Akcie společnosti Microsoft (MSFT) letos procházejí nečekaně složitým obdobím. Přestože firma nadále vykazuje silný růst tržeb i ziskovosti, její akcie od říjnového maxima oslabily o více než 30 %. Hlavním důvodem není zhoršení hospodářských výsledků, ale rostoucí obavy investorů z vysokých výdajů na umělou inteligenci a nejistoty, zda se miliardové investice skutečně promění v odpovídající návratnost.
Právě Microsoft se stal jedním z nejvýraznějších symbolů současné AI revoluce. To, co od roku 2023 představovalo jeden z nejsilnějších argumentů pro růst akcií společnosti, se postupně změnilo v důvod zvýšené opatrnosti části trhu. Investoři totiž začínají přehodnocovat, zda tempo investic do umělé inteligence odpovídá očekávaným budoucím výnosům.
Přesto zůstávají základní finanční ukazatele společnosti velmi silné a dlouhodobé vyhlídky podle řady investorů i analytiků nadále vypadají příznivě.
Microsoft pokračuje v růstu navzdory problémům
Ani přes současný pokles ceny akcií nelze říci, že by se Microsoft potýkal s výrazným zpomalením svého podnikání. Naopak poslední zveřejněné výsledky ukázaly, že firma pokračuje ve stabilním růstu napříč hlavními segmenty.
Určité problémy však existují. Herní divize společnosti prochází obtížnějším obdobím a generální ředitel Satya Nadella podle dostupných informací připouští možnost oddělení značky Xbox do samostatné společnosti. Vedle toho se bezplatná verze AI asistenta Copilot zatím nedokázala výrazněji prosadit v konkurenčním prostředí.
Velkou pozornost investorů zároveň přitahují plánované kapitálové výdaje. Microsoft očekává, že během právě probíhajícího fiskálního roku investuje přibližně 190 miliard dolarů, především do infrastruktury pro umělou inteligenci. Jde o částku výrazně převyšující původní očekávání analytiků a zároveň o více než 60 % vyšší kapitálové výdaje než v předchozím roce.
Právě tento rozsah investic vyvolává otázky, zda budou nové AI projekty schopné vytvořit dostatečně vysokou návratnost.
Při pohledu na celkové hospodaření společnosti však zatím nejsou patrné známky zásadního oslabení. V posledním čtvrtletí vzrostly tržby meziročně o 18 %, respektive o 15 % při přepočtu na konstantní měny.
Nejsilnějším motorem růstu byla divize Intelligent Cloud, jejíž tržby vzrostly o 30 %. Do této oblasti spadá také cloudová platforma Azure, která představuje jeden z hlavních pilířů AI strategie společnosti.
Silný výkon předvedla také divize produktivity a podnikových aplikací, kde tržby meziročně vzrostly o 17 %. Provozní zisk současně dosáhl 38,4 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst o 20 %.
Azure a placený Copilot podporují dlouhodobé vyhlídky
Management společnosti zároveň naznačuje, že vysoká poptávka po cloudových službách stále převyšuje dostupnou kapacitu.
Finanční ředitelka Amy Hood během konferenčního hovoru ke výsledkům za fiskální třetí čtvrtletí uvedla, že široká a rostoucí zákaznická poptávka po službách Azure nadále převyšuje nabídku. Společnost proto musí pečlivě rozdělovat nově budovanou kapacitu mezi jednotlivé projekty s nejvyšší očekávanou návratností.
Podobná situace se podle vedení netýká pouze Azure, ale i dalších klíčových oblastí podnikání.
Microsoft proto očekává obdobné tempo růstu také ve čtvrtletí končícím v červnu. Analytické odhady navíc předpokládají, že podobné výsledky firma zopakuje i během příštího fiskálního roku a růst by měl pokračovat také v dalších letech.
Optimismus podporují i dlouhodobé projekce tržeb. Ty podle zveřejněných odhadů společnosti Morningstar mohou do roku 2030 téměř zdvojnásobit svou hodnotu.
Přesto investoři zůstávají opatrní. Hlavním důvodem není samotná výkonnost Microsoftu, ale otázka, zda budou rekordní investice do umělé inteligence skutečně odpovídat budoucím výnosům.
Investoři zpochybňují AI, poptávka firem však nepolevuje
Obavy kolem umělé inteligence nejsou specifické pouze pro Microsoft. Prakticky celý technologický sektor dnes čelí otázce, zda současná investiční horečka není přehnaná.
Microsoft je přitom jednou z firem, která je s rozvojem AI spojována nejvíce. Více než třetina tržeb společnosti je podle dostupných údajů přímo nebo nepřímo navázána na rozvoj umělé inteligence. Pokud by se tempo jejího rozšiřování výrazně zpomalilo, mohl by Microsoft pocítit negativní dopady více než řada konkurentů.
Současně se ale objevují signály, že ekonomická návratnost AI projektů se postupně zlepšuje.
Výzkumná společnost Exponential View upozorňuje, že již druhé čtvrtletí po sobě příjmy generované umělou inteligencí převýšily účetní odpisy infrastruktury, která tyto služby umožňuje provozovat. Přestože nejde o jediný ukazatel ekonomické efektivity, představuje důležitý signál, který investoři dlouhodobě sledovali.
Pozitivně se vyvíjí také placená verze asistenta Copilot určená firemním zákazníkům. Přestože bezplatná varianta zatím nezískává významnější podíl proti konkurentům, jako jsou ChatGPT nebo Gemini, podniková verze zaznamenává rychlý růst.
Počet placených uživatelů Copilotu se zvýšil z 15 milionů na více než 20 milionů během jediného čtvrtletí. Tento vývoj naznačuje, že firemní zákazníci mají o AI nástroje společnosti stále rostoucí zájem.
Může přijít výraznější obrat akcií?
Současná nálada investorů zůstává vůči Microsoftu spíše opatrná. Trh se soustředí především na rekordní kapitálové výdaje a nejistotu kolem návratnosti investic do umělé inteligence, zatímco silné provozní výsledky zůstávají částečně v pozadí.
Právě zveřejnění dalších hospodářských výsledků by však mohlo přinést změnu sentimentu. Pokud společnost potvrdí pokračující růst tržeb, vysokou poptávku po Azure a další rozšiřování placeného Copilotu, mohou se obavy investorů postupně zmírnit.
V případě, že se pozitivní reakce trhu nedostaví bezprostředně po zveřejnění výsledků za fiskální čtvrté čtvrtletí, pozornost se pravděpodobně přesune na výsledky za první fiskální čtvrtletí, které bývají zveřejňovány na přelomu října a listopadu.
Dalším podpůrným faktorem zůstává pohled analytiků. Více než 80 % analytiků, kteří akcie Microsoftu pokrývají, je hodnotí jako silný nákup. Průměrná cílová cena pro následujících dvanáct měsíců činí 559,02 dolaru, což představuje přibližně 46% potenciál růstu oproti tehdejší tržní ceně akcií.
Po více než třicetiprocentním poklesu od říjnového maxima tak část trhu považuje současné ocenění za atraktivnější než před několika měsíci. Přesto bude další vývoj záviset především na tom, zda Microsoft dokáže přesvědčit investory, že rekordní výdaje na umělou inteligenci přinesou odpovídající dlouhodobé výsledky.
