Akcie MercadoLibre (MELI) patřily v minulých letech mezi nejúspěšnější tituly zaměřené na rozvíjející se trhy.
Latinskoamerický technologický gigant vybudoval dominantní pozici v oblasti e-commerce, digitálních plateb, logistiky i finančních služeb a stal se jednou z nejvýznamnějších společností regionu.
V posledním období však investoři sledují odlišný vývoj. Akcie společnosti se obchodují téměř 40 % pod historickým maximem, což vyvolává otázku, zda současný pokles představuje varovný signál, nebo naopak zajímavou příležitost pro dlouhodobé investory.
Důvodem slabší výkonnosti nejsou problémy s růstem tržeb. Naopak, společnost nadále expanduje velmi rychlým tempem. Trh však začaly znepokojovat klesající marže v e-commerce segmentu a rostoucí náklady spojené s úvěrovým byznysem.
Přesto existují argumenty, které naznačují, že současné investice a krátkodobý tlak na ziskovost mohou v budoucnu posílit konkurenční výhodu společnosti.
Společnost pokračuje v agresivním růstu
MercadoLibre dlouhodobě staví svůj byznys na řešení problémů, které jsou pro latinskoamerické trhy typické.
Jedním z nejlepších příkladů je platforma Mercado Pago. Původně vznikla jako nástroj usnadňující platby zákazníkům nakupujícím na e-commerce tržišti společnosti. Postupně se však proměnila v rozsáhlý fintech ekosystém, který pomohl firmě vybudovat vedoucí postavení v digitálních financích napříč regionem.
Podobný vývoj nastal i v logistice. Prostřednictvím služby Mercado Envios společnost vytvořila vlastní distribuční infrastrukturu a umožnila obchodníkům nabízet rychlé doručení zboží včetně doručení během stejného nebo následujícího dne.
Tyto kroky významně rozšířily ekosystém společnosti a současně zvýšily bariéry vstupu pro konkurenci.
Ani dnes firma nezpomaluje. Naopak pokračuje v investicích, které mají posílit její postavení v budoucnosti, přestože krátkodobě negativně ovlivňují hospodářské výsledky.
První čtvrtletí ukázalo, že růst společnosti zůstává mimořádně silný. Tržby meziročně vzrostly o 49 %, což představuje velmi vysoké tempo i na poměry rychle rostoucích technologických firem.
Přesto čistý zisk dosáhl pouze 417 milionů dolarů, což znamenalo meziroční pokles o 16 %.
Právě tato kombinace rychlého růstu a slabší ziskovosti vyvolává mezi investory největší debaty.
Marže a úvěrové ztráty vytvářejí tlak
Jedním z hlavních důvodů poklesu profitability jsou nižší marže v e-commerce segmentu.
MercadoLibre čelí rostoucí konkurenci ze strany globálních hráčů. O podíl na latinskoamerickém trhu usiluje mimo jiné Amazon (AMZN), dále společnost Sea Limited a řada menších regionálních konkurentů.
V podobném prostředí bývá běžné, že firmy dočasně obětují část ziskovosti ve prospěch obrany tržního podílu. Vyšší investice do logistiky, marketingu a zákaznické zkušenosti sice stlačují marže, ale současně pomáhají upevňovat pozici na trhu.
Vedle e-commerce se pod tlak dostala také fintech divize.
Společnost výrazně rozšiřuje úvěrové aktivity a s tím přirozeně roste i objem rizikových pohledávek. Náklady na krytí špatných úvěrů přesáhly 1,24 miliardy dolarů, zatímco o rok dříve činily přibližně 603 milionů dolarů.
Tento nárůst představuje jednu z hlavních příčin poklesu zisku.
Na druhou stranu vedení firmy podniká kroky, které mají situaci stabilizovat. Společnost začala využívat umělou inteligenci při vyhodnocování klientů a zároveň upravila podmínky splácení úvěrů tak, aby dlužníkům usnadnila jejich obsluhu.
Pokud se podaří udržet podíl nesplácených půjček pod kontrolou, může se fintech segment stát v budoucnu významným zdrojem dalšího růstu.
Ocenění začíná být zajímavější
Vedle provozních výsledků investory zajímá také valuace společnosti.
Při pohledu na aktuální ocenění se akcie obchodují přibližně za 43násobek zisku. Na první pohled se může zdát, že jde stále o vysoké číslo.
Rychle rostoucí technologické společnosti však bývají často oceňovány výrazně výše, pokud trh věří v jejich dlouhodobý potenciál.
Právě zde investoři často hledají paralelu s ranými růstovými fázemi Amazonu, kdy se společnost rovněž obchodovala za násobky zisku přesahující padesátinásobek.
Klíčovou otázkou proto není současná výše zisku, ale schopnost firmy udržet vysoké tempo růstu a postupně zlepšovat monetizaci jednotlivých služeb.
MercadoLibre nadále disponuje silnou značkou, rozsáhlou logistickou sítí, dominantní platební platformou a rostoucí pozicí v oblasti digitálních financí. Tyto faktory vytvářejí konkurenční výhody, které se budují velmi obtížně.
Krátkodobě mohou investory znepokojovat nižší marže a vyšší náklady na rizikové úvěry. Z dlouhodobého pohledu však společnost pokračuje ve strategii, která jí v minulosti pomohla vybudovat vedoucí postavení na jednom z nejrychleji rostoucích spotřebitelských trhů světa.
Současný pokles ceny akcií tak odráží především obavy o krátkodobou ziskovost. Pokud se společnosti podaří zvládnout růst úvěrového portfolia a současně ubránit dominantní postavení v e-commerce, může být dnešní ocenění pro dlouhodobé investory podstatně zajímavější, než naznačuje aktuální sentiment na trhu
