Investoři na globálních kapitálových trzích v současné době propadají nervozitě pokaždé, když technologické společnosti upřednostní dlouhodobé budování tržní dominance před okamžitým vykazováním maximálních zisků.
Přesně tomuto tlaku nyní čelí největší e-commerce a fintech hráč v Latinské Americe. Přestože vykazuje silný růst nejvyšší linie výsledovky, finanční trhy reagují negativně na dočasný pokles ziskovosti.
Cenné papíry společnosti propadly o celých 38 % ze svých historických maxim. Tento hluboký pokles byl vyvolán obavami z masivních kapitálových výdajů, které management směřuje do rozvoje infrastruktury pro rychlé doručování zboží a akvizice klientů v rámci kreditních karet. Wall Street se v tomto případě zaměřuje na čisté zisky v příštím kvartálu, čímž jí uniká hodnota robustního ekosystému, který společnost buduje na klíčových trzích. Během poslední obchodní seance na burze Nasdaq akcie zaznamenaly mírný vnitrodenní pokles o 0,02 % neboli o 0,35 dolaru na cenu 1611,64 dolaru za kus.
Tržní kapitalizace konglomerátu MercadoLibre (MELI) se v současnosti pohybuje na úrovni 82 miliard dolarů, respektive 81,5 miliardy dolarů po započtení nejnovějších pohybů kurzu. Denní rozsah obchodování byl vymezen mantinely 1604,35 dolaru a 1667,65 dolaru, zatímco padesáti dvou týdenní rozsah definují hodnoty 1495,00 dolaru a 2645,22 dolaru. Celkový objem obchodů dosáhl vnitrodenně 10,6 tisíce kusů při průměrném dlouhodobém objemu 544,3 tisíce akcií. Hrubá marže podniku si drží vysokou úroveň 43,86 %.
Obětování krátkodobé ziskovosti ve prospěch budoucí dominance
Propojení e-commerce platformy a pokročilých finančních služeb vytvořilo z podniku jeden z největších byznysových ekosystémů v celém regionu. Fintech služby platformy v současnosti evidují 83 milionů aktivních uživatelů měsíčně, což představuje meziroční nárůst o 30 %. Samotná maloobchodní platforma pak registruje 84 milionů aktivních kupujících, což znamená meziroční zvýšení o 25,4 %. Tyto silné provozní metriky vyústily v uplynulém čtvrtletí v 39% nárůst tržeb při konstantním měnovém kurzu v Mexiku a Brazílii, které představují dva největší trhy z hlediska generovaných příjmů.
Příčinou pesimismu ze strany institucionálních investorů je způsob, jakým management tohoto masivního růstu dosahuje. Vedení korporace se rozhodlo naplno sešlápnout plynový pedál a agresivně reinvestuje volný kapitál. Tyto kroky vedou k dočasné kompresi provozních marží. Důvodem jsou fixní náklady spojené s logistickými sklady a specifická účetní pravidla, která vyžadují okamžité zaúčtování nákladů na akvizici nových držitelů kreditních karet.
Ukazatel EBIT marže (provozní zisk před úroky a zdaněním) z těchto důvodů za posledních 12 měsíců klesl na 9,6 %. Pro srovnání, v období postpandemického vrcholu v roce 2024 dosahovala provozní marže úrovně 15 %. V přechodném období navíc nelze vyloučit další mírný pokles této profitabilní metriky, dokud spotřebitelské výdaje plně nedoženou tyto masivní investice.
Nové páky na monetizaci a vysoký provozní pákový efekt
V horizontu následujících pěti let však existují jasné fundamentální důvody, proč by mělo dojít k plnému zotavení provozní ziskovosti. Klíčovým faktorem bude dosažení optimálního měřítka v maloobchodním segmentu a postupné zrání úvěrového portfolia u zákazníků, kteří začnou aktivně využívat platební karty MercadoPago. Společnost navíc disponuje dalšími monetizačními nástroji, které mohou dlouhodobě posunout marže bezpečně nad dřívější patnáctiprocentní úroveň. Jedná se především o rozšiřování reklamních řešení a technologických služeb pro obchodníky, včetně dodávek platebních terminálů.
Maloobchodní reklama vykazuje z principu vynikající profitabilitu a management potvrdil, že příjmy z inzerce v současnosti rostou rychlejším tempem než celkový byznys. Objem transakcí realizovaných přes terminály pro osobní nakupování roste meziročně o 41 % při konstantním měnovém kurzu a přináší atraktivní jednotkovou ekonomiku. V dlouhodobém horizontu tyto vysoce profitabilní segmenty poskytnou silný provozní pákový efekt.
Region Latinské Ameriky se v mnoha ohledech nachází dekádu nebo i více let za Spojenými státy, pokud jde o celkovou míru adopce digitálních plateb a online nakupování. To představuje pro firmu, která je v obou těchto oblastech jednoznačným lídrem, obrovskou tržní příležitost, která daleko přesahuje její současné finanční výsledky.
Extrémně atraktivní ocenění v pětiletém horizontu
V uplynulém dvanáctiměsíčním období dosáhly celkové tržby podniku výše 31,8 irelevantních miliard dolarů. I přes rozsáhlé investiční plány a capex v oblasti fintechu dokáže společnost generovat kladný čistý zisk ve výši 1,9 miliardy dolarů. Tato finanční síla dává managementu stoprocentní flexibilitu, díky které může financovat celou geografickou expanzi ze své vlastní rozvahy, aniž by byl nucen ředit akcionářskou strukturu nebo emitovat drahý externí dluh.
V posledním čtvrtletí tržby společnosti meziročně vzrostly o 46 %. I kdyby v následujících pěti letech došlo k přirozenému zpomalení a průměrné tempo růstu tržeb by spadlo na 20 %, celkový obrat firmy by za pět let dosáhl 79 miliard dolarů.
Pokud se při tomto objemu prodejů vrátí provozní marže na konzervativní úroveň 15 %, bude to znamenat čisté zisky ve výši nejméně 11,86 miliardy dolarů. Vzhledem k aktuální tržní kapitalizaci to představuje pouze sedminásobek současné hodnoty firmy, což z těchto akcií dělá extrémně levný titul pro každého, kdo plánuje pozici držet dlouhodobě.
