Současný trh vysílá akciím ze sektoru softwaru jako služby (SaaS) jeden zcela jasný a nekompromisní vzkaz: buď dokážete akcelerovat růst tržeb, nebo budete potrestáni.
Jedná se o mimořádně složitou situaci, zejména v době, kdy se mnoho zákazníků teprve snaží pochopit, co přesně bude umělá inteligence (AI) znamenat pro jejich vlastní podnikání, a definují své budoucí technologické plány. Nejnovější obětí tohoto trendu, kdy trh nejprve střílí a až poté se ptá, se stala společnost ServiceNow (NOW). Její akcie se po oznámení výsledků za první čtvrtletí propadly a od začátku roku odepisují přibližně 45 %.
Pro společnost, která tvoří pomyslnou páteř interní softwarové infrastruktury svých klientů, se tento výprodej jeví v dlouhodobém horizontu jako zajímavý dar pro trpělivé investory. Na základě bouřlivé reakce ceny by se dalo předpokládat, že ServiceNow zaostala za očekáváním nebo snížila svůj výhled, ale opak je pravdou. Za první kvartál tržby meziročně vzrostly o 22 % na 3,77 miliardy USD, zatímco upravený zisk na akcii (EPS) stoupl o 20 % na 0,97 USD. Tato čísla překonala konsenzus analytiků sestavený agenturou LSEG, který počítal se ziskem 0,96 USD při tržbách 3,74 miliardy USD. Tohoto výsledku firma dosáhla i přesto, že několik velkých on-premise zakázek na Blízkém východě nebylo uzavřeno kvůli probíhajícímu válečnému konfliktu.
Tržby z předplatného vyskočily meziročně o 22 % na 3,67 miliardy USD, zatímco výnosy z profesionálních služeb vzrostly o 18,5 % na 99 milionů USD. Ačkoliv tržby z předplatného nominálně zrychlily, na bázi konstantních měnových kurzů došlo k mírnému ochlazení tempa růstu z 19,5 % ve čtvrtém kvartálu na 19 % v kvartálu prvním. Právě tyto drobné nuance v dynamice růstu jsou v aktuálním tržním prostředí podrobovány extrémně přísnému zkoumání.
Zpomalení růstu budoucích závazků jako spouštěč výprodeje
Další klíčovou metrikou v sektoru SaaS jsou zbývající výkonové závazky (RPO), které představují součet odložených výnosů a růstu backlogu zakázek. Tento ukazatel slouží jako indikátor budoucího růstu tržeb. V uplynulém čtvrtletí zaznamenala společnost ServiceNow nárůst RPO o 23,5 % na 27,3 miliardy USD, zatímco aktuální RPO (cRPO) vzrostlo o 21 % na 12,45 miliardy USD. Pro srovnání, ve čtvrtém kvartálu činil růst RPO 26,5 % a u cRPO to bylo 25 %. Právě toto zpomalení tempa růstu budoucích zakázek se stalo hlavním důvodem, proč investoři začali akcie masivně prodávat.
Při pohledu do budoucna společnost očekává, že její tržby z předplatného ve druhém čtvrtletí vzrostou o 22,5 % a dosáhnou rozmezí 3,815 miliardy USD až 3,82 miliardy USD. U ukazatele cRPO se předpokládá nárůst o 19 %. Pozitivním signálem je však zvýšení celoročního výhledu tržeb z předplatného na rozmezí 15,735 miliardy USD až 15,775 miliardy USD, což představuje růst o 22 % až 22,5 %. Původní výhled přitom počítal s růstem pouze mezi 20,5 % a 21 %. Je ovšem třeba poznamenat, že k tomuto navýšení přispěla i nedávná akvizice společnosti Armis zaměřené na kybernetickou bezpečnost, která by měla k celkovému růstu přidat přibližně 125 bazických bodů.
Investoři v současnosti vyžadují od SaaS společností okamžité důkazy o tom, že umělá inteligence nepředstavuje pro jejich byznys hrozbu, ale naopak katalyzátor. Výsledky a výhled ServiceNow sice nebyly v žádném případě špatné, ale trh zkrátka požaduje agresivnější akceleraci růstu, zejména s ohledem na přísliby AI a nedávné akviziční výdaje. Aktuální padesátitýdenní rozpětí ceny akcií mezi 81,24 USD a 211,48 USD jasně dokumentuje rozsah volatility, kterému tento titul v posledním období čelí.
Valuace na úrovni historických minim nabízí vstupní bod
Při současné tržní ceně kolem 91,51 USD a tržní kapitalizaci 94 miliard USD se akcie ServiceNow jeví jako relativně levné. Ukazatel forward P/S se pohybuje na úrovni 5,5 a forward P/E dosahuje hodnoty 20, což jsou u společnosti s vysokou hrubou marží 76,56 % a dvacetiprocentním tempem růstu tržeb velmi atraktivní násobky. Pro srovnání, průměrný denní objem obchodů ve výši 23 milionů akcií zajišťuje titulu vysokou likviditu, což usnadňuje budování pozic i velkým institucionálním hráčům.
Společnost má navíc před sebou velkou příležitost v podobě platformy AI Control Tower, což je orchestrační nástroj pro agentní AI. Tato technologie by mohla být klíčem k další vlně automatizace podnikových procesů a mohla by v budoucnu výrazně podpořit růst RPO, který trhu nyní tolik chybí. Strategické propojení AI s hluboce integrovaným softwarem ServiceNow dává firmě konkurenční výhodu, kterou je v době probíhající transformace trhu obtížné ignorovat.
Vzhledem k očividné netrpělivosti investorů se aktuální propad jeví jako vhodná chvíle k nákupu akcií jedné z nejvíce integrovaných a nejrychleji rostoucích SaaS společností na trhu, dokud se nachází v pomyslném výprodejovém koši. Ačkoli se tržní sentiment může v krátkodobém horizontu obrátit proti růstovým titulům, fundamentální síla ServiceNow a její role v digitální transformaci podniků zůstávají nezměněny. Pro investory s dlouhým horizontem je současná cena, která se nachází hluboko pod 50týdenním maximem 211,48 USD, mimořádně lákavá.
