Přestože se akcie Walt Disney (NYSE: DIS) i Netflixu (NASDAQ: NFLX) v posledních měsících propadly přibližně o polovinu ze svých historických maxim, investoři oceňují obě společnosti velmi odlišně.
Disney se aktuálně obchoduje za poměr ceny k zisku (P/E) 15,4, zatímco Netflix dosahuje násobku 21,3, což představuje přibližně 38% prémii. Na první pohled se může zdát, že Disney nabízí výrazně lepší hodnotu. Trh však zohledňuje rozdílnou strukturu podnikání obou firem i jejich dlouhodobé vyhlídky.
Disney přitom z fundamentálního pohledu nevykazuje špatné výsledky. Přesto se jeho akcie stále obchodují přibližně 52 % pod historickým maximem z března 2021. Netflix na tom není z hlediska vývoje ceny o mnoho lépe, protože jeho akcie ztratily zhruba 50 % od vrcholu dosaženého v červnu 2025. Přesto si streamovací gigant udržuje výrazně vyšší ocenění. Důvodů je několik a většina z nich souvisí s tím, jak investoři vnímají budoucnost obou společností.
Staré části podnikání stále brzdí Disney
Jedním z největších problémů Disney zůstává skutečnost, že se společnost dosud úplně neodpoutala od svého tradičního televizního byznysu. Kabelové televizní stanice sice postupně ztrácejí význam, stále však tvoří nezanedbatelnou část hospodaření společnosti. Ve fiskálním roce 2025 tento segment představoval přibližně 10 % celkových tržeb a dokonce 17 % provozního zisku.
Podíl kabelových televizí sice dlouhodobě klesá, přesto představuje zátěž, kterou investoři nemohou ignorovat. Pokles tradiční televizní sledovanosti je dlouhodobým trendem a Disney musí růst ostatních segmentů využívat především k tomu, aby tento úbytek kompenzoval. To zpomaluje celkovou transformaci společnosti a vytváří dojem, že Disney stále stojí jednou nohou v minulosti.
Další nevýhodou je samotná povaha podnikání společnosti. Disney není pouze mediální firma, ale zároveň provozuje rozsáhlou síť zábavních parků, hotelů a výletních lodí. Tyto aktivity vyžadují pravidelné miliardové investice do výstavby, modernizace i běžné údržby. Stejně nákladná je také výroba a akvizice filmového či seriálového obsahu.
Právě vysoká kapitálová náročnost znamená, že značná část vytvořených peněz musí být znovu investována do rozvoje podnikání. To omezuje prostor pro vyšší dividendy nebo rozsáhlejší zpětné odkupy akcií, které investoři často oceňují. Z tohoto pohledu je Disney mnohem náročnější podnik než čistě digitální streamovací platforma.
Netflix těží z jednoduchého obchodního modelu
Ani Netflix v současnosti neprožívá ideální období. Akcie společnosti výrazně oslabily po zveřejnění výsledků za první čtvrtletí a další pokles následoval po červencové aktualizaci výhledu. Investoři začínají být opatrnější především kvůli zpomalujícímu tempu růstu.
Vedení společnosti očekává, že tržby v roce 2026 vzrostou meziročně přibližně o 13,3 %. Pokud se tento odhad naplní, půjde o třetí nejpomalejší tempo růstu za posledních deset let. Na trhu streamovacích služeb navíc panuje stále silnější konkurence, která společnosti komplikuje další expanzi.
Přesto si Netflix udržuje výrazně vyšší valuaci než Disney. Investoři totiž oceňují především jednoduchost jeho podnikání. Netflix není zatížen tradičními televizními aktivy ani kapitálově náročnými zábavními parky. Může se plně soustředit na rozvoj streamingu, reklamního byznysu a živých přenosů, které představují nové zdroje růstu.
Významnou roli hrají také finanční výsledky. Za posledních pět let vzrostly tržby Netflixu přibližně o 73 %, zatímco Disney zvýšil tržby o 62 %. Ještě výraznější rozdíl je patrný u provozní ziskovosti. V posledním čtvrtletí dosáhl Netflix provozní marže 33,4 %, zatímco Disney vykázal 18,3 %. Vyšší ziskovost i efektivnější obchodní model vysvětlují, proč jsou investoři ochotni za akcie Netflixu platit vyšší násobky.
Disney může nabídnout zajímavější příležitost
Přestože se mohou akcie Netflixu po výrazném poklesu zdát atraktivnější než dříve, jejich ocenění stále není nízké. P/E přesahující hodnotu 21 naznačuje, že trh společnosti i nadále přisuzuje vysoká očekávání. To může být problém zejména v době, kdy růst tržeb zpomaluje a konkurenční prostředí je náročnější než kdykoliv v minulosti.
Naopak Disney se obchoduje za výrazně nižší násobky, přestože stále vlastní jedny z nejsilnějších světových značek v oblasti zábavy. Vedle filmových studií a streamovacích služeb disponuje rozsáhlým portfoliem tematických parků, výletních lodí i licenčních aktivit. Pokud bude společnost pokračovat v úspěšném rozvoji streamovacích služeb a segmentu zážitků, může se její ziskovost v dalších letech postupně zlepšovat.
Analytici navíc očekávají, že upravený zisk na akcii poroste mezi fiskálními roky 2025 až 2028 průměrným tempem přibližně 11,5 % ročně. Tento vývoj by mohl postupně přesvědčit investory, že současná sleva vůči Netflixu je příliš vysoká.
Nelze očekávat, že by se rozdíl ve valuaci mezi oběma společnostmi rychle vyrovnal. Netflix si pravděpodobně ještě nějakou dobu udrží prémii díky svému jednoduššímu obchodnímu modelu a vyšší ziskovosti. Současně ale platí, že Disney nabízí podstatně nižší ocenění, které může být pro dlouhodobé investory zajímavou vstupní příležitostí.
