Společnost GameStop (GME) překvapila investory i analytiky, když předložila oficiální nabídku na převzetí internetového aukčního portálu eBay (EBAY) v hodnotě 56 miliard USD, což představuje 125 USD za akcii.
Šokující na celém návrhu je především skutečnost, že tržní kapitalizace GameStopu tvoří pouze zlomek hodnoty společnosti, kterou se pokouší ovládnout. Aktuální tržní data k 7. květnu 2026 ukazují, že akcie eBay posilují o 2,73 % na cenu 108,13 USD při tržní kapitalizaci 48 miliard USD. Nabídka GameStopu tedy obsahuje značnou prémii oproti současné tržní ceně, což okamžitě vyvolalo otázky o proveditelnosti a logice takového obchodu.
Zásadním faktorem, který může motivovat vedení k takto agresivnímu kroku, je motivační balíček generálního ředitele. Ryan Cohen obdržel v lednu smlouvu o odměně v hodnotě 35 miliard USD, která je podmíněna dosažením tržní kapitalizace GameStopu ve výši 100 miliard USD a kumulativního zisku před započtením úroků, daní, odpisů a amortizace (EBITDA) ve výši 10 miliard USD. Pokud by těchto cílů bylo dosaženo, získal by opce na 171,5 milionu akcií s realizační cenou 20,66 USD za akcii. Akvizice eBay, který disponuje robustními výnosy a hrubou marží 72,15 %, by byla nejrychlejší cestou k naplnění těchto ambiciózních parametrů.
Akvizice mnohem většího subjektu, než je kupující sám, není v korporátní historii zcela neznámým jevem, ale vždy s sebou nese extrémní rizika. V případě GameStopu by úspěšné pohlcení eBay znamenalo okamžitý skok v tržním ocenění celé skupiny a pravděpodobně by spustilo výplatu první části Cohenova bonusu, která začíná na hranici tržní kapitalizace 20 miliard USD. Investoři se však musí ptát, zda je tento tah výhodný i pro ostatní akcionáře, nebo zda jde pouze o nástroj pro maximalizaci odměn managementu za cenu neúměrného rizika.
Sběratelské karty jako strategický most mezi online a offline světem
Z čistě operativního hlediska dává propojení obou firem určitý strategický smysl. Ryan Cohen pomohl transformovat podnikání GameStopu tím, že se zaměřil na lukrativní průmysl sběratelských karet a předmětů. eBay (EBAY) je mezitím globálním lídrem v tomto segmentu, a to nejen prostřednictvím svého hlavního webu, ale také díky vlastnictví prestižního aukčního domu Goldin, který získal v roce 2024. Propojením by vznikl gigant ovládající jak digitální prodejní kanály, tak fyzickou síť kontaktních míst.
GameStop by mohl využít svou rozsáhlou základnu kamenných prodejen jako sběrná místa pro prodejce i kupující z platformy eBay. Tento model již částečně funguje, protože prodejny GameStopu slouží sběratelům jako místa pro odevzdání karet k profesionálnímu hodnocení (grading) společností PSA. Nová entita by mohla tento proces integrovat – karty by byly v prodejně převzaty, ohodnoceny a následně přímo prodány přes eBay. Existence neutrálního fyzického místa pro předání zboží by mohla výrazně omezit podvody, které jsou v oblasti drahých sběratelských předmětů častým problémem.
Nicméně pokus GameStopu o koupi eBay připomíná situaci, kdy se malá ryba snaží spolknout velrybu. Ryan Cohen uvedl, že transakce bude financována z poloviny v akciích a z poloviny v hotovosti. GameStop má ve své rozvaze 9 miliard USD v hotovosti a má přislíbeno dluhové financování ve výši 20 miliard USD. Zbytek kupní ceny by musel být pokryt emisí obrovského množství nových akcií, které by byly nabídnuty akcionářům eBay. To by vedlo k masivnímu naředění stávajících podílů akcionářů GameStopu.
Finanční rizika a hrozba vysokého zadlužení
Hlavním problémem této transakce je finanční struktura nově vzniklého celku. Pokud by došlo k realizaci obchodu v navržené podobě, vznikla by entita, která by v podstatě byla jen vysoce zadluženým eBayem s několika kamennými prodejnami navíc. Zatížení společnosti dluhem ve výši 25 miliard USD v situaci, kdy je schopna generovat provozní peněžní tok (operating cash flow) ve výši přibližně 2,5 miliardy USD ročně, vyvolává u konzervativních investorů značné obavy.
Kombinace vysokého pákového efektu a obrovské výplaty pro generálního ředitele nepatří mezi scénáře, které by trh obvykle vítal s nadšením. Akcie GameStop (GME) sice dnes rostou o 3,88 %, ale tento pohyb může být spíše spekulativní reakcí než důvěrou v dlouhodobou stabilitu navrženého řešení. Tržní cena eBay se aktuálně pohybuje kolem 108 USD, což je stále výrazně pod nabízenou cenou 125 USD, což naznačuje, že trh zatím plně nevěří v úspěšné dokončení této akvizice.
Závěrem lze konstatovat, že ačkoliv strategická synergie v oblasti sběratelství existuje, finanční náročnost projektu je extrémní. Pro akcionáře GameStopu představuje tento krok sázku na všechno. Pokud by integrace selhala nebo by obsluha dluhu pohltila veškerou hotovost, mohl by být ohrožen i dosavadní pokrok v transformaci firmy. V květnu 2026 se tak GameStop ocitá na křižovatce, kde na jedné straně stojí vize globálního sběratelského impéria a na straně druhé hrozba finančního přetížení celého podniku.
