Netflix podobné propady zažil už několikrát.
Akcie streamovací společnosti Netflix (NFLX) se pohybují přibližně 40 % pod historickým maximem z června 2025 a během červencového minima jejich ztráta dosahovala zhruba 50 %. Od roku 2004 přitom Netflix zaznamenal šest předchozích poklesů o nejméně 35 % a po každém z nich se akcie nakonec dostaly na nové maximum.
Historie ale zároveň ukazuje, že návrat může trvat velmi rozdílně dlouho. V minulosti potřeboval Netflix od přibližně 11 měsíců až po více než čtyři roky, než překonal předchozí maximum. Samotné předchozí zotavení proto není zárukou stejného výsledku ani rychlosti současného cyklu.
Tentokrát je situace zajímavá především stavem samotného podnikání. Zatímco některé předchozí propady doprovázely problémy s předplatiteli nebo záporným cash flow, Netflix dnes vykazuje rekordní provozní zisk. Hlavní otázkou se přesouvá od současné ziskovosti k tomu, zda bude dál zpomalovat růst tržeb.
Šest velkých propadů skončilo návratem na maxima
První výrazný pokles začal v lednu 2004 a do března následujícího roku připravil akcie Netflixu o 77 % hodnoty. Následoval 56% propad mezi dubnem a říjnem 2008 a ještě výraznější 82% pokles od července 2011 do září 2012.
Další korekce přišla mezi prosincem 2015 a únorem 2016, kdy akcie ztratily 37 %. Od července do prosince 2018 následoval pokles o 44 % a šestou epizodou byl propad mezi listopadem 2021 a květnem 2022, během kterého Netflix ztratil 76 % hodnoty.
Ve všech šesti případech společnost nakonec předchozí maximum překonala. Rychlost zotavení ale výrazně závisela na okolnostech.
Po propadu v roce 2008 potřebovaly akcie přibližně 11 měsíců od předchozího maxima k dosažení nového. Po korekci z roku 2016 to bylo přibližně 13 měsíců a po propadu v roce 2018 necelé dva roky.
Největší poklesy vyžadovaly podstatně více času. Po propadu z roku 2011 trval celý proces přibližně dva roky a dva měsíce, po vrcholu z roku 2021 téměř tři roky a po propadu začínajícím v roce 2004 více než čtyři roky.
Historická zkušenost tak ukazuje zajímavou souvislost. Čím hlubší byly problémy samotného podnikání, tím delší bývala cesta akcií zpět.
Tentokrát Netflix neřeší propad zisku ani předplatitelů
Některá předchozí minima vznikala ve chvíli, kdy se investoři obávali samotného obchodního modelu společnosti. V roce 2012 například Netflix řešil důsledky zvýšení cen až o 60 % a neúspěšný plán oddělit DVD byznys pod značku Qwikster. Během jediného kvartálu tehdy společnost ztratila 800 000 amerických předplatitelů.
V roce 2018 byl problém jiný. Netflix masivně investoval do vlastního obsahu a vytvářel méně hotovosti, než utrácel. Volné cash flow za celý rok dosáhlo přibližně -3 miliard dolarů.
Další zásadní test přišel v roce 2022, kdy Netflix poprvé za více než deset let oznámil čtvrtletní pokles počtu platících zákazníků. Pro následující kvartál navíc očekával ztrátu dalších dvou milionů předplatitelů.
Společnost následně reagovala omezením sdílení účtů a zavedením levnějšího předplatného podporovaného reklamou. Tato opatření vytvořila nové zdroje příjmů a akcie se do srpna 2024 vrátily na rekordní úrovně.
Současný propad má jiný charakter. Ve druhém kvartálu vzrostly tržby Netflixu meziročně o 13 % na 12,6 miliardy dolarů. Provozní zisk dosáhl rekordních 4,2 miliardy dolarů, meziročně o 11 % více.
Management pro celý rok očekává růst tržeb o 13 až 14 % a provozní marži 31,5 %. V roce 2025 dosahovala 29,5 %, takže firma navzdory zpomalujícímu růstu dál zvyšuje svou ziskovost.
Z těchto předpokladů vychází růst celoročního provozního zisku o více než 20 %. Významným zdrojem dalšího růstu se stává také reklama, jejíž tržby by se měly přibližně zdvojnásobit na 3 miliardy dolarů.
Největší otázkou je zpomalování růstu tržeb
Současná výkonnost společnosti tedy není hlavním problémem. Pozornost se soustředí na rychlost budoucího růstu.
Meziroční tempo růstu tržeb Netflixu dosáhlo ve čtvrtém kvartálu 2025 maxima 17,6 %. Pro třetí kvartál letošního roku už vedení počítá přibližně s 12% růstem. Během tří kvartálů tak došlo k viditelnému zpomalení.
To je podstatné také pro ocenění společnosti. Akcie se nyní obchodují kolem 20násobku očekávaného zisku pro příští rok. Takový násobek může být při dvouciferném růstu tržeb a zvyšující se provozní marži výrazně lépe obhajitelný než v případě dalšího výrazného zpomalování.
Netflix se tak nachází v neobvyklé situaci. Akcie jsou hluboko pod předchozím maximem, ale samotná společnost současně vytváří rekordní provozní zisk a očekává další zlepšení marže.
Historicky nejrychleji překonal Netflix velký propad v roce 2008, kdy problémy souvisely především s celkovým výprodejem na trhu a podnikání společnosti dál rostlo. Tržby tehdy zvýšil o 13 % a provozní zisk o 32 %.
Současná situace má s tímto obdobím určité společné prvky v tom, že hospodaření zůstává silné. Existuje ale také významný rozdíl – nyní je přímo u Netflixu patrné zpomalování tempa růstu tržeb.
Akcie se aktuálně pohybují kolem 76 až 78 dolarů, zatímco jejich 52týdenní maximum činí 124,86 dolaru. Proti historickému maximu kolem 134 dolarů z června 2025 zůstávají níže přibližně o 42 %.
Předchozích šest velkých propadů ukazuje, že Netflix dokázal opakovaně překonat období výrazného tlaku na cenu akcií. Každý z těchto návratů však vyžadoval, aby společnost odpověděla na konkrétní problém svého podnikání nebo pokračovala v růstu navzdory širšímu tržnímu výprodeji.
Sedmý velký pokles proto bude záviset především na dalším vývoji tržeb. Pokud se jejich tempo stabilizuje a současně zůstane zachována expanze marží a růst reklamního byznysu, současný propad bude probíhat na výrazně silnějších fundamentálních základech než některé předchozí krize Netflixu.
