Akcie společnosti Nvidia (NASDAQ: NVDA) letos zatím vzrostly přibližně o 11 %.
Pro většinu veřejně obchodovaných firem by šlo o solidní výsledek, který navíc překonává výkonnost indexů Nasdaq Composite i S&P 500. U Nvidia je však pohled investorů výrazně přísnější. Firma se během několika let stala největší společností na světě podle tržní kapitalizace, symbolem revoluce kolem umělé inteligence a jedním z nejvýkonnějších titulů poslední dekády. Ve srovnání s předchozími roky proto letošní růst působí spíše skromně.
Za poslední tři roky dosáhly akcie Nvidia průměrného ročního výnosu přibližně 67 %, zatímco za posledních pět let činil průměrný anualizovaný výnos kolem 60 %. V jednotlivých kalendářních letech 2023 až 2025 akcie přidaly 38 %, 170 % a 240 %. Takové výsledky vytvořily mimořádně vysoká očekávání a nastavily laťku, kterou je obtížné dlouhodobě překonávat. Současných 11 % proto může vypadat jako zpomalení, přestože podnikání společnosti dál vykazuje velmi silný růst.
Nvidia navíc pro aktuální čtvrtletí očekává, že její tržby mezikvartálně vzrostou o 11 % na 91 miliard dolarů. Firma tedy stále expanduje tempem, které by bylo pro většinu velkých technologických společností mimořádné. Rozdíl je pouze v tom, že cena akcií zatím nereaguje stejně prudce jako v předchozích letech. Právě spojení pokračujícího růstu výsledků a nižší valuace může vytvářet zajímavější poměr mezi potenciálním výnosem a rizikem.
Valuace Nvidia klesla na nejnižší úroveň za několik let
Jedním z hlavních argumentů pro další růst akcií je jejich současné ocenění. Nvidia se nyní obchoduje přibližně za 31násobek vykázaného zisku a 23násobek očekávaného zisku. Podle uvedených údajů se její poměr ceny k zisku v posledních pěti letech nikdy nepohyboval tak nízko jako v uplynulých týdnech. Ve srovnání s desetiletým průměrem kolem 53 je aktuální P/E přibližně o 41 % nižší.
Samotný poměr ceny k zisku však neříká vše. U rychle rostoucích firem je důležité sledovat také tempo očekávaného růstu zisků. Právě proto může být užitečný ukazatel PEG, který porovnává valuaci společnosti s dlouhodobým růstem jejího zisku. Pětiletý PEG poměr Nvidia se aktuálně nachází na historicky nízké hodnotě 0,56. Hodnota pod jednou bývá obecně interpretována jako známka toho, že akcie může být vzhledem k očekávanému růstu zisků podhodnocená.
Nízká valuace působí ještě zajímavěji při pohledu na dominantní pozici společnosti. Nvidia ovládá přibližně 90 % svého hlavního trhu, který zahrnuje grafické procesory pro datová centra, AI akcelerátory a další výpočetně náročné aplikace. Její čipy se staly základem infrastruktury, na které technologické společnosti staví nové modely umělé inteligence. Firma proto není pouze jedním z mnoha výrobců polovodičů, ale klíčovým dodavatelem pro celý AI ekosystém.
Současné ocenění tak vytváří neobvyklou situaci. Nvidia dál vykazuje rychlý růst, drží dominantní tržní pozici a těží z pokračující poptávky po výpočetní kapacitě, přesto se její akcie obchodují za nižší násobky než v kterémkoli jiném období posledních let. To samo o sobě nezaručuje další růst, ale zvyšuje pravděpodobnost, že trh může při dalším potvrzení silných výsledků cenu znovu přehodnotit.
Podobná valuace v minulosti předcházela téměř dvojnásobnému růstu
Historické srovnání nabízí další zajímavý argument. Naposledy se poměr ceny k zisku Nvidia přiblížil současné úrovni v dubnu 2025, krátce po oznámení cel. Akcie tehdy klesly až na 94 dolarů dne 4. dubna 2025. Do konce roku však vystoupaly na 186 dolarů, což představovalo růst přibližně o 99 %.
Tehdejší situace samozřejmě není totožná s dneškem. Minulá výkonnost sama o sobě nikdy nezaručuje, že se stejný scénář zopakuje. Přesto ukazuje, že nízká valuace u společnosti s pokračujícím růstem může vytvořit prostor pro prudké přecenění, pokud se negativní sentiment zmírní nebo firma znovu překoná očekávání trhu.
Důležitým prvkem je také samotná velikost společnosti. Nvidia má tržní kapitalizaci přesahující 5 bilionů dolarů, takže každý další výrazný procentní růst vyžaduje obrovský příliv kapitálu. To může částečně vysvětlovat, proč se výkonnost akcií s rostoucí velikostí firmy postupně stabilizuje. Zároveň však mimořádná tvorba tržeb a zisků umožňuje společnosti nadále růst rychleji než většině ostatních technologických gigantů.
Investoři proto musí odlišit zpomalení růstu ceny akcií od zpomalení samotného podnikání. V roce 2026 zatím zpomalila především cena, nikoli očekávání ohledně tržeb. Pokud Nvidia dál potvrdí silnou poptávku po svých AI čipech a naplní výhled tržeb 91 miliard dolarů, může se rozdíl mezi provozním výkonem a cenovým vývojem začít zmenšovat.
Akcie před výsledky v posledních čtvrtletích pravidelně posilovaly
Další historický vzorec souvisí s obdobím před zveřejněním hospodářských výsledků. Během posledních pěti čtvrtletí akcie Nvidia vždy vzrostly v měsíci před výsledkovou zprávou. Investoři tak opakovaně nakupovali v očekávání, že firma znovu představí lepší čísla nebo silnější výhled.
Rozsah těchto pohybů se výrazně lišil. Před zveřejněním výsledků za druhé fiskální čtvrtletí dne 27. srpna 2025 akcie během předchozího měsíce posílily přibližně o 3 % na 182 dolarů. Naopak před výsledky za první fiskální čtvrtletí zveřejněnými 28. května 2025 vzrostly během jednoho měsíce o 24 % na 134 dolarů. Právě tehdy se přitom Nvidia obchodovala za valuační násobek podobný současné úrovni.
Další výsledky má společnost zveřejnit 26. srpna 2026. Historický vývoj samozřejmě neznamená, že akcie do tohoto data znovu vzrostou o desítky procent. Kombinace nízké valuace, pokračujícího růstu tržeb a pozitivního chování akcií před předchozími výsledky však může podpořit zájem investorů už v týdnech před zveřejněním čísel.
Hlavním rizikem zůstávají mimořádně vysoká očekávání. Nvidia musí pravidelně překonávat nejen své vlastní výhledy, ale také optimistické odhady trhu. I velmi silné výsledky mohou být přijaty negativně, pokud investoři čekali ještě více. Nízké ocenění však vytváří větší prostor pro pozitivní překvapení než v době, kdy se akcie obchodovaly za podstatně vyšší násobky.
Nvidia proto i po letech mimořádného růstu zůstává jedním z nejpozorovanějších titulů na trhu. Letošní výnos 11 % vypadá ve srovnání s minulostí slabě, ale nevypovídá o zhoršení základního podnikání. Firma si zachovává dominantní postavení v AI čipech, očekává další výrazný růst tržeb a její valuace klesla na nejnižší úroveň za několik let. Historie naznačuje, že podobná kombinace už v minulosti předcházela silnému růstu akcií.
