Současný vývoj na finančních trzích vykazuje známky výrazného přehřátí, což mezi opatrnějšími investory vyvolává legitimní vzpomínky na historické burzovní propady.
Akciové indexy sice po výrazném zakolísání v úvodu letošního roku zahájily mohutnou nákupní vlnu, avšak s tímto růstem opětovně vystřelily nahoru také valuační násobky. Index Nasdaq Composite si od 1. dubna připsal působivých 24,7 % a neustále posouvá svá historická maxima, zatímco širší index S&P 500 ve stejném období posílil o 15,9 % a rovněž láme rekordy.
Tento strmý růst cen však způsobil, že se takzvané Shillerovo P/E, které sleduje zisky za posledních 10 let očištěné o inflaci, vyšplhalo na mimořádně vysokou hodnotu 42. Na takto extrémních úrovních se tento ukazatel neocitl od roku 1999, tedy z období těsně před splasknutím dot-com bubliny. Naposledy se mu této hranici podařilo přiblížit v říjnu 2021, kdy překonal hodnotu 38, po čemž následoval roční medvědí trend, během kterého technologický index odepsal celých 33 %. Přestože historické paralely naznačují riziko korekce, přesný moment obratu nelze predikovat.
Pokud by však na trzích nastal hluboký propad, existuje jedna konkrétní společnost, jejíž fundamentální síla ji staví do pozice absolutního nákupního cíle. Jedná se o koncern Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), který představuje samotné srdce globálního polovodičového průmyslu. Tento slévárenský gigant je totiž naprosto imunní vůči tomu, který z jeho klientů zrovna dominuje prodejním žebříčkům, protože drtivá většina pokročilých čipů na světě musí projít jeho výrobními linkami.
Monopolní postavení na trhu a technologický náskok
Společnost Taiwan Semiconductor Manufacturing se profiluje jako největší specializovaná slévárna čipů na světě, což znamená, že se zaměřuje čistě na fyzickou produkci polovodičů navržených jinými korporacemi. Mezi více než 500 stálých klientů tohoto asijského kolosu patří technologičtí lídři jako Apple (AAPL), Nvidia (NVDA), Intel (INTC), Broadcom (AVGO), Advanced Micro Devices (AMD) či Qualcomm (QCOM). Podnik aktuálně ovládá celých 72 % celkového slévárenského trhu, přičemž tento tržní podíl v posledních letech kontinuálně vykazuje stabilní růstový trend.
Jeho dominance je však ještě drtivější v segmentu nejpokročilejších čipů, které jsou klíčové pro aplikace umělé inteligence a moderní datová centra. V této specifické oblasti pokročilých polovodičů ovládá korporace více než 90 % globálního trhu. Obrovské měřítko produkce, vysoká vnitřní efektivita a především proprietární technologie pokročilého pouzdření (advanced packaging) poskytují společnosti masivní konkurenční výhodu, kterou ostatní hráči nedokážou v dohledné době nijak ohrozit.
Obrovskou strategickou předností tohoto byznysu je jeho naprostá agnostičnost vůči koncovým zákazníkům. Jako čistokrevná slévárna společnost nijak nesoutěží s návrháři čipů, což z ní dělá ideálního neutrálního partnera. Ať už bude největším prodejcem procesorů pro umělou inteligenci kdokoli, s vysokou pravděpodobností bude k realizaci své produkce využívat právě kapacity tohoto tchajwanského lídra. To poskytuje firmě stabilní příjmy i v době ostrého konkurenčního boje mezi jejími vlastními klienty.
Atraktivní ocenění v porovnání s technologickými konkurenty
Hospodářské výsledky podniku se dlouhodobě promítají do vynikajících kapitálových výnosů pro akcionáře. Od začátku letošního roku si akcie připsaly solidních 40 % a za posledních 12 měsíců vykázaly růst o 119 %. Z dlouhodobého pohledu vykazuje investice do tohoto titulu průměrný anualizovaný výnos ve výši 33 % za uplynulých 10 let. Aktuální tržní cena na newyorské burze dosahuje úrovně 419,28 dolaru za akcii při mírném denním poklesu o 1,31 %, což představuje snížení o 5,58 dolaru.
Celková tržní hodnota korporace se stabilizovala na úrovni 2,2 bilionu dolarů. Denní rozsah obchodování byl vymezen mantinely 417,21 dolaru a 430,40 dolaru, což ukazuje na silnou podporu kupujících v blízkosti padesáti dvou týdenního maxima 430,55 dolaru. Roční minimum v tomto sledovaném období přitom činilo pouhých 192,19 dolaru. Z pohledu ziskovosti si společnost udržuje excelentní hrubou marži ve výši 60,72 % a svým akcionářům nabízí také dividendový výnos na úrovni 0,80 %.
Navzdory tomuto silnému růstovému momentu zůstávají valuační násobky v rozumných mezích. Aktuální poměr ceny k ziskům (P/E) se sice mírně posunul na hodnotu 35, avšak dopředný ukazatel (Forward P/E) se drží na velmi přijatelné úrovni 26. To představuje značný valuační diskont v porovnání s mnoha jinými čistě softwarovými nebo hardwarovými tituly v oblasti umělé inteligence. Případná tržní korekce, která by tyto násobky poslala ještě o něco níže, by pro dlouhodobé investory představovala jasný signál k agresivnímu nákupu dalších akcií tohoto infrastrukturního hegemona.
