OpenAI se stala mimořádně důležitou součástí růstu Microsoftu.
Microsoft (MSFT) ve fiskálním roce 2026 vykázal z obchodních vztahů s OpenAI tržby 24,1 miliardy dolarů, což odpovídalo přibližně 7 % jeho celkových tržeb. Právě vysoká koncentrace na jednoho zákazníka ale zároveň vytváří nové riziko.
Celkové tržby Microsoftu za fiskální rok končící 30. června dosáhly 331,8 miliardy dolarů a meziročně vzrostly o 18 %. OpenAI je přitom jediným zákazníkem, jehož finanční přínos společnost samostatně zveřejnila. Na konci června navíc OpenAI dlužila Microsoftu přibližně 6 miliard dolarů.
Pro Microsoft má tento vztah dvě strany. Firma vydělává na poskytování cloudové infrastruktury a dalších služeb OpenAI a současně drží významný majetkový podíl v této společnosti. Pokud však tempo výdajů OpenAI výrazně zpomalí, dopad by se mohl projevit na růstu Azure i objemu budoucích nasmlouvaných tržeb.
OpenAI už tvoří 7 % tržeb Microsoftu
Rozsah obchodního vztahu obou společností byl dlouho obtížně vyčíslitelný. Výroční zpráva Microsoftu za fiskální rok 2026 ale poprvé poskytla konkrétní číslo – 24,1 miliardy dolarů tržeb spojených s obchodními dohodami s OpenAI.
Částka zahrnuje také platby související se sdílením tržeb, Microsoft však jednotlivé položky nerozděluje. Není proto možné přesně určit, jakou část představovalo využívání výpočetní infrastruktury Azure a jakou část platby z příjmů OpenAI.
Pro srovnání, cloudová platforma Azure ve fiskálním roce 2026 poprvé překonala hranici 100 miliard dolarů ročních tržeb a meziročně vzrostla o 41 %. Hodnota obchodních vztahů s OpenAI tak odpovídala přibližně čtvrtině ročních tržeb Azure, přestože obě čísla nelze přímo zaměňovat.
Ještě výraznější koncentrace se objevuje u budoucích kontraktů. Microsoft uzavřel fiskální rok s komerčními zbývajícími závazky k plnění, tedy nasmlouvanými službami, které ještě nebyly dodány nebo vyfakturovány, ve výši 678 miliard dolarů. Meziročně tato hodnota vzrostla o 84 %.
Bez OpenAI by však růst dosáhl pouze 25 %. Významnou část mimořádného zvýšení backlogu tak vytváří jediný partner.
Jedním z hlavních důvodů je dohoda z předchozího roku, v jejímž rámci se OpenAI zavázala nakoupit dalších 250 miliard dolarů služeb Azure. Pro Microsoft jde o obrovský zdroj potenciálních budoucích tržeb, zároveň však zvyšuje závislost části cloudového růstu na schopnosti OpenAI své závazky skutečně naplnit.
Microsoft investuje rekordní částky do infrastruktury
Microsoft z růstu OpenAI neprofituje pouze prostřednictvím cloudových služeb. Po restrukturalizaci OpenAI držel přibližně 27% podíl, jehož hodnota byla vyčíslena přibližně na 135 miliard dolarů.
Pokud OpenAI pokračuje v expanzi, Microsoft tak získává dvojí ekonomickou expozici – prostřednictvím prodeje výpočetní kapacity a zároveň přes hodnotu svého majetkového podílu.
Problémem je kapitálová náročnost celého AI ekosystému. Microsoft během fiskálního roku 2026 zvýšil přírůstky pozemků, budov a zařízení na 115,9 miliardy dolarů, téměř o 80 % více než 64,6 miliardy dolarů o rok dříve. Už předchozí rok přitom tato položka vzrostla přibližně o 45 %.
Společnost tak buduje datová centra a další infrastrukturu s očekáváním, že vysoká poptávka po AI výpočetním výkonu bude pokračovat. Pokud by OpenAI nebo další velcí zákazníci začali své výdaje omezovat, část této kapacity by se mohla monetizovat pomaleji, než Microsoft předpokládá.
Samotná OpenAI přitom stále spotřebovává značné množství kapitálu. Za první tři měsíce roku 2026 měla podle zveřejněných odhadů spálit přibližně 3,7 miliardy dolarů. Další projekce počítají s velmi vysokou spotřebou hotovosti také během následujících let.
Tyto odhady jsou nejisté a mohou se výrazně měnit podle růstu příjmů, nákladů na výpočetní infrastrukturu a schopnosti OpenAI získávat další kapitál. Přesto ukazují, proč je finanční kondice tohoto zákazníka pro Microsoft stále důležitější.
Růst Azure je stále více propojený s OpenAI
Obchodní vztah mezi oběma společnostmi se zároveň postupně uvolňuje. OpenAI už může své produkty poskytovat zákazníkům prostřednictvím dalších cloudových platforem, přestože Microsoft zůstává hlavním partnerem a nové produkty mají být přednostně nasazovány na Azure.
Změnila se také dohoda o sdílení tržeb. Platby OpenAI Microsoftu mají pokračovat do roku 2030, ale jejich celková výše je zastropována. To postupně mění ekonomickou strukturu partnerství, které bylo v prvních letech mnohem těsněji propojené.
Pro Microsoft přesto OpenAI zůstává jedním z nejvýznamnějších motorů cloudové expanze. Pokud bude poptávka pokračovat, rozsáhlé investice do datových center mohou přinášet rostoucí tržby nejen od OpenAI, ale také od tisíců dalších podnikových zákazníků využívajících AI služby.
Microsoft má zároveň mnohem diverzifikovanější podnikání než samotný vztah s OpenAI. Přibližně 93 % jeho tržeb pochází z jiných zdrojů a provozní zisk ve fiskálním roce 2026 vzrostl o 21 %. Vedle Azure společnost provozuje rozsáhlé segmenty podnikových aplikací, produktivity, kybernetické bezpečnosti, her a operačních systémů.
Akcie Microsoftu se pohybují kolem 501,61 dolaru a tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 3,7 bilionu dolarů. Cena zůstává zhruba 9 % pod 52týdenním maximem 553,72 dolaru a ocenění se pohybuje kolem 28násobku zisku.
Klíčovou otázkou proto není samotná existence vysoké expozice vůči OpenAI, ale její další vývoj. Microsoft disponuje jednou z nejširších zákaznických základen v technologickém sektoru, avšak mimořádně rychlý růst jeho cloudového backlogu je nyní výrazně propojen s jedním partnerem.
Pokud OpenAI dokáže pokračovat v expanzi a financovat vysoké náklady na AI infrastrukturu, může být tento vztah pro Microsoft významným zdrojem dalšího růstu. Pokud by ale výdaje OpenAI výrazně zpomalily, dopad by se mohl rychle projevit na dynamice Azure i tempu růstu nasmlouvaných budoucích tržeb.
