IBM má za sebou tvrdý obrat.
Akcie společnosti International Business Machines (IBM) od začátku roku ztrácejí přibližně 22 % a obchodují se kolem 230 dolarů, tedy zhruba 30 % pod rekordním závěrem 329,23 dolaru z 2. června. Po prudkém zpomalení růstu se pozornost přesouvá především k softwaru, tvorbě hotovosti a dlouhodobým investicím do kvantových technologií.
Největší část letošního propadu přišla během jediného obchodního dne. Akcie 14. července klesly přibližně o 25 % poté, co předběžné výsledky za druhý kvartál zaostaly za vlastními očekáváními společnosti. O několik dní později IBM snížilo také celoroční výhled.
Problémem není pouze zpomalení celkových tržeb. Ještě důležitější je vývoj softwarové divize, která má být jedním z hlavních motorů budoucího růstu. Její dynamika se mezi prvním a druhým kvartálem snížila z 11 % na pouhých 5 %.
Růst tržeb se během jednoho kvartálu výrazně zpomalil
Ještě rok 2025 vypadal pro IBM výrazně příznivěji. Tržby vzrostly o 8 % na 67,5 miliardy dolarů a volné cash flow dosáhlo 14,7 miliardy dolarů, meziročně o dvě miliardy více.
Silná dynamika pokračovala také na začátku roku 2026. V prvním kvartálu se tržby meziročně zvýšily o 9 % a softwarový segment zaznamenal růst o 11 %. Právě software představoval důležitou část teze, že se IBM postupně posouvá od tradičního hardwarového podnikání směrem k oblastem s atraktivnější růstovou dynamikou.
Druhý kvartál ale tento trend narušil. Celkové tržby dosáhly 17,2 miliardy dolarů a meziročně vzrostly pouze o 1 %. Růst softwaru zpomalil na 5 %, konzultační segment stagnoval a tržby z infrastruktury klesly o 7 %.
Ještě výraznější propad zaznamenal mainframový byznys IBM Z. Jeho tržby se snížily o 42 %, což souviselo také s odezníváním produktového cyklu systému z17. Mainframy jsou tradičně cyklickou částí podnikání IBM a po uvedení nové generace obvykle následuje postupné zpomalení.
Citlivější je proto vývoj softwaru. Zatímco cyklus mainframů lze do určité míry očekávat, trvalejší zpomalení softwarové divize by mohlo výrazně změnit dlouhodobý růstový profil společnosti.
IBM nyní očekává, že tržby za celý rok 2026 při konstantních měnových kurzech vzrostou o 4 až 5 %. Ještě v dubnu přitom počítalo s růstem přesahujícím 5 %.
Management část zpomalení vysvětlil přesunem výdajů zákazníků směrem k serverům, úložištím a pamětem před očekávaným zvýšením jejich cen. Některé velké kontrakty se navíc nepodařilo uzavřít v původně očekávaném termínu. Pro další kvartály proto bude důležité, zda šlo převážně o časový posun, nebo o trvalejší změnu poptávky.
Cash flow zůstává silné a dividenda roste 31 let
Navzdory zpomalení tržeb zůstává tvorba hotovosti relativně odolná. IBM nadále očekává, že se jeho volné cash flow v letošním roce zvýší přibližně o 1 miliardu dolarů.
Celoroční hodnota by se tak mohla pohybovat kolem 15,7 miliardy dolarů. Právě stabilní cash flow poskytuje společnosti prostor pro financování investic, akvizic a dividend.
IBM patří mezi technologické společnosti s mimořádně dlouhou dividendovou historií. V dubnu zvýšilo čtvrtletní dividendu na 1,69 dolaru na akcii, což představovalo už 31. každoroční navýšení v řadě. Čtvrtletní dividendy přitom firma vyplácí nepřetržitě od roku 1916.
Při současné ceně akcií činí dividendový výnos přibližně 2,9 %. Tempo zvyšování samotné dividendy je však nízké. Poslední navýšení představovalo pouze jeden cent na akcii, takže dlouhá historie růstu výplaty neznamená, že dividenda poroste rychlým tempem také v budoucnu.
Důležitější bude vývoj samotného cash flow. Pokud by IBM dokázalo dlouhodobě přidávat přibližně miliardu dolarů volného cash flow ročně, odpovídalo by to ze současné základny růstu kolem 6 % ročně.
Právě kombinace tvorby hotovosti a dividendy představuje stabilnější část příběhu IBM. Zatímco tempo růstu jednotlivých segmentů může výrazně kolísat, schopnost generovat hotovost zatím zůstává podstatně odolnější.
Software a kvantové počítače rozhodnou o dalším růstu
Největší otázkou pro příští roky zůstává software. Pokud by se jeho růst vrátil k dvoucifernému tempu zaznamenanému v prvním kvartálu, mohl by se změnit také pohled trhu na ocenění celé společnosti.
IBM se nyní obchoduje přibližně za 18násobek očekávaného zisku pro rok 2027. Když akcie v červnu dosáhly rekordu, stejný ukazatel se pohyboval kolem 25násobku. Rozdíl ukazuje, jak rychle investoři po zpomalení výsledků snížili prémii, kterou byli ochotni za růst společnosti platit.
Další dlouhodobou příležitostí jsou kvantové počítače. IBM ve své technologické roadmapě plánuje na rok 2029 systém Starling, který má představovat rozsáhlý kvantový počítač odolný vůči chybám.
Investice do této oblasti současně rostou. Společnost spojená s IBM dokončila dohodu o podpoře ve výši 1 miliardy dolarů v rámci amerického programu CHIPS Act. IBM má přidat další miliardu dolarů vlastních prostředků na urychlení výzkumu v zařízení zaměřeném na výrobu kvantových waferů v Albany ve státě New York.
Komerční význam kvantových technologií je zatím obtížné přesně vyčíslit. Pokud se podaří dosáhnout technologických milníků stanovených na konec desetiletí, mohou se postupně stát významnější částí podnikání. V současnosti ale zůstává hlavním faktorem pro finanční výsledky vývoj tradičnějších segmentů.
Akcie IBM se nyní obchodují kolem 229,55 dolaru a tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 216 miliard dolarů. Jejich 52týdenní rozpětí činí 199,19 až 332,46 dolaru.
Po letošním 22% propadu je tak IBM výrazně levnější než na červnovém maximu, zároveň ale čelí podstatně nižším růstovým očekáváním. Silné cash flow a dividenda poskytují určitou stabilitu, zatímco další výraznější přecenění bude pravděpodobně záviset především na tom, zda se softwarové divizi podaří obnovit vyšší tempo růstu.
