Investování do rozvíjejících se trhů s sebou často přináší zvýšenou volatilitu, která však pro dlouhodobě orientované akcionáře otevírá atraktivní vstupní pozice u jinak vysoce profitabilních byznysů.
Zatímco globální technologický sektor v letošním roce zažívá plošné oživení, největší latinskoamerická e-commerce a fintechová platforma zůstává v roli opozdilce. Cenné papíry tohoto regionálního průkopníka od začátku roku oslabily o 16 % a z pohledu posledních dvanácti měsíců ztrácejí dokonce brutálních 35 %. Tento pokles je vyvolán reálnými provozními protivětry, avšak strukturální růstové faktory podniku zůstávají mimořádně silné.
Společnost MercadoLibre (MELI) se tak ocitla v nemilosti finančních trhů, přestože její provozní dominance v regionu je nezpochybnitelná. Během poslední obchodní seance na americkém trhu Nasdaq sice titul v rámci technické korekce posílil o 2,42 %, avšak uplynulé měsíce byly pro akcionáře velmi náročné. Klíčovým spouštěčem nejnovější vlny prodejů byl propad kurzu o 17 % během pouhých šesti obchodních dnů, které následovaly po zveřejnění hospodářských výsledků za první čtvrtletí. Společnost totiž zaostala za ziskovými odhady Wall Street ve třech z posledních čtyř kvartálů.
Současný tlak na čistou profitabilitu korporace pramení ze dvou specifických faktorů. Prvním je extrémně agresivní konkurenční prostředí na poli online maloobchodu v Brazílii, kde zahraniční subjekty neváhají akceptovat hluboké provozní ztráty s cílem ovládnout tamní rozvíjející se digitální trh. Konkurence láká zákazníky na rušení minimálních limitů objednávek pro bezplatné doručení zboží, což donutilo domácího lídra k zavedení stejných obranných opatření. Druhým faktorem je vysoká popularita vlastních úvěrových produktů, kdy úvěrové portfolio podniku meziročně expandovalo o 87 %. To sice zvyšuje výnosový potenciál, avšak z účetního hlediska to vyžaduje okamžitou tvorbu masivních opravných položek na potenciální ztráty z nesplácených půjček.
Impozantní růst klíčových ukazatelů v internetové a platební sféře
Navzdory krátkodobému tlaku na vykazovanou ziskovost vykazuje tato technologická platforma fantastické růstové parametry, které potvrzují její status čistokrevného růstového titulu. Celkové tržby společnosti v prvním čtvrtletí letošního roku vzrostly o ohromujících 49 % neboli o 46 % po očištění o kurzové výkyvy. Její specializovaná platební platforma Mercado Pago zpracovala během jediného kvartálu transakce v celkovém objemu 87,2 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 50 %.
Vlajková e-commerce divize aktuálně registruje již 84,1 milionu aktivních nakupujících, což znamená 26 % nárůst klientské základny za posledních dvanáct měsíců. Agresivní chování zahraniční konkurence nijak nesnižuje uživatelskou angažovanost na platformě, neboť celkový objem zobchodovaného zboží (GMV) v prvním čtvrtletí vyskočil o 42 %. Mimořádně pozitivním signálem pro dlouhodobou stabilitu je rovněž skutečnost, že čistý peněžní tok z provozní činnosti se během sledovaného období dokázal plně zdvojnásobit.
Vzhledem k nárůstu rizikového profilu a poklesu e-commerce marží v Brazílii přistoupili analytici v uplynulých třech měsících k revizi svých ziskových modelů. Konsensuální odhady čistého zisku na Wall Street klesly o 28 % pro letošní rok a o 25 % pro rok 2027. Tato opatrnost finanční komunity srazila cenu akcií na úrovně, které z pohledu historických standardů dělají z titulu velmi atraktivní investiční příležitost, neboť stávající negativní faktory mají v mnoha ohledech pouze dočasný charakter.
Příznivé valuační násobky v kontextu dlouhodobé historie holdingu
Z pohledu tržního ocenění se akcie na burze aktuálně prodávají za přibližně 42násobek letošních zisků a za méně než 30násobek očekávaných zisků projektovaných pro příští rok. Tyto oceňovací ukazatele sice na první pohled nepatří do kategorie vysloveně levných hodnotových titulů, avšak je nutné vzít v úvahu, že současné hospodářské výsledky jsou uměle stlačeny kvůli masivní tvorbě opravných položek u úvěrů a investicím do bezplatné dopravy.
Jakmile se tempo zakládání nových půjček stabilizuje, nutnost tvorby počátečních opravných položek v účetnictví výrazně zpomalí. Obranná strategie v Brazílii navíc dříve či později přiměne finančně vyčerpané zahraniční konkurenty k ústupu z trhu. Během devatenácti let veřejného obchodování na burze společnost vždy dokázala odměnit ty investory, kteří využili hlubokých cenových korekcí k nákupu akcií. Současný propad kurzu tak představuje racionální příležitost pro vybudování dlouhodobé pozice v regionálním fintechovém šampionovi.
