Amazon má za sebou mimořádnou dekádu.
Akcie společnosti Amazon (AMZN) přinesly za posledních deset let průměrný roční výnos přes 20 %, v posledních pěti letech ale tempo výrazně zpomalilo. Další vývoj bude záviset především na růstu cloudové divize AWS, investicích do umělé inteligence a schopnosti společnosti dál zvyšovat ziskovost.
Akcie se nyní obchodují kolem 253,71 dolaru, přibližně 12 % pod 52týdenním maximem 287,20 dolaru. Tržní kapitalizace dosahuje zhruba 2,7 bilionu dolarů.
Ocenění je přitom nižší než v předchozích letech. Forward P/E se pohybuje kolem 23, zatímco pětiletý průměr činí přibližně 39. Samotný pokles násobku ještě neznamená, že jsou akcie levné, ukazuje ale, že investoři za očekávané budoucí zisky platí výrazně méně než v minulosti.
Posledních pět let výrazně zaostává za předchozí dekádou
Dlouhodobá výkonnost Amazonu se výrazně mění podle zvoleného období. Za posledních 15 let akcie dosáhly průměrného ročního výnosu přibližně 22,33 %, zatímco desetiletý průměr činí 20,24 %.
Posledních pět let už bylo podstatně slabších. Průměrný roční výnos dosáhl pouze 7,12 %, zatímco index S&P 500 ve stejném období rostl průměrně přibližně o 12 % ročně.
Výkonnost akcií tak v posledních letech zaostávala nejen za vlastní historií Amazonu, ale také za širším americkým trhem. Současně se však změnilo ocenění společnosti. Forward P/E kolem 23 je výrazně pod pětiletým průměrem přibližně 39.
Pro další vývoj bude rozhodující především růst samotného podnikání. Návrat valuačního násobku k historickému průměru není zaručený a s rostoucí velikostí společnosti může trh požadovat nižší ocenění než v období, kdy Amazon expandoval z podstatně menší základny.
Při současné tržní kapitalizaci kolem 2,7 bilionu dolarů totiž i relativně vysoké procentní tempo růstu znamená vytvoření obrovského množství nové hodnoty. Právě velikost společnosti je jedním z důvodů, proč nemusí být historické výnosy z posledních 10 nebo 15 let jednoduše opakovatelné.
AWS a umělá inteligence zůstávají hlavními motory
Jedním z nejdůležitějších aktiv Amazonu zůstává cloudová platforma Amazon Web Services. AWS patří mezi největší poskytovatele cloudové infrastruktury a rozmach generativní umělé inteligence vytváří další zdroj poptávky po výpočetní kapacitě.
Firmy potřebují pro trénování a provoz AI modelů stále větší množství infrastruktury. Cloudové platformy umožňují tuto kapacitu získat bez nutnosti budovat vlastní rozsáhlá datová centra, což staví AWS do důležité pozice v rámci současného investičního cyklu.
Amazon současně investoval miliardy dolarů do společnosti Anthropic, která vyvíjí modely Claude. Anthropic zůstává soukromou společností, případný budoucí vstup na burzu při vysokém ocenění by ale mohl zvýraznit hodnotu podílu, který Amazon vlastní.
Strategický význam této spolupráce je širší než samotná hodnota investice. Anthropic využívá AWS jako důležitou součást své infrastruktury, takže růst AI společnosti může zároveň podporovat poptávku po cloudových službách Amazonu.
Amazon tak získává expozici vůči AI na několika úrovních. Vedle investice do Anthropic provozuje vlastní cloudovou infrastrukturu a může prostřednictvím AWS poskytovat výpočetní kapacitu dalším firmám vyvíjejícím a nasazujícím AI aplikace.
Společnost navíc nestojí pouze na cloudu. E-commerce ekosystém, logistická infrastruktura a rostoucí reklamní podnikání vytvářejí další zdroje příjmů. Právě kombinace několika rozsáhlých segmentů s odlišnou ekonomikou umožňuje Amazonu rozložit závislost na jediném trhu.
Co by znamenal 15% roční růst do roku 2036
Jedním ze způsobů, jak ilustrovat dlouhodobý potenciál akcií, je modelovat několik scénářů složeného ročního růstu. Nejde o předpověď budoucí ceny, ale o matematickou ukázku toho, jak výrazný dopad má tempo růstu během deseti let.
Pokud by například hodnota investice rostla průměrným tempem 15 % ročně, počátečních 5 000 dolarů by se během deseti let zvýšilo přibližně na 20 230 dolarů. Hodnota investice by se tak zhruba zečtyřnásobila.
Takové tempo by bylo nižší než historický desetiletý průměr Amazonu ve výši 20,24 %, ale výrazně vyšší než 7,12% průměr z posledních pěti let. Výsledek proto závisí na tom, zda Amazon dokáže znovu zrychlit tvorbu hodnoty pro akcionáře.
Pro ilustraci je důležité také měřítko firmy. Pokud by se tržní kapitalizace společnosti pohybovala společně s hodnotou akcií a během deseti let se přibližně zečtyřnásobila, ze současných 2,7 bilionu dolarů by se dostala nad 10 bilionů dolarů. Takový scénář by vyžadoval výrazný dlouhodobý růst tržeb a zisků.
Na opačné straně stojí vysoké kapitálové náklady spojené s AI. Amazon investuje do datových center, čipů a energetické infrastruktury, takže vysoká poptávka po AWS nemusí automaticky znamenat stejně rychlý růst volného cash flow.
Důležitá bude rovněž konkurence. V cloudových službách Amazon soupeří především se společnostmi Microsoft (MSFT) a Alphabet (GOOGL, GOOG), které rovněž investují desítky miliard dolarů do AI infrastruktury a vlastních modelů.
Historické výnosy proto nelze jednoduše promítnout do příštích deseti let. Amazon však vstupuje do další fáze růstu s dominantní cloudovou platformou, rozsáhlým e-commerce ekosystémem a významnou expozicí vůči umělé inteligenci. Právě tempo růstu AWS, návratnost vysokých kapitálových výdajů a vývoj marží budou patřit mezi hlavní faktory určující, zda se společnost dokáže přiblížit výkonnosti předchozí dekády.
