Akcie The Trade Desk (TTD) zažily jeden z nejprudších propadů mezi známými technologickými společnostmi posledních měsíců.
Zatímco na konci roku 2024 se obchodovaly poblíž 140 dolarů za akcii, dnes se jejich cena pohybuje kolem 18 dolarů. Od začátku roku tak titul ztratil více než 50 % hodnoty, což vyvolává otázku, zda trh nereagoval příliš přehnaně.
Společnost, která se specializuje na digitální reklamu a programatický nákup reklamního prostoru, patřila během pandemie mezi největší favority investorů. Prudký růst online reklamy a boom streamovacích služeb pomohly firmě dosahovat mimořádně vysokého růstu tržeb, což se promítlo i do vysoké valuace akcií.
Dnes je však situace odlišná. Investoři již neočekávají expanzi tempem přesahujícím 20 % ročně a trh firmu začal oceňovat mnohem konzervativněji.
Růst výrazně zpomalil
Největší změnou oproti minulým letům je tempo růstu společnosti.
Právě schopnost pravidelně navyšovat tržby o více než 20 % ročně byla jedním z hlavních důvodů, proč dokázala firma dlouhodobě překonávat výkonnost indexu S&P 500.
První čtvrtletí však ukázalo jiný obrázek. Tržby společnosti vzrostly meziročně pouze o 12 %, zatímco ve stejném období předchozího roku firma reportovala růst ve výši 25 %.
Výhled na druhé čtvrtletí navíc naznačuje další zpomalení. Management očekává minimálně 750 milionů dolarů tržeb, což by odpovídalo meziročnímu růstu kolem 8 %.
Právě tento vývoj investory znepokojil nejvíce. Trh bývá ochoten platit vysoké násobky zisků pouze firmám, které dokážou dlouhodobě růst výrazně rychleji než ekonomika jako celek.
Jakmile se růst zpomalí, dochází často k výrazné kompresi valuace. Přesně to se stalo i v případě The Trade Desk.
Vedle zpomalení tržeb se zhoršila také ziskovost. Provozní marže klesly pod 6 %, zatímco v minulosti se pohybovaly v dvouciferných hodnotách.
To je další faktor, který přispěl k negativní reakci trhu.
Věrnost zákazníků zůstává mimořádně silná
Přes veškeré obavy existují i důvody, proč část investorů začíná na akcie společnosti nahlížet optimističtěji.
Jedním z nejdůležitějších ukazatelů je míra udržení zákazníků. Ta se v prvním čtvrtletí držela nad úrovní 95 %.
Ještě důležitější je skutečnost, že společnost tento výsledek udržuje nepřetržitě déle než deset let.
Tak vysoká retence naznačuje, že zákazníci platformu považují za důležitou součást svých reklamních aktivit a nejsou ochotni ji snadno opustit.
Pro investory jde o důležitý signál. I když růst firmy zpomaluje, obchodní model nevykazuje známky zásadního oslabení.
Pozornost trhu navíc zvýšila také nedávná akvizice společnosti Roku (ROKU). Tento krok opět obrátil pozornost investorů k segmentu propojené televize a digitální reklamy, kde The Trade Desk dlouhodobě patří mezi klíčové hráče.
Právě zvýšený zájem o reklamní technologie může společnosti pomoci získat větší viditelnost mezi investory, kteří sektor v posledních letech spíše přehlíželi.
Valuace se dostala na mnohem rozumnější úroveň
Z pohledu ocenění vypadá situace výrazně jinak než před několika čtvrtletími.
Akcie se nyní obchodují za přibližně 20,6násobek zisku, což představuje dramatický pokles oproti období, kdy se ukazatel P/E pohyboval blízko hodnoty 90.
Tehdejší ocenění bylo založeno na očekávání mimořádně vysokého růstu. Dnes investoři oceňují firmu mnohem střízlivěji.
To však neznamená, že se z The Trade Desk stává nová technologická hvězda schopná během několika měsíců několikanásobně zvýšit svou hodnotu.
Společnost se spíše přesouvá z kategorie růstových titulů do skupiny firem, které mohou oslovit investory hledající rozumně oceněné podniky s kvalitními fundamenty.
Současná valuace odráží pomalejší růst, nižší marže i konzervativnější očekávání trhu. Právě proto část investorů považuje propad za přehnaný.
Na druhou stranu je třeba počítat s tím, že období explozivního růstu z pandemických let je pravděpodobně minulostí. Akcie tak nemusí nabízet stejný potenciál jako společnosti spojené s umělou inteligencí nebo rychle rostoucími technologickými segmenty.
The Trade Desk však stále disponuje silnou zákaznickou základnou, vysokou mírou retence a etablovanou pozicí v oblasti digitální reklamy. Pro investory hledající kombinaci stability a rozumnějšího ocenění tak může představovat zajímavou alternativu v technologickém sektoru.
