V investičním kryptoměnovém světě po celá léta platilo jedno základní a zdánlivě neotřesitelné pravidlo, které znělo, že vlastní digitální mince se nikdy neprodávají.
Co se však stane ve chvíli, kdy největší korporátní držitel této kryptoměny na světě náhle veřejně deklaruje, že prodej části aktiv je akceptovatelným krokem k maximalizaci hodnoty pro akcionáře. Společnost Strategy (MSTR), dříve známá pod názvem MicroStrategy, má v současnosti ve své rozvaze digitální aktiva v hodnotě 61,8 miliardy USD. Spoluzakladatel a výkonný předseda představenstva Michael Saylor však naznačil, že podnik je připraven část mincí odprodat. Pro řadu konzervativních burzovních účastníků se tak tento titul stává příliš rizikovým soustem.
Podstata fungování této korporace jako specializované instituce je v základu velmi jednoduchá. Jejím hlavním účelem je nakupovat a hromadit co největší množství mincí v co nejkratším možném čase. V tomto směru firma v minulosti zaznamenala obrovské úspěchy. Aktuálně drží ve svém portfoliu 818 334 BTC, které získala za celkovou částku 61,81 miliardy USD. To v přepočtu znamená průměrnou nákupní cenu přibližně 75 500 USD za jednu minci. Právě v této struktuře nákladů však leží jádro současného problému.
Aktuální tržní data z pondělní seance ukazují, že kurz samotné kryptoměny po denním poklesu o 1,69 % korigoval na úroveň 76 661,00 USD. 52týdenní cenové rozpětí od 60 255,56 USD do 126 079,89 USD při celkové tržní kapitalizaci 1,5 bilionu USD a denním objemu 36 miliard USD svědčí o vysoké nervozitě. Pokud se tržní cena drží bezpečně nad průměrnými náklady firmy, je situace stabilní. Pohled na cenový graf však odhaluje, že aktivum má značné problémy s udržením pozic nad klíčovou úrovní 75 500 USD.
Rostoucí stres v rozvahách krypto-korporací
Čím déle se tržní cena nachází v úzkém obchodním pásmu kolem hranice 75 000 USD, tím většímu tlaku a napětí bude celý tento specifický firemní model čelit. V prvním čtvrtletí společnost vykázala masivní ztrátu ve výši 12,5 miliardy USD. Tento nepříznivý výsledek byl přímým důsledkem nutnosti odepsat účetní hodnotu držených digitálních pozic. Právě proto se celá řada podobně zaměřených institucí může v současnosti nacházet ve vážných problémech. První varovné signály se objevily již v loňském roce, kdy se některé tituly začaly na burzách obchodovat za nižší hodnotu, než jaká byla reálná cena jimi vlastněných mincí.
Druhý varovný impuls přišel rovněž v minulém roce, kdy velké korporace začaly agresivně vykupovat menší konkurenty. Třetí indicie se zformovala v letošním roce, kdy tito držitelé společně s těžařskými firmami začali hlasitě hovořit o strategickém pivotu směrem k umělé inteligenci jako o způsobu, jak dosáhnout vyšší kapitálové návratnosti. Nyní přichází čtvrtý a patrně nejvážnější signál. Pokud je Michael Saylor ochoten prodat byť jen minimální zlomek svého portfolia, jedná se o špatnou zprávu pro trh. Znamená to, že finanční setrvačník nezbytný pro soustavné týdenní a měsíční nákupy začíná ztrácet potřebnou energii.
Možnosti vydávání nových akcií a dluhopisů pro financování nákupů jsou omezené. Ve chvíli, kdy se tyto externí zdroje vyčerpají, musí management sáhnout do vlastní kapsy pro hotovost. Jediným způsobem, jak v takové situaci získat potřebnou likviditu, je bohužel právě prodej držených mincí. Tento fakt zásadním způsobem mění investiční tezi, na které byla dosavadní popularita titulu vybudována.
Ztráta valuační prémie a alternativní investiční cesty
Za těchto okolností přestávají být akcie pro řadu investorů atraktivní. Současná tržní kapitalizace podniku dosahuje úrovně 62 miliard USD, což je hodnota téměř identická s reálnou cenou držených aktiv. Valuační prémie je v tuto chvíli příliš nízká na to, aby dokázala vyvážit dodatečná operační rizika, která na sebe kupující přebírají. Pondělní obchodování přineslo propad kurzu akcií o 7,28 %, což znamená absolutní pokles o 12,92 USD na konečnou cenu 164,50 USD. Padesatidvoutýdenní rozpětí od 104,17 USD do 457,22 USD při denním objemu 246 tisíc kusů a dlouhodobém průměru 19 milionů akcií potvrzuje ochlazení zájmu, přičemž hrubá marže firmy činí 68,11 %.
Mnohem racionálnějším přístupem se za této kontextuální situace jeví přímý nákup samotné kryptoměny. Tímto krokem získají investoři přímou expozici vůči budoucímu růstu v poměru jedna k jedné. Výhodou je plné vlastnictví samotného aktiva bez nutnosti nést rizika spojená s provozními operacemi, dluhovou službou a manažerskými rozhodnutími korporace. Dokud se hodnota digitálních mincí nevydá výrazně směrem nahoru, bude velmi obtížné obnovit plnou důvěru v tento leveraged model.
