Společnost Oracle (ORCL) ve čtvrtek získala významnou desetiletou zakázku od amerického ministerstva obrany.
Kontrakt může při plném využití dosáhnout hodnoty 6,99 miliardy dolarů a pokrývá prakticky celé ozbrojené síly Spojených států, včetně pobřežní stráže a zpravodajské komunity.
Za běžných okolností by podobná zakázka představovala silný impuls pro růst ceny akcií. Trh však reagoval opačně. Akcie Oracle během páteční obchodní seance klesly o 4,2 % a uzavřely na 114,99 dolaru, jen několik centů nad novým 52týdenním minimem 114,75 dolaru.
Reakce investorů naznačuje, že trh dnes mnohem více řeší financování rozsáhlých investic do datových center než samotné získávání nových kontraktů. Přestože Oracle pokračuje v rychlém růstu tržeb i objemu objednávek, vysoké kapitálové výdaje a rostoucí zadlužení zůstávají hlavním důvodem opatrnosti investorů.
Pentagon sjednotil nákupy softwaru do jediné smlouvy
Nová dohoda byla uzavřena v rámci programu Enterprise Software Initiative amerického ministerstva obrany. Jde o první přímou smlouvu, která sjednocuje využívání lokálně provozovaného softwaru Oracle napříč celým resortem obrany.
Kontrakt zahrnuje trvalé licence, předplatné, údržbu, konzultační služby i software poskytovaný formou služby (SaaS). Místo řady samostatných smluv budou jednotlivé složky americké armády nově využívat jednotný rámec.
Základní část dohody má hodnotu 3,31 miliardy dolarů během prvních pěti let. Pokud ministerstvo obrany využije opci na dalších pět let, celková hodnota kontraktu může vzrůst až na 6,99 miliardy dolarů.
Podle amerického ministerstva obrany by sjednocení nákupů mělo daňovým poplatníkům přinést úsporu nejméně 441 milionů dolarů.
Pro akcionáře Oracle však samotná velikost kontraktu není tak významná, jak by se mohlo zdát. I kdyby byla využita celá desetiletá hodnota smlouvy, představovalo by to v průměru přibližně 700 milionů dolarů ročně.
Ve fiskálním roce 2026 přitom Oracle dosáhl tržeb 67,4 miliardy dolarů, takže maximální možný objem této zakázky odpovídá přibližně jednomu procentu ročních příjmů společnosti. Navíc uvedená částka představuje maximální limit kontraktu, nikoliv garantovaný objem budoucích tržeb.
Investory více trápí financování expanze než nové zakázky
Hlavním důvodem negativní reakce trhu jsou rekordní investice Oracle do budování cloudové infrastruktury a datových center.
Ve fiskálním roce 2026 společnost vynaložila na kapitálové výdaje 55,7 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst přibližně o 162 % oproti zhruba 21 miliardám dolarů v předchozím roce.
Přestože provozní peněžní tok vzrostl na rekordních 32 miliard dolarů, nestačil pokrýt tempo investic. Výsledkem byl záporný volný peněžní tok ve výši 23,7 miliardy dolarů.
Masivní investiční program se promítl také do finanční situace společnosti. Ratingová agentura S&P Global Ratings v tomto měsíci snížila úvěrové hodnocení Oracle na BBB-, tedy pouhý jeden stupeň nad spekulativním pásmem.
Současně vedení společnosti oznámilo, že během aktuálního fiskálního roku plánuje získat přibližně 40 miliard dolarů prostřednictvím dluhu i nových akcií. Z toho přibližně 20 miliard dolarů má připadnout na emisi akcií, která by znamenala zředění podílů současných akcionářů.
Právě očekávané navýšení kapitálu představuje pro investory jeden z největších zdrojů nejistoty. Emise nových akcií při současné výrazně nižší ceně může být pro stávající akcionáře méně výhodná než v období, kdy se titul obchodoval poblíž historických maxim.
Fundament společnosti zůstává silný, ocenění výrazně kleslo
Přes obavy z financování samotné podnikání Oracle nadále vykazuje velmi silný růst.
Ve fiskálním roce 2026 vzrostly tržby společnosti o 17 % na 67,4 miliardy dolarů. Ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí se tempo růstu dále zrychlilo na 21 %, což naznačuje pokračující silnou poptávku po cloudových službách.
Významně rostou také budoucí smluvně zajištěné příjmy. Hodnota zbývajících kontraktů, které ještě nebyly vykázány jako tržby, dosáhla na konci fiskálního roku 638 miliard dolarů. Jen během posledního čtvrtletí se tento ukazatel zvýšil o 85 miliard dolarů.
Management pro aktuální fiskální rok očekává tržby přibližně 90 miliard dolarů, což by představovalo růst kolem 34 %. Současně firma předpokládá upravený zisk na akcii ve výši 8,05 dolaru.
Výrazně se změnilo také ocenění společnosti. Při současné ceně kolem 115 dolarů za akcii se Oracle obchoduje přibližně za 14násobek očekávaného zisku.
Na 52týdenním maximu 345,72 dolaru přitom stejný výhled znamenal ocenění přesahující čtyřicetinásobek očekávaného zisku. Trh tak během jediného roku výrazně snížil násobky, které je ochoten za akcie Oracle platit, přestože samotné hospodářské výsledky společnosti pokračují v růstu.
Z pohledu investorů proto nová armádní zakázka mnoho nemění. Ve srovnání s objemem budoucích kontraktů v hodnotě 638 miliard dolarů představuje desetiletý kontrakt za necelých sedm miliard dolarů pouze malou část celkového byznysu.
Klíčovou otázkou zůstává především způsob financování další expanze. Pokud Oracle úspěšně dokončí plánované získání kapitálu, stabilizuje kapitálové výdaje a současně udrží silný růst cloudového podnikání, může současné ocenění zpětně působit jako atraktivní vstupní úroveň. Do té doby však část investorů pravděpodobně zůstane opatrná.
