Intel zažívá výrazný obrat.
Akcie společnosti Intel (INTC) se během posledních 12 měsíců téměř zečtyřnásobily a dostaly se z 52týdenního minima 24,05 dolaru až nad hranici 100 dolarů. Růst ceny podpořily především silnější výsledky datových center, rychlejší růst tržeb a postupné snižování ztrát ve výrobní divizi.
Ve druhém čtvrtletí vzrostly tržby Intelu meziročně o 25 % na 16,1 miliardy dolarů, což představovalo nejsilnější tempo růstu za více než 15 let. Ještě výraznější zlepšení přišlo v segmentu datových center a umělé inteligence, kde provozní zisk meziročně téměř zečtyřnásobil na 2,5 miliardy dolarů.
Rychlý růst akcie však posunul ocenění výrazně výše. Intel se při ceně kolem 96 dolarů obchodoval přibližně za 47násobek očekávaného zisku pro příští rok, zatímco Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) přibližně za 20násobek. Trh tak do ceny Intelu započítává pokračující silný růst datových center, další zlepšování foundry divize i získávání velkých externích zákazníků.
Datová centra se stala hlavním motorem výsledků
Nejsilnější částí Intelu je aktuálně segment Data Center and AI. Jeho provozní zisk dosáhl ve druhém čtvrtletí 2,5 miliardy dolarů, zatímco před rokem činil pouze 633 milionů dolarů. Už v prvním čtvrtletí 2026 přitom dosáhl 1,5 miliardy dolarů, takže zlepšení pokračovalo i mezikvartálně.
Rychle roste také samotný obrat segmentu. Meziroční tempo růstu tržeb zrychlilo z 22 % v prvním čtvrtletí na 59 % ve druhém, přičemž vedení označilo růst serverového byznysu za nejsilnější v historii společnosti. Provozní marže segmentu se zároveň pohybuje kolem 40 %.
Zlepšení se promítlo také do celkového hospodaření. Upravený zisk na akcii se meziročně posunul ze ztráty 0,10 dolaru na zisk 0,42 dolaru. Intel během čtvrtletí vytvořil provozní cash flow přibližně 7 miliard dolarů, což ukazuje, že provozní výkonnost byla výrazně lepší než účetní čistý výsledek.
Společnost totiž vykázala čistou ztrátu přibližně 11 miliard dolarů, kterou výrazně ovlivnil nepeněžní náklad ve výši 12,5 miliardy dolarů související s akciemi drženými v úschově pro americkou vládu. Tento účetní efekt proto neposkytuje úplný obraz o vývoji samotného provozního podnikání.
Intel Foundry zmenšuje ztráty, externí zákazníci ale stále chybějí
Výrobní divize Intel Foundry zatím zůstává největší výzvou. Tržby segmentu ve druhém čtvrtletí vzrostly meziročně o 31 % na 5,8 miliardy dolarů, zatímco provozní ztráta se snížila na 2,1 miliardy dolarů z 3,2 miliardy před rokem. Za první pololetí dosáhla ztráta 4,5 miliardy dolarů oproti 5,5 miliardy dolarů ve stejném období předchozího roku.
Pozitivní trend je tedy patrný, ale většina tržeb foundry divize stále pochází z interních zakázek. Externí zákazníci vytvořili ve druhém čtvrtletí pouze 293 milionů dolarů tržeb, přestože před rokem šlo jen o 22 milionů dolarů. V poměru k celkovým tržbám Intelu to stále představuje méně než 2 %.
Klíčovým testem proto zůstává technologie Intel 14A. Společnost zatím neoznámila žádného velkoobjemového externího zákazníka pro tento výrobní proces. V červenci získala zakázku od společnosti Fortinet (FTNT) na výrobu nového bezpečnostního čipu, ten však bude využívat starší výrobní technologii Intelu.
Rozšiřování foundry byznysu bude zároveň vyžadovat další kapitál. Intel proto zvyšuje investice do výrobního vybavení, čistých prostor a substrátů. V srpnu společnost prodala přibližně 242 milionů nových akcií za 95 dolarů za kus a získala zhruba 23 miliard dolarů, čímž si vytvořila další finanční rezervu pro expanzi.
Ocenění předbíhá současnou úroveň ziskovosti
Růst akcií dostal tržní kapitalizaci Intelu přibližně k 500 miliardám dolarů, přičemž při aktuální ceně nad 100 dolarů se pohybuje ještě výše. Akcie se během posledních 52 týdnů obchodovaly mezi 24,05 a 142,35 dolaru, takže i po poklesu z červnového maxima zůstává cena výrazně nad úrovněmi z minulého roku.
Upravený zisk na akcii dosáhl za první dvě čtvrtletí 0,71 dolaru a vedení pro třetí čtvrtletí očekává přibližně 0,38 dolaru. Celoroční zisk za rok 2026 by se tak mohl pohybovat kolem 1,50 dolaru na akcii, zatímco analytické odhady pro příští rok směřují přibližně ke 2 dolarům na akcii.
Při ceně kolem 96 dolarů to odpovídá forwardovému P/E přibližně 47, což je více než dvojnásobek ocenění TSMC kolem 20násobku očekávaného zisku. Investoři tedy neoceňují Intel podle současného výkonu, ale podle očekávání dalšího výrazného zlepšování během následujících let.
Současná valuace předpokládá několik věcí současně: datová centra musí dál rychle růst, foundry divize se musí přibližovat k bodu zvratu a Intel potřebuje získat významné externí zákazníky. Druhé čtvrtletí zvýšilo pravděpodobnost tohoto scénáře, ale po téměř čtyřnásobném růstu akcie už vysoká část budoucího obratu v ceně zahrnuta je.
