Společnost Johnson & Johnson (JNJ) patří mezi nejrespektovanější dividendové tituly na americkém akciovém trhu. Zatímco řada firem musí investory přesvědčovat, že dokáže dividendu udržet, u Johnson & Johnson je situace opačná. Farmaceutický a zdravotnický gigant letos zvýšil dividendu již 64. rok v řadě, čímž si upevnil postavení mezi takzvanými Dividend Kings, tedy společnostmi, které nepřetržitě navyšují dividendu alespoň 50 let.
Vedle stabilní dividendové politiky však investoři řeší i další otázku. Akcie společnosti během posledního roku vzrostly o více než 60 % a obchodují se jen několik procent pod historickým maximem. Zatímco bezpečnost dividendy je obecně považována za velmi vysokou, současné ocenění vyvolává debatu o tom, zda akcie stále nabízejí atraktivní vstupní příležitost.
Dividenda zůstává jednou z nejbezpečnějších na trhu
V dubnu představenstvo společnosti schválilo zvýšení čtvrtletní dividendy o 3,1 % na 1,34 dolaru na akcii. Roční dividenda tak dosahuje 5,36 dolaru na akcii, což při současné ceně představuje dividendový výnos kolem 2,1 %.
Důležitější než samotný dividendový výnos je však schopnost společnosti tuto dividendu dlouhodobě financovat.
Podle letošního výhledu managementu představuje výplata dividend přibližně 46 % očekávaného upraveného zisku, což znamená, že firma disponuje dostatečnou rezervou i v případě zpomalení růstu hospodaření. Relativně nízký výplatní poměr zároveň vytváří prostor pro další zvyšování dividendy v budoucnosti.
Významnou oporou je také mimořádně silná rozvaha společnosti. Johnson & Johnson patří mezi pouhé dvě americké firmy, které mají od agentury S&P nejvyšší možné úvěrové hodnocení AAA. Stejným ratingem se může pochlubit už jen Microsoft (MSFT).
Takto vysoké hodnocení potvrzuje mimořádně silnou finanční pozici společnosti, nízké zadlužení a vysokou schopnost plnit své finanční závazky i během méně příznivých ekonomických období.
Soudní spory pokračují, ale dividendu podle všeho neohrožují
Jedním z největších rizik, která investoři u Johnson & Johnson dlouhodobě sledují, zůstávají soudní spory související s dětským pudrem obsahujícím mastek.
Společnost nadále čelí desítkám tisíc žalob, jejichž autoři tvrdí, že používání výrobku vedlo ke vzniku rakoviny vaječníků.
Na začátku loňského roku soud odmítl navrhované vyrovnání ve výši 10 miliard dolarů, což znamená, že jednotlivé případy budou pokračovat soudní cestou.
Tyto spory představují dlouhodobou finanční i reputační zátěž. Pro společnost velikosti Johnson & Johnson však podle současného stavu nepředstavují bezprostřední hrozbu pro dividendovou politiku.
Firma totiž dlouhodobě generuje výrazně vyšší objem hotovosti, než kolik vyplácí akcionářům na dividendách. Silná rozvaha navíc poskytuje dostatečný prostor pro zvládnutí případných finančních dopadů soudních sporů.
Z pohledu investorů tak soudní řízení představují spíše faktor vytvářející nejistotu než riziko, které by mohlo ohrozit samotnou finanční stabilitu společnosti.
Patentová ztráta už není hlavním problémem
Významným důvodem růstu akcií během posledního roku bylo také postupné odeznívání obav z takzvaného patentového útesu.
Největší pozornost se soustředila na lék Stelara, jehož roční tržby v minulosti přesahovaly 10 miliard dolarů. Po vstupu levnějších biologicky podobných přípravků však jeho prodeje prudce klesají.
V prvním čtvrtletí roku 2026 se tržby přípravku Stelara meziročně propadly přibližně o 60 % na 656 milionů dolarů.
Pokles tohoto produktu však kompenzují jiné části portfolia.
Celkové tržby společnosti za první čtvrtletí meziročně vzrostly o 9,9 % na 24,1 miliardy dolarů, především díky segmentu inovativních léčiv.
Lék na léčbu rakoviny Darzalex zvýšil tržby přibližně o 22 % na téměř 4 miliardy dolarů. Imunologický přípravek Tremfya, na který společnost postupně převádí část pacientů ze Stelary, zaznamenal meziroční růst o 68 % na přibližně 1,6 miliardy dolarů.
K růstu přispívají také novější produkty, včetně přípravku Caplyta, který Johnson & Johnson získala prostřednictvím loňské akvizice společnosti Intra-Cellular Therapies.
Silný vývoj hlavních produktů umožnil vedení společnosti zvýšit letošní výhled. Management nyní očekává upravený zisk na akcii přibližně 11,55 dolaru za celý rok.
Právě zlepšující se výhled a úspěšné nahrazování klesajících tržeb přípravku Stelara patří mezi hlavní důvody, proč se akcie společnosti během posledních měsíců výrazně zhodnotily.
Vyšší ocenění omezuje potenciál krátkodobých výnosů
Společnost dnes nabízí kombinaci stabilně rostoucí dividendy, silného farmaceutického byznysu a velmi kvalitní finanční pozice. Největší obavy investorů z posledních let – tedy patentový útes i dopady soudních sporů – postupně ustoupily do pozadí.
Právě proto se však změnilo i ocenění akcií.
Na základě letošního výhledu managementu se Johnson & Johnson obchoduje přibližně za 22násobek očekávaného zisku (P/E). To představuje výrazně vyšší ocenění než v období, kdy akcie nesly diskont způsobený obavami investorů.
Velká část dosavadního růstu tak pravděpodobně vycházela právě z návratu ocenění na běžnější úroveň. Další výkonnost akcií bude záviset především na schopnosti společnosti pokračovat v růstu zisků, rozšiřovat portfolio nových léčiv a udržet stabilní finanční výsledky.
Johnson & Johnson nadále představuje vysoce kvalitní společnost vhodnou pro investory zaměřené na dlouhodobý růst dividendových příjmů. Po více než šedesátiprocentním růstu akcií během posledního roku však současné ocenění naznačuje, že budoucí výnosy budou pravděpodobně více vycházet z provozních výsledků společnosti než z dalšího rozšiřování jejího tržního ocenění.
