SK Hynix (SKHY) má za sebou bouřlivý vstup na americký trh. Jihokorejský výrobce paměťových čipů začal na začátku měsíce obchodovat na burze Nasdaq prostřednictvím rozsáhlého sekundárního úpisu a po počátečním prudkém růstu se jeho akcie vyznačují výraznou volatilitou.
Nešlo přitom o klasické IPO. Kmenové akcie SK Hynix se již obchodovaly na jihokorejské burze a nová americká emise proběhla prostřednictvím amerických depozitních certifikátů neboli ADR. Ty představují podíl v zahraničních akciích a americkým investorům umožňují obchodovat s nimi jednodušeji přímo na domácích burzách.
Zájem investorů je pochopitelný. SK Hynix patří mezi nejvýznamnější dodavatele pamětí pro datová centra, servery a systémy využívající umělou inteligenci. Firma těží z prudce rostoucí poptávky, omezené nabídky čipů a vysokých cen, které jí umožňují rychle zvyšovat tržby i ziskovost.
Přesto existuje zásadní důvod, proč s nákupem amerických ADR zatím nespěchat. Investoři v USA totiž za stejnou společnost platí výrazně více než kupující kmenových akcií v Jižní Koreji. Dokud se tento cenový rozdíl podstatně nezmenší, může být výhodnější zůstat stranou.
SK Hynix patří mezi největší vítěze růstu umělé inteligence
SK Hynix vyrábí paměti NAND flash a DRAM, které se používají v široké škále zařízení. Její produkty lze nalézt například v telefonech iPhone od společnosti Apple (AAPL), osobních počítačích, serverech i datových centrech určených pro zpracování úloh umělé inteligence.
Podobně jako Micron Technology (MU) firma těží z prudkého růstu investic do AI infrastruktury. Technologické společnosti budují nová datová centra, nakupují výkonné grafické procesory a současně potřebují stále větší objem rychlých a energeticky efektivních pamětí.
Nedostatek paměťových čipů podporuje nejen objem prodejů, ale také jejich ceny. Výrobci mohou za své produkty požadovat výrazně vyšší částky, což se promítá do rychlejšího růstu tržeb i mimořádně silných marží.
V prvním čtvrtletí vzrostly tržby SK Hynix meziročně o 198 % na 35,5 miliardy dolarů. Zisk se zvýšil téměř o 400 % a dosáhl přibližně 27 miliard dolarů. Provozní marže vystoupila na rekordních 72 %, zatímco o rok dříve činila 42 %.
Právě kombinace prudkého růstu tržeb, zisků a marží vysvětluje, proč investoři vnímají firmu jako jednoho z potenciálních dlouhodobých vítězů AI boomu.
SK Hynix má navíc velmi silnou pozici na trhu s vysokorychlostními pamětmi HBM. Tyto čipy jsou klíčovou součástí výkonných AI akcelerátorů, protože umožňují rychlý přenos velkých objemů dat mezi pamětí a procesorem.
Společnost je jedním z hlavních dodavatelů pamětí pro Nvidia (NVDA) a podle dostupných odhadů kontroluje přibližně 58 % globálního trhu HBM. Pro srovnání Micron má zhruba 21% podíl.
Takto výrazné postavení poskytuje SK Hynix významnou konkurenční výhodu. Pokud bude poptávka po AI systémech pokračovat, společnost může těžit nejen z růstu celého trhu, ale také ze své pozice preferovaného dodavatele největších výrobců výpočetních čipů.
Výdaje na AI infrastrukturu podporují dlouhodobou poptávku
Poptávka po pamětech pravděpodobně zůstane vysoká, protože největší technologické společnosti pokračují v masivních investicích do infrastruktury pro umělou inteligenci.
Čtyři největší provozovatelé cloudových platforem – Meta Platforms (META), Alphabet (GOOGL), Microsoft (MSFT) a Amazon (AMZN) – plánují během letošního roku společně investovat do AI infrastruktury přibližně 750 miliard dolarů.
Tyto prostředky míří do datových center, serverů, síťové infrastruktury, grafických procesorů a paměťových systémů. SK Hynix tak stojí přímo v centru investičního cyklu, který může pokračovat několik dalších let.
Nikdo přesně neví, kdy se tempo výdajů začne zpomalovat. Dosavadní signály však nenaznačují, že by k výraznému útlumu mělo dojít v nejbližší době.
Alphabet již uvedl, že v příštím roce plánuje utratit více než letos. Investice do AI infrastruktury zvyšují také další společnosti včetně SpaceX. Konkurenční tlak nutí technologické firmy dál budovat kapacitu, protože zaostávání v oblasti umělé inteligence by mohlo ohrozit jejich budoucí postavení.
Paměťové čipy SK Hynix tak pravděpodobně zůstanou vysoko na nákupních seznamech provozovatelů datových center. Výrobce může i nadále těžit z omezené nabídky, vysokých prodejních cen a rostoucího využití HBM pamětí.
Také ocenění společnosti může na první pohled působit atraktivně. Americké ADR se obchodují přibližně za 28násobek zisku, zatímco průměr technologického sektoru dosahuje zhruba 35násobku.
Samotný poměr ceny k zisku by tak mohl naznačovat, že akcie nejsou přehnaně drahé. Tento ukazatel však neřeší podstatný problém: rozdíl mezi cenou ADR v USA a cenou běžných akcií obchodovaných v Jižní Koreji.
Investor proto nemůže sledovat pouze růst podnikání a běžné valuační násobky. Musí také zhodnotit, kolik navíc platí jen za možnost nakoupit stejnou společnost na americké burze.
Cenová prémie amerických ADR představuje hlavní riziko
ADR společnosti SK Hynix se v současnosti obchodují přibližně s 35% prémií vůči kmenovým akciím na jihokorejské burze. V určitých okamžicích tento rozdíl dosahoval až 51 %.
To znamená, že američtí investoři platí za ekonomicky srovnatelný podíl ve společnosti podstatně vyšší cenu než investoři v Jižní Koreji. Důvodem může být jednodušší přístup na americké burze, vysoká poptávka po AI akciích a omezená dostupnost nově uvedených certifikátů.
Určitá prémie u ADR je běžná. Náklady spojené s jejich správou, rozdíly v likviditě a pohodlnější obchodování mohou způsobit, že se certifikáty prodávají mírně dráž než podkladové zahraniční akcie.
Studie MCSI z roku 2025 ale ukázala, že průměrný cenový rozdíl mezi ADR a lokálně obchodovanými kmenovými akciemi se v letech 2020 až 2025 pohyboval pouze mezi 2 až 4 %.
Běžná prémie tedy dosahuje několika procent, nikoliv desítek procent. Rozdíl ve výši 35 až 51 % je mimořádný a odráží především enormní příliv amerického kapitálu do výrobců paměťových čipů.
Některé společnosti si vyšší prémii dokážou udržet delší dobu. ADR společnosti Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), dalšího oblíbeného titulu spojeného s umělou inteligencí, se například obchodují přibližně s 15% prémií kvůli silné poptávce ze strany amerických investorů.
Ani tento příklad však nedokáže ospravedlnit současný rozdíl u SK Hynix. Její prémie zůstává více než dvojnásobná a v nejvyšším bodě byla dokonce více než trojnásobná oproti TSMC.
Historie naznačuje, že podobné cenové odchylky mají tendenci se postupně uzavírat. K tomu může dojít růstem ceny korejských akcií, poklesem amerických ADR nebo kombinací obou pohybů.
Pro amerického investora představuje největší riziko právě pokles ceny ADR. Firma může dál zvyšovat tržby, zisky i dodávky HBM pamětí, ale pokud se prémie sníží například z 35 % na běžnější úroveň, hodnota americky obchodovaných certifikátů může klesnout i bez zhoršení podnikání.
Silná společnost proto nemusí být automaticky dobrou investicí za každou cenu. SK Hynix má dominantní postavení na trhu HBM, rekordní marže a velmi příznivé vyhlídky poptávky. Současně však američtí investoři platí mimořádně vysoký příplatek za přístup k jejím akciím přes Nasdaq.
Rozumnější může být počkat alespoň do příštího léta a sledovat, zda se rozdíl mezi americkou a korejskou cenou začne normalizovat. Pokud prémie výrazně klesne, investoři mohou získat přístup ke stejnému růstovému příběhu za podstatně přijatelnější cenu.
SK Hynix tak zůstává jednou z nejzajímavějších společností v paměťovém průmyslu. V současnosti však může být lepší sledovat její provozní výsledky z povzdálí než kupovat ADR s neobvykle vysokou přirážkou.
