SpaceX zažil po burzovním debutu prudký obrat.
Akcie společnosti Space Exploration Technologies (SPCX) od červnového vstupu na burzu nejprve vystoupaly až na 225 dolarů, od svého maxima ale následně ztratily přibližně 32 % a minulý pátek uzavřely na 152,71 dolaru.
Pokles ceny přesto ponechává SpaceX na velmi vysokém ocenění. Tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 2,1 bilionu dolarů, zatímco její tržby za poslední čtyři kvartály činily zhruba 23 miliard dolarů. Poměr ceny akcií k tržbám, tedy P/S, se tak pohybuje kolem 91násobku.
Pro srovnání je to téměř patnáctkrát vyšší násobek než u technologického indexu Nasdaq-100. Vysoké ocenění znamená, že další vývoj akcií SpaceX bude do značné míry záviset na schopnosti společnosti naplnit mimořádně ambiciózní růstové plány.
Opačnou situaci představuje Alphabet (GOOGL, GOOG). Mateřská společnost Googlu už disponuje zavedenými a vysoce ziskovými podniky, zatímco umělá inteligence začíná podporovat růst jejího vyhledávače i cloudové divize. Alphabet má přitom při tržní kapitalizaci přibližně 4,3 bilionu dolarů výrazně nižší ocenění vzhledem k současným tržbám.
Umělá inteligence podporuje Google Search
Nástup generativní umělé inteligence byl původně vnímán jako potenciální hrozba pro dominantní postavení vyhledávače Google. Chatovací služby včetně ChatGPT společnosti OpenAI totiž nabízejí alternativní způsob vyhledávání informací bez nutnosti procházet klasické výsledky internetového vyhledávání.
Pro Alphabet jde o zásadní otázku, protože reklamní příjmy spojené s Google Search představují více než polovinu celkových tržeb společnosti. Google proto začal generativní AI přímo integrovat do svého vyhledávače.
Jedním z hlavních prvků jsou AI Overviews, které nad tradičními výsledky vyhledávání zobrazují automaticky vytvořené odpovědi kombinující text, obrázky a odkazy na další zdroje. Druhým produktem je AI Mode, který uživatelům nabízí prostředí podobné chatbotu a umožňuje navazovat dalšími otázkami.
AI Mode byl spuštěn v říjnu minulého roku a podle společnosti už překonal hranici jedné miliardy aktivních uživatelů měsíčně. Alphabet zároveň uvádí, že nové AI funkce vedly k vyššímu celkovému využívání Google Search.
Vyšší aktivita uživatelů vytváří další prostor pro reklamní byznys. Ve druhém kvartálu roku 2026 dosáhly tržby Google Search rekordních 63,3 miliardy dolarů, což představovalo meziroční růst o 17 %.
Alphabet tak zatím dokázal využít generativní AI nejen jako obranu svého největšího byznysu, ale také jako technologii, která může zvýšit aktivitu uživatelů na jeho platformách.
Google Cloud zrychlil růst o 82 %
Ještě výraznější tempo zaznamenává cloudová divize. Google Cloud poskytuje firmám výpočetní kapacitu prostřednictvím datových center Alphabetu a současně nabízí AI modely a nástroje potřebné k vývoji vlastních aplikací založených na umělé inteligenci.
Ve druhém kvartálu dosáhly tržby Google Cloud 24,8 miliardy dolarů, což znamenalo meziroční růst o 82 %. Cloud se tak stal jedním z nejrychleji rostoucích velkých segmentů Alphabetu.
Dalším důležitým ukazatelem je objem nasmlouvaných zakázek. Google Cloud zakončil druhý kvartál s backlogem přibližně 514 miliard dolarů, který představuje smluvně sjednané služby čekající na postupnou realizaci.
Tempo jejich převodu do skutečných tržeb bude záviset mimo jiné na tom, jak rychle Alphabet dokáže rozšiřovat kapacitu svých datových center. Rostoucí poptávka po AI infrastruktuře totiž vyžaduje značné investice do serverů, čipů, energetické infrastruktury a samotných datových center.
Silný růst Search a Google Cloud zároveň odlišuje Alphabet od řady společností, jejichž vysoké ocenění stojí především na očekávání budoucího rozvoje AI. Alphabet už umělou inteligenci monetizuje prostřednictvím svých největších existujících služeb.
Akcie Alphabetu se pohybují kolem 351 dolarů a tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 4,3 bilionu dolarů. Poměr ceny k tržbám činí zhruba 9,5, tedy jen zlomek 91násobku uváděného u SpaceX.
SpaceX potřebuje naplnit ambiciózní očekávání
SpaceX mezitím stojí před odlišnou situací. Přestože jeho akcie od maxima výrazně ustoupily, současná valuace stále předpokládá mimořádně rychlý růst podnikání v dalších letech.
Společnost za poslední čtyři kvartály vytvořila tržby kolem 23 miliard dolarů, což při tržní kapitalizaci 2,1 bilionu dolarů odpovídá P/S přibližně 91. Pro srovnání je násobek Alphabetu přibližně desetkrát nižší.
Velká část budoucích očekávání kolem SpaceX je spojena nejen s kosmickým a satelitním podnikáním, ale také s umělou inteligencí. Finanční ředitel Bret Johnsen očekává, že AI segment společnosti může do konce roku 2026 dosáhnout 100 miliard dolarů ročních tržeb přepočtených podle aktuálního tempa.
Ještě výraznější dlouhodobý scénář představil generální ředitel Elon Musk, podle kterého by SpaceX mohl do roku 2030 dosahovat ročních tržeb kolem jednoho bilionu dolarů. Jde však o výhled managementu, nikoli o současnou úroveň podnikání, a jeho naplnění by vyžadovalo mimořádně vysoké tempo růstu.
Alphabet naproti tomu kombinuje rozvoj AI se zavedenými zdroji příjmů. Konsenzus trhu počítá pro rok 2027 se ziskem přibližně 14,91 dolaru na akcii, což by při současné ceně znamenalo forwardové P/E kolem 23,4. Nasdaq-100 se podle uvedených údajů obchoduje přibližně za 24,2násobek očekávaného zisku.
Rozdíl mezi oběma společnostmi tak není pouze v jejich velikosti, ale především v charakteru současného ocenění. SpaceX je při valuaci 2,1 bilionu dolarů výrazně závislý na realizaci velmi vysokých budoucích očekávání. Alphabet už generuje rozsáhlé zisky a současně zaznamenává silný růst ve vyhledávání i cloudu.
Další vývoj proto bude záviset na odlišných faktorech. U SpaceX bude klíčové tempo růstu nových aktivit a schopnost přiblížit skutečné výsledky ambiciózním projekcím managementu. U Alphabetu bude důležité především pokračování růstu Google Cloud, monetizace AI funkcí ve vyhledávání a schopnost rozšiřovat infrastrukturu dostatečně rychle, aby firma dokázala uspokojit rostoucí poptávku.
