Akcie Salesforce (NYSE: CRM) za poslední dva roky výrazně ztratily na atraktivitě.
Společnost, která byla ještě nedávno považována za jednu z nejrychleji rostoucích softwarových firem, se dnes obchoduje přibližně o 40 % pod svým 52týdenním maximem. Přesto finanční výsledky naznačují, že současné ocenění může být příliš pesimistické.
Pokud bude Salesforce pokračovat v současném tempu růstu a investoři začnou společnosti opět přisuzovat vyšší valuaci, návrat ceny akcií k hranici 250 dolarů do roku 2028 nemusí být nereálný. Nejde přitom o scénář založený na přehnaném optimismu kolem umělé inteligence, ale především o kombinaci rostoucích zisků, masivních zpětných odkupů akcií a postupného zlepšení sentimentu na trhu.
Růst zisků podporují AI i akvizice
Pro fiskální rok 2027, který skončí 31. ledna 2027, očekává vedení Salesforce tržby v rozmezí 45,9 až 46,2 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst přibližně 11 %. Upravený zisk na akcii by měl dosáhnout 14,06 až 14,12 dolaru.
Výsledky za první čtvrtletí ukázaly, že firma je zatím na dobré cestě tento plán splnit.
Tržby meziročně vzrostly o 13 % na 11,1 miliardy dolarů, k čemuž přispěla také akvizice společnosti Informatica. Upravený zisk na akcii vyskočil o 50 % na 3,88 dolaru, zatímco volný peněžní tok dosáhl 6,6 miliardy dolarů, což znamenalo meziroční růst o 4 %.
Velmi důležitým ukazatelem zůstávají také current remaining performance obligations (cRPO), tedy hodnota již uzavřených kontraktů, které budou zaúčtovány během příštích dvanácti měsíců. Tento ukazatel meziročně vzrostl o 14 % na 33,6 miliardy dolarů, což naznačuje pokračující silnou poptávku po službách společnosti.
Významnou roli začíná hrát také umělá inteligence.
Produkty Agentforce a Data 360 dosáhly v prvním čtvrtletí ročních opakovaných příjmů přibližně 3,4 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst přesahující 200 %.
Přestože jde zatím jen o menší část celkových tržeb společnosti, právě tato oblast roste nejrychleji a naznačuje, že AI nemusí být pro Salesforce hrozbou, ale naopak významným motorem další expanze.
Odkup akcií může výrazně zvýšit zisk na akcii
Vedle růstu samotného podnikání podporuje hodnotu společnosti také agresivní program zpětného odkupu akcií.
Salesforce letos spustila zrychlený odkup vlastních akcií v hodnotě 25 miliard dolarů. První část programu vedla ke snížení počtu akcií v oběhu přibližně o 11 %.
Celkem společnost během prvního fiskálního čtvrtletí vrátila akcionářům 27,5 miliardy dolarů, a to prostřednictvím odkupů i dividend.
Nižší počet akcií znamená, že stejný objem zisku se rozděluje mezi méně akcionářů. Díky tomu může zisk na akcii růst rychleji než samotné hospodaření společnosti.
Pokud by Salesforce po letošním roce dokázala zvyšovat zisk na akcii tempem kolem 10 % ročně, dosáhl by ve fiskálním roce 2029 přibližně 17 dolarů na akcii.
Takové tempo přitom není nijak přehnané. Samotná společnost aktuálně očekává růst tržeb okolo 11 %, přičemž výrazné odkupy akcií mohou růst zisku na akcii dále urychlovat.
Klíčovou roli bude hrát ocenění
Největší otázkou však není samotný růst hospodaření, ale to, jak budou investoři Salesforce oceňovat.
V současnosti se akcie obchodují přibližně za 12násobek očekávaného zisku, což je výrazně méně než před propadem softwarového sektoru v roce 2026.
Pokud by se tento násobek nezměnil a společnost skutečně dosáhla zisku kolem 17 dolarů na akcii, odpovídala by férová cena akcií přibližně 204 dolarům.
K návratu nad 250 dolarů by stačilo, aby se ocenění zvýšilo přibližně na 15násobek očekávaného zisku.
Takový scénář přitom nevyžaduje návrat k extrémně vysokým valuacím z minulých let. Stačilo by, aby investoři přestali Salesforce vnímat jako stagnující hodnotovou společnost a opět jí přiznali ocenění odpovídající firmě, která stále roste dvouciferným tempem.
Při zisku kolem 17 dolarů na akcii a valuaci 15násobku zisku by se cena akcií pohybovala okolo 255 dolarů, což odpovídá návratu nad hranici 250 dolarů během roku 2028.
Samozřejmě existují i rizika. Pokud by růst tržeb výrazně zpomalil nebo se ukázalo, že AI skutečně omezuje poptávku po tradičním podnikovém softwaru, mohl by současný nízký násobek ocenění přetrvat ještě delší dobu.
Na druhou stranu dosavadní výsledky ukazují spíše opačný vývoj. Salesforce pokračuje v růstu tržeb, rozšiřuje nabídku AI produktů, generuje vysoké cash flow a zároveň agresivně snižuje počet akcií v oběhu. Pokud tento trend vydrží, může se současné ocenění zpětně ukázat jako příliš konzervativní a vytvořit investorům zajímavou příležitost pro dlouhodobé zhodnocení.
