Společnost Oracle (ORCL) odhalila ve své nejnovější výroční zprávě výraznou změnu strategie, která ukazuje, jak hluboce umělá inteligence mění fungování technologických firem.
Během posledního fiskálního roku firma snížila počet zaměstnanců přibližně o 21 tisíc lidí, čímž její pracovní síla klesla z přibližně 162 tisíc na 141 tisíc zaměstnanců.
Propouštění samo o sobě by mohlo vyvolávat obavy o kondici společnosti. Finanční výsledky však naznačují úplně jiný příběh. Oracle současně investuje rekordní prostředky do výstavby AI infrastruktury a datových center, což naznačuje, že nejde o úsporný program v reakci na slabší poptávku, ale o rozsáhlou transformaci obchodního modelu.
Zajímavé je i to, že společnost otevřeně přiznala souvislost mezi rozvojem umělé inteligence a snižováním počtu pracovních míst. Ve výroční zprávě uvedla, že nasazování AI technologií napříč firemními operacemi vedlo a může i nadále vést ke snižování počtu zaměstnanců.
Oracle tak patří mezi první velké technologické společnosti, které tento trend veřejně a bez větších okolků potvrdily.
AI infrastruktura pohlcuje rekordní objemy kapitálu
Za propouštěním se však skrývá mnohem větší příběh. Oracle totiž současně realizuje jednu z největších investičních vln ve své historii.
Tržby společnosti během fiskálního roku vzrostly o 17 % na rekordních 67,4 miliardy dolarů, zatímco celkové cloudové příjmy se zvýšily o 39 % na 34 miliard dolarů.
Největším tahounem růstu byla divize Oracle Cloud Infrastructure, která poskytuje výpočetní výkon a kapacity datových center. Ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí vzrostly její tržby meziročně o 93 % na 5,8 miliardy dolarů.
Právě tento segment je dnes jedním z hlavních příjemců prudce rostoucí poptávky po výpočetním výkonu pro umělou inteligenci.
Růst však přichází za vysokou cenu. Kapitálové výdaje společnosti se více než zdvojnásobily a dosáhly 55,7 miliardy dolarů. Vedení firmy zároveň očekává, že v následujícím fiskálním roce vzrostou až na 70 miliard dolarů.
Takto rozsáhlé investice vedly k tomu, že Oracle vykázal za celý rok záporný volný cash flow ve výši přibližně 23,7 miliardy dolarů.
Jinými slovy, společnost dnes utrácí enormní částky za budování infrastruktury, která má generovat výnosy v budoucnu.
Financování růstu přináší nová rizika
Aby Oracle dokázal financovat tuto transformaci, začal agresivně získávat nový kapitál.
Během fiskálního roku firma získala přibližně 43 miliard dolarů prostřednictvím dluhového financování a dalších 5 miliard dolarů prostřednictvím emise akcií.
Tím však financování nekončí. Management uvedl, že v následujícím období očekává získání dalších přibližně 40 miliard dolarů, kombinací nového dluhu a kapitálu.
Součástí plánu je také připravovaná akciová emise v objemu 20 miliard dolarů, která může vést ke zředění podílů stávajících akcionářů.
Právě zde se nachází jedna z největších investičních otázek. Oracle totiž sází na to, že současné obří investice do AI infrastruktury budou v budoucnu generovat dostatečné výnosy, které ospravedlní rostoucí zadlužení i tlak na cash flow.
Silným argumentem ve prospěch této strategie je velikost nasmlouvaných zakázek.
Obří backlog může být výhodou i rizikem
Jedním z nejpůsobivějších údajů ve výroční zprávě je hodnota budoucích smluvních závazků společnosti.
Takzvané remaining performance obligations, tedy již podepsané kontrakty, které ještě nebyly dodány ani zaúčtovány do tržeb, dosáhly na konci fiskálního roku hodnoty 638 miliard dolarů.
Pro srovnání, tržní kapitalizace Oracle se pohybuje kolem 475 miliard dolarů.
Během jediného roku tak backlog vzrostl z přibližně 138 miliard dolarů na 638 miliard dolarů, což představuje mimořádný skok.
Významná část tohoto objemu je podle dostupných informací spojena s víceletou smlouvou v hodnotě 300 miliard dolarů na poskytování výpočetního výkonu společnosti OpenAI.
Právě tato skutečnost tvoří hlavní argument optimisticky naladěných investorů. Pokud se podepsané kontrakty postupně promění v příjmy a cash flow, mohou se současné investice ukázat jako mimořádně prozíravý krok.
Na druhé straně však vzniká nová koncentrace rizika. Oracle musí budovat kapacity dlouho před tím, než z nich začne inkasovat plné výnosy. Současně se stále více spoléhá na několik velkých zákazníků z oblasti umělé inteligence.
Trh si tato rizika začíná uvědomovat. Akcie společnosti během posledních pěti obchodních dnů oslabily o více než 15 % a od začátku roku se nacházejí přibližně 18 % pod předchozími úrovněmi.
Ocenění však zároveň výrazně kleslo. Akcie se obchodují přibližně za 27násobek zisku, respektive kolem 20násobku očekávaného upraveného zisku pro příští fiskální rok.
To je výrazně méně než v období, kdy se akcie pohybovaly poblíž svého 52týdenního maxima nad 340 dolary za akcii.
Pro investory tak dnes není hlavní otázkou samotné propouštění zaměstnanců. Mnohem důležitější je, zda se Oracle podaří přeměnit obří investice, rostoucí dluh a rekordní backlog na dlouhodobě udržitelný růst ziskovosti.
Propouštění 21 tisíc zaměstnanců může být pouze nejviditelnější částí mnohem větší transformace. Budoucnost akcií Oracle bude záviset především na tom, zda se miliardové sázky na AI infrastrukturu skutečně promění v odpovídající finanční výsledky.
