ASML (ASML) znovu potvrdila, že poptávka po jejích technologiích zůstává mimořádně silná. Nizozemský výrobce zařízení pro polovodičový průmysl zveřejnil 15. července výsledky za druhé čtvrtletí a již podruhé letos zvýšil výhled na celý rok 2026. Nově očekává tržby ve výši 43 až 45 miliard eur, zatímco ještě v dubnu počítal s rozmezím 36 až 40 miliard eur.
Ve středu tohoto rozpětí by to znamenalo přibližně 35% meziroční růst oproti loňským tržbám ve výši 32,7 miliardy eur. Jde o výrazné tempo růstu u společnosti, která již dnes vyrábí klíčová zařízení pro produkci nejmodernějších polovodičů. Akcie ASML letos zároveň posílily přibližně o 69 %, což vyvolává otázku, jaký prostor pro další růst mohou mít v příštích pěti letech.
Silné výsledky potvrzují pokračující poptávku
Druhé čtvrtletí přineslo společnosti velmi solidní hospodářské výsledky. Čisté tržby dosáhly 9,3 miliardy eur, zatímco hrubá marže činila 54 %. Obě hodnoty překonaly původní očekávání společnosti, především díky vyšším příjmům ze servisních služeb a modernizací již instalovaných zařízení.
Čistý zisk dosáhl 2,9 miliardy eur. Ve srovnání s prvním čtvrtletím, kdy tržby činily 8,8 miliardy eur, se jedná o další růst. Za celé první pololetí byly tržby přibližně o 17 % vyšší než ve stejném období předchozího roku.
Společnost zároveň pokračovala v návratnosti kapitálu akcionářům prostřednictvím zpětného odkupu akcií. Ve druhém čtvrtletí odkoupila vlastní akcie v hodnotě přibližně 1,1 miliardy eur.
Největší pozornost investorů ale přitáhl nový výhled. ASML očekává, že ve třetím čtvrtletí dosáhne tržeb 11 až 12 miliard eur. Ve srovnání s právě oznámenými tržbami za druhé čtvrtletí znamená střed tohoto rozpětí více než 20% růst během jediného čtvrtletí.
Generální ředitel Christophe Fouquet uvedl, že příjem nových objednávek zůstal během prvního pololetí mimořádně silný. Zákazníci podle něj dále urychlují své investiční plány, protože rostoucí investice do umělé inteligence zvyšují poptávku po nejvýkonnějších logických i paměťových čipech.
Výrobní kapacita je hlavním limitem dalšího růstu
ASML zaujímá na trhu výjimečné postavení. Je totiž jedinou společností na světě, která vyrábí litografické stroje využívající technologii EUV (Extreme Ultraviolet). Právě tato zařízení jsou nezbytná pro výrobu nejpokročilejších polovodičů.
Když výrobci čipů rozšiřují své kapacity, promítá se to přímo do objednávek společnosti ASML. V současnosti však není hlavním problémem nedostatek poptávky, ale schopnost firmy vyrábět dostatečné množství zařízení.
Společnost proto plánuje významné rozšíření výrobních kapacit. Produkce systémů Low-NA EUV by měla v roce 2027 vzrůst o 30 % oproti plánované kapacitě přibližně 65 systémů v roce 2026. Management současně zkoumá možnost dalšího 30% navýšení kapacity v roce 2028.
Stejný plán se týká také zařízení využívajících technologii DUV immersion, jejichž výrobní kapacita se nyní pohybuje kolem 130 systémů.
Právě zde se nachází hlavní proměnná budoucího růstu společnosti. Poptávka po jejích technologiích zůstává vysoká, ale tempo růstu bude záviset především na tom, jak rychle dokáže ASML rozšiřovat výrobu.
Vyšší zisky mohou brzdit vysoké ocenění akcií
Pokud se plánované navyšování výrobních kapacit podaří realizovat, mohla by se podle uvedeného scénáře hodnota tržeb společnosti do konce desetiletí přiblížit až dvojnásobku současné úrovně. Významnou roli přitom hraje také servisní byznys, který roste společně s každým nově instalovaným strojem.
Vedle provozních výsledků je však důležité sledovat také ocenění akcií. Po více než zdvojnásobení hodnoty za poslední rok se akcie obchodují přibližně za 40násobek zisku, který odpovídá výhledu společnosti pro rok 2026. Takové ocenění již podle uvedeného pohledu odráží vysoká očekávání budoucího růstu.
Objem nových objednávek přitom může mezi jednotlivými čtvrtletími kolísat. Pokud by zákazníci dočasně zpomalili investice kvůli využití již budovaných výrobních kapacit, mohlo by dojít ke snížení valuace akcií, i kdyby samotné podnikání společnosti dále rostlo.
Tento typ rizika se týká řady firem spojených s rozvojem umělé inteligence, avšak u společností s vysokým oceněním může mít výraznější dopad na vývoj ceny akcií.
Pokud by se zisky společnosti dlouhodobě zvyšovaly tempem odpovídajícím vyšším jednotkám až nižším desítkám procent ročně a současně by se ocenění postupně snížilo z přibližně 40násobku zisku na 30násobek, mohli by investoři podle uvedeného scénáře dosáhnout průměrného ročního výnosu mezi 8 až 12 %.
Při výchozí ceně okolo 1 800 dolarů za akcii by osmiprocentní roční zhodnocení znamenalo přibližnou cenu 2 650 dolarů za pět let. Při dvanáctiprocentním ročním růstu by se hodnota akcie pohybovala kolem 3 180 dolarů.
Tyto hodnoty však představují pouze orientační scénáře, nikoliv předpověď budoucího vývoje. Případné rychlejší rozšiřování výrobních kapacit nebo rychlejší náběh nejnovější generace strojů by mohly vést k lepším výsledkům. Naopak zpomalení investic do infrastruktury pro umělou inteligenci by mohlo budoucí vývoj negativně ovlivnit.
ASML si díky svému unikátnímu postavení v dodavatelském řetězci polovodičového průmyslu udržuje mimořádně silnou konkurenční pozici. Přestože současné ocenění akcií ponechává investorům menší prostor pro chybu než v minulosti, společnost nadále těží z rostoucí poptávky po nejmodernějších čipech a zůstává jedním z nejdůležitějších hráčů celého polovodičového odvětví.
