodnotily model 737 MAX
Uvedení nového úzkotrupého letounu do provozu je pro hospodaření klíčovou událostí. Širokotrupá letadla jsou pro celkové výnosy samozřejmě nesmírně důležitá, neboť generují vysoké marže z následného servisu a poprodejních služeb. Hotovostní cyklus úzkotrupých strojů je však tím hlavním motorem, který reálně financuje vývoj budoucích generací letecké techniky.
Model 737 MAX, jehož první dodávky zákazníkům odstartovaly v roce 2017, bohužel nedokázal doručit takový objem volné hotovosti, v jaký management i akcionáři původně doufali. Kombinace medializovaných havárií, pandemických uzávěr Covid-19 a přetrvávajících problémů s kontrolou kvality poslala volné cash flow (FCF) jedním směrem a korporátní dluh směrem opačným. Podle konsensu analytiků z Wall Street začne společnost generovat více než 10 miliard USD ročního volného cash flow až v roce 2028.
Tato skutečnost nás vrací k první zásadní dlouhodobé úvaze. Bývalý generální ředitel společnosti Dave Calhoun veřejně prohlásil, že vývoj zcela nového úzkotrupého letadla spolkne enormních 50 miliard USD. Pro finanční zdraví podniku bude klíčové, jakým způsobem dokáže tyto obří kapitálové výdaje ufinancovat.
Technologický spor o budoucí architekturu motorů
Na trhu leteckých motorů má dominantní postavení strojírenský koncern GE Aerospace (GE) a jeho společný podnik se společností Safran, který nese název CFM International. Motory od CFM pohánějí současné stroje 737 MAX a zároveň tvoří jednu ze dvou pohonných variant pro konkurenční rodinu letadel A320neo, kterou vyrábí evropský rival Airbus (EADSY). Mezi GE a Boeingem sice panují velmi blízké obchodní vztahy, avšak technologický vývoj motorů může amerického výrobce v příští dekádě donutit k zásadnímu rozhodnutí.
Výzkumný program RISE od konsorcia CFM zahrnuje revoluční koncepci motoru s otevřeným ventilátorem bez kapotáže (open fan). Vývojáři jsou přesvědčeni, že tato nová architektura může přinést působivé 20% snížení spotřeby paliva ve srovnání se stávajícími pohonnými jednotkami.
Konkurenční boj s evropským rivalem
Evropský Airbus již tyto motory s otevřeným ventilátorem aktivně testuje v rámci programu RISE. Evropská unie navíc nedávno spustila oficiální iniciativu na podporu těchto úsporných motorů, přičemž Safran celý projekt vede a Airbus je jedním z mnoha hlavních partnerů. Americký výrobce se však podle dostupných informací drží konzervativnější linie a pro své příští úzkotrupé letadlo upřednostňuje tradiční motor s kapotáží (ducted engine).
Zpráva agentury Reuters sice tvrdí, že konsorcium CFM studuje také kapotovaný design, to by však šlo přímo proti strategickému rozhodnutí generálního ředitele GE Aerospace Larryho Culpa, který vsadil vše na technologii open fan. Hlavní otázkou zůstává, zda bude americký výrobce nucen k financování nového letadla vydat další dluhopisy, nebo přistoupí k navýšení základního kapitálu emisí nových akcií. Pokud bude trvat na kapotovaném motoru, riskuje, že v provozní efektivitě výrazně zaostane za Airbusem, pokud evropský konkurent úspěšně vsadí na otevřený ventilátor. Tyto strategické neznámé budou plně určovat dlouhodobou hodnotu akcií v příští dekádě.
