Nvidia už čtyři měsíce čeká na nový rekord.
Akcie společnosti Nvidia (NVDA) naposledy uzavřely na historickém maximu 14. května, kdy dosáhly 235,74 dolaru. Od té doby uplynulo 87 obchodních dnů a kurz se stále pohybuje pod touto hranicí, přestože hospodaření výrobce AI čipů dál výrazně zrychluje.
Podobná období nejsou pro Nvidii neobvyklá. Od roku 2016, kdy akcie překonaly své předchozí maximum z roku 2007, zaznamenala společnost sedm období, během kterých nejméně 60 obchodních dnů nevytvořila nový rekord. Pět z nich skončilo návratem na historická maxima přibližně do šesti měsíců. Zbývající dvě se naopak změnila v dlouhé medvědí trhy, během nichž akcie ztratily více než polovinu hodnoty.
Současná situace má zatím jednu podstatnou odlišnost od předchozích hlubokých propadů. Tržby Nvidie neklesají, ale naopak zrychlují. Ve druhém kvartálu fiskálního roku 2027 vzrostly meziročně o 106 % na 96,2 miliardy dolarů a management očekává pokračování vysokého tempa růstu.
Historicky následoval rychlý návrat, nebo hluboký propad
Čtyři ze sedmi předchozích období bez nového maxima trvaly alespoň tak dlouho jako to současné. Dvě skončily návratem akcií na rekordní hodnoty. Jedno období trvalo 115 obchodních dnů a skončilo v červnu 2025, druhé 120 dnů a skončilo letos v dubnu.
Zbývající dvě období byla výrazně delší. Po maximu z října 2018 čekala Nvidia na další rekord 344 obchodních dnů a během této doby její akcie klesly až o 56 %. Nového maxima dosáhly až v únoru 2020.
Ještě delší období začalo v listopadu 2021. Bez nového rekordního závěru zůstaly akcie 373 obchodních dnů a v nejnižším bodě ztratily přibližně 66 %. Předchozí maximum překonaly až v květnu 2023.
Historický vzorek je tedy poměrně výrazný, zároveň je ale založený pouze na několika případech a sám o sobě nedokáže určit další směr akcií. Současné období by hranici 120 obchodních dnů překročilo začátkem listopadu.
Výraznější rozdíl mezi krátkými stagnacemi a dvěma dlouhými propady lze nalézt především ve vývoji hospodaření společnosti.
V roce 2018 zasáhl Nvidii konec kryptoměnového boomu. Poptávka po grafických procesorech používaných k těžbě kryptoměn prudce klesla a v distribučních kanálech zůstaly vysoké zásoby neprodaných produktů. Firma následně snížila výhled kvartálních tržeb z 2,7 miliardy na 2,2 miliardy dolarů a v následujícím fiskálním roce její tržby klesly o 7 % na 10,92 miliardy dolarů.
Podobný vývoj přišel po maximu z roku 2021. Tržby herní divize ve fiskálním roce 2023 klesly o 27 %, celkové tržby stagnovaly na 27 miliardách dolarů a ve čtvrtém kvartálu se meziročně propadly o 21 %.
Tržby nyní rostou nejrychleji za několik kvartálů
Současné výsledky zatím ukazují opačný obraz. Ve druhém kvartálu fiskálního roku 2027, který skončil 26. července, zvýšila Nvidia tržby meziročně o 106 % na 96,2 miliardy dolarů.
Hlavním motorem zůstávají datová centra. Tržby tohoto segmentu vzrostly o 117 % na 89 miliard dolarů, což znamená, že datová centra nyní vytvářejí naprostou většinu příjmů společnosti.
Ještě rychleji rostl čistý zisk. Ten se meziročně zvýšil o 126 % na 59,7 miliardy dolarů. Nvidia tak zatím dokáže kombinovat mimořádně rychlou expanzi tržeb s vysokou ziskovostí.
Důležitý je také vývoj tempa růstu. Meziroční růst tržeb zrychlil během posledních čtyř kvartálů postupně z 62 % na 73 %, následně na 85 % a nyní na 106 %. Současná stagnace akcií tak zatím není doprovázena zpomalováním základního byznysu.
Management navíc počítá s pokračováním vysoké poptávky. Pro fiskální rok 2028 očekává růst tržeb přibližně o 70 %. Výhled je podle společnosti omezen především dostupností výrobních kapacit, nikoliv nedostatkem zákaznické poptávky.
To je podstatný rozdíl proti rokům 2018 a 2021, kdy dlouhé čekání na nové akciové maximum doprovázelo viditelné zhoršování hospodaření.
Ocenění stojí na pokračování AI boomu
Akcie Nvidie se nyní obchodují kolem 222 dolarů, tedy jen několik procent pod květnovým rekordem. Tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 5,4 bilionu dolarů a 52týdenní rozpětí činí 164,27 až 236,54 dolaru.
Navzdory této velikosti se akcie obchodují přibližně za 27násobek současného zisku. Při použití očekávaného zisku pro fiskální rok 2028 klesá násobek přibližně na 14. Takové ocenění ale předpokládá, že očekávaný růst zisků skutečně přijde.
Největší otázkou proto není samotná délka období bez nového rekordu, ale udržitelnost současného boomu AI infrastruktury. Historické propady Nvidie ukazují, že poptávkové cykly se mohou změnit velmi rychle.
V roce 2018 společnost dosáhla maxima jen několik týdnů předtím, než se naplno projevil problém s kryptoměnovou poptávkou. Podobně po vrcholu z listopadu 2021 následoval během několika měsíců prudký pokles herního segmentu.
Současná poptávka po AI akcelerátorech může v budoucnu rovněž zpomalit. Hyperscaleři investují do datových center obrovské částky a případné omezení jejich kapitálových výdajů by se mohlo promítnout do objednávek Nvidie. Z dosavadních výsledků však takový obrat zatím patrný není.
Čtyři měsíce bez nového maxima proto samy o sobě nevypovídají o změně fundamentálního trendu. Podstatnější bude další vývoj tržeb datových center, tempa růstu celkové společnosti a schopnosti Nvidie uspokojovat poptávku po nové generaci AI čipů.
Historie ukazuje dvě velmi odlišné cesty. Předchozí kratší stagnace skončily návratem na rekordní hodnoty přibližně do 120 obchodních dnů, zatímco dvě delší byly doprovázeny propadem tržeb a poklesem akcií o více než polovinu. Současné hospodářské výsledky se zatím výrazně více podobají obdobím pokračujícího růstu než předchozím cyklickým propadům, další vývoj však bude záviset především na tom, zda mimořádné tempo poptávky po AI infrastruktuře vydrží.
