Investoři zaměření na sektor obnovitelných zdrojů energie v letošním roce s napětím sledují obrat ve výkonnosti společností, které se dříve potýkaly s vážnými provozními problémy.
Cenné papíry vodíkového průkopníka Plug Power (PLUG) mají za sebou velmi úspěšné období, během něhož si připsaly nárůst o více než 80 %. Tento silný růstový impuls přichází ve chvíli, kdy firma začíná prokazovat hmatatelné zlepšení v oblasti hrubé marže, což je pro trh klíčový indikátor postupující stabilizace.
Společnost se v průběhu své historie dlouhodobě potýkala se zápornou hrubou marží, což vyvolávalo značné pochybnosti o udržitelnosti celého podnikatelského záměru. Detailní pohled na hospodářské výsledky za první čtvrtletí a budoucí vyhlídky však ukazuje, zda má současné tržní momentum šanci na trvalejší pokračování. Aktuální cena akcie po mírné denní korekci o 2,91 % činí 3,68 USD, přičemž celková tržní kapitalizace dosahuje 5,3 miliardy USD. Padesatidvoutýdenní cenové rozpětí mezi 0,69 USD a 4,58 USD jasně dokumentuje, jak hluboké dno musel titul překonat.
Hlavním pilířem podnikání Plug Power je výroba vodíkových palivových článků pro vysokozdvižné vozíky a další manipulační techniku, která nachází uplatnění ve velkokapacitních skladech a distribučních centrech. S těmito prodeji společnost svým klientům standardně dodávala i samotné vodíkové palivo. Historickým problémem však bylo, že firma vodík nakupovala od třetích stran a koncovým zákazníkům ho prodávala se ztrátou. Tento neudržitelný model nakonec management donutil k zásadnímu strategickému obratu v podobě budování vlastní sítě vodíkových závodů.
Strukturální změny v produkci paliva a snižování provozních nákladů
Ačkoliv společnost stále nedosáhla stavu, kdy by palivo prodávala s čistým ziskem, v uplynulém čtvrtletí zaznamenala masivní 54% zlepšení palivové marže. K tomuto pozitivnímu posunu přispěl rostoucí podíl paliva z vlastní produkce a také vyjednání výrazně výhodnějších smluvních podmínek se třetími stranami. Souběžně s tím se firmě podařilo snížit servisní náklady o 30 % na jednu provozní jednotku. V celkovém vyjádření tak hrubá marže poskočila z negativních 55 % v loňském roce na současných negativních 13 %.
Celkové tržby za první kvartál meziročně vzrostly o 22 % na 163,5 milionu USD, k čemuž přispěl zejména silný odbyt technologického vybavení a průmyslových elektrolyzérů. Upravená ztráta na akcii zaznamenala citelné zlepšení, když klesla z loňských 0,17 USD na současných 0,08 USD. Na úrovni hotovosti však firma nadále vykazuje záporný provozní cash flow ve výši 150 milionů USD, zatímco volný peněžní tok (free cash flow) skončil v záporu 158,2 milionu USD.
Pro krytí těchto provozních deficitů disponuje Plug Power částkou 223,2 milionu USD v neomezené hotovosti a 578,8 milionu USD vázaných finančních prostředků. Management navíc v nejbližší době očekává příliv 275 milionů USD, které plánuje získat prostřednictvím monetizace vybraných aktiv. Pro celý letošní rok si společnost vytyčila cíl v podobě růstu celkových výnosů v rozmezí od 13 % do 15 %. Klíčovým bodem výhledu je pak očekávání, že upravená EBITDA bude ve čtvrtém čtvrtletí již plně v kladných číslech.
Hodnocení rizik a spekulativní povaha vodíkového titulu
Při pohledu na celkovou transformaci je zřejmé, že Plug Power odvedl velký kus práce při stabilizaci byznysu, zejména pokud uvážíme, že se před několika lety nacházel na pokraji bankrotu. Společnost sice prokazatelně nestojí na pevných základech, ale její pozice je podstatně stabilnější. Pro definitivní potvrzení životaschopnosti celého modelu však bude nezbytné, aby firma doručila konzistentně kladné hrubé marže a dosáhla udržitelného kladného provozního cash flow.
Z pohledu konzervativní investiční analýzy zůstávají akcie vysoce spekulativním instrumentem s historií nenaplněných slibů a nadhodnocených prognóz. Denní objem obchodování dosahující 17 milionů akcií sice zaostává za dlouhodobým průměrem 82 milionů kusů, avšak přetrvávající záporná historická hrubá marže ve výši -2565,51 % je varovným mementem pro každého dlouhodobého investora.
Současný pozitivní trend a zlepšující se provozní metriky nabízejí zajímavou příležitost pro agresivnější obchodníky. Pro racionální řízení portfolia je však rozumné držet velikost případných pozic na uzdě. S ohledem na vysokou volatilitu a rozestavěnou infrastrukturu trhu se jeví jako nejvhodnější strategie realizovat průběžné zisky během růstových vln a nevsázet na tento titul nepřiměřený objem volného kapitálu.
