Akcie společnosti Spotify Technology (SPOT) mají za sebou náročný začátek roku. Od začátku roku ztratily přibližně 28 % hodnoty a další tlak přišel po zveřejnění výsledků za první čtvrtletí. Přesto firma nadále vykazuje solidní růst uživatelů i tržeb a investoři nyní řeší otázku, zda jde pouze o krátkodobý výprodej, nebo signál hlubších problémů.
Spotify patří mezi dominantní platformy v oblasti streamování hudby a audio obsahu. Firma během posledních let výrazně rozšířila svou uživatelskou základnu a postupně zlepšuje také ziskovost. Přesto se akcie dostaly pod tlak kvůli obavám ze zpomalování růstu prémiových předplatitelů a stále poměrně vysokému ocenění společnosti.
Výsledky za první čtvrtletí ukázaly, že podnikání Spotify dál roste, ale zároveň naznačily určité známky zpomalování v klíčových segmentech.
Prémiové předplatné zůstává hlavním motorem růstu
Nejdůležitější částí byznysu Spotify zůstávají placení uživatelé. Prémiové členství totiž generuje většinu příjmů společnosti a představuje základ jejího obchodního modelu.
Na začátku letošního roku Spotify zvýšilo ceny předplatného ve Spojených státech, což vyvolalo obavy investorů, že tempo růstu počtu platících zákazníků začne zpomalovat.
Právě tento efekt se začal projevovat v odhadech společnosti pro druhé čtvrtletí. Spotify očekává meziroční růst počtu prémiových předplatitelů o 8 % na 299 milionů uživatelů. To mírně zaostalo za očekáváním analytiků, kteří počítali s hodnotou kolem 300,3 milionu.
V prvním čtvrtletí firma vykázala růst prémiových předplatitelů o 9 % meziročně a o 1 % oproti předchozímu kvartálu. Celkový počet dosáhl 293 milionů uživatelů, přičemž během čtvrtletí přibyly tři miliony nových předplatitelů.
Příjmy z prémiového segmentu vzrostly o 10 % na 4,15 miliardy eur. To potvrzuje, že placené členství nadále funguje jako hlavní zdroj stability a růstu celé platformy.
Spotify zároveň pokračuje ve snaze zvýšit atraktivitu prémiového tarifu. Firma se více zaměřuje na marketing funkcí dostupných pouze pro platící uživatele a současně investuje do personalizace obsahu pomocí umělé inteligence.
Právě lepší doporučovací algoritmy a vyšší zapojení uživatelů mají být jedním z hlavních nástrojů, jak udržet růst platformy i v období vyšších cen předplatného.
Reklamní segment zatím zaostává za očekáváním
Vedle placených uživatelů provozuje Spotify také bezplatnou verzi podporovanou reklamou. Tento segment sice dál roste z pohledu počtu uživatelů, finanční výsledky ale zatím zaostávají.
Počet uživatelů reklamního tarifu vzrostl meziročně o 14 % a mezikvartálně o 1 % na 483 milionů. Přesto příjmy z reklamy klesly o 5 % na 385 milionů eur.
Právě reklamní byznys je aktuálně jednou z hlavních oblastí, na které se vedení společnosti soustředí. Spotify totiž kompletně přestavuje svou reklamní technologickou infrastrukturu s cílem zlepšit monetizaci a získat větší podíl na trhu digitální reklamy.
Tento proces ale krátkodobě vytváří tlak na výsledky. Firma přechází na model takzvaného biddable buying, tedy systému automatizovaného nákupu reklamy prostřednictvím aukcí. Spotify věří, že z dlouhodobého pohledu jde o správnou strategii, i když v přechodném období může docházet ke slabším výsledkům reklamního segmentu.
Celkové tržby společnosti za první čtvrtletí vzrostly o 8 % na 4,53 miliardy eur a mírně překonaly vlastní výhled firmy.
Pozitivně překvapil také počet měsíčně aktivních uživatelů. Spotify dosáhlo hranice 761 milionů MAU, zatímco firma původně očekávala 759 milionů.
Výrazně vzrostl i zisk na akcii. EPS se meziročně více než ztrojnásobil na 3,45 eura. Pomohlo tomu zlepšení hrubé marže o 133 bazických bodů.
Hrubá marže prémiového segmentu vzrostla o 129 bazických bodů, zatímco reklamní segment zaznamenal pokles o 102 bazických bodů.
Ocenění akcií zůstává i po poklesu poměrně vysoké
Výhled společnosti pro druhé čtvrtletí naznačuje pokračující růst. Spotify očekává tržby ve výši 4,8 miliardy eur, což představuje meziroční růst o 15 %. Počet měsíčně aktivních uživatelů by měl vzrůst o 12 % na 778 milionů.
Přesto investoři reagovali na výsledky negativně. Důvodem nebylo pouze mírně slabší očekávání růstu prémiových předplatitelů, ale také obava, že akcie byly po předchozím růstu příliš drahé.
I po letošním poklesu se totiž Spotify obchoduje za více než 29násobek očekávaného zisku pro rok 2026. To je stále relativně vysoké ocenění, zejména v prostředí, kde investoři začínají být citlivější na tempo růstu technologických firem.
Spotify bezpochyby zůstává silnou platformou s dominantní pozicí v audio streamingu. Firma pokračuje v růstu uživatelů, zlepšuje ziskovost a intenzivně investuje do AI, reklamy i personalizace obsahu.
Na druhou stranu trh aktuálně hledá jasné signály, že tempo růstu dokáže zůstat vysoké i po zvýšení cen předplatného. Dokud se tyto obavy neuklidní, mohou akcie zůstat pod tlakem.
Současný pokles proto může pro část investorů představovat zajímavou příležitost, ale vysoké ocenění a ztráta dosavadního růstového momenta zároveň naznačují, že trh zatím není přesvědčen o rychlém návratu akcií na předchozí maxima.
