Společnost DoorDash (DASH) letos ztratila více než 30 % své hodnoty.
Přestože firma pokračuje v rychlém růstu tržeb a získává další podíl na trhu rozvozu jídel, část investorů začíná zpochybňovat, zda současná valuace dokáže ospravedlnit dlouhodobá očekávání.
Pokles ceny akcií přichází navzdory solidním provozním výsledkům. DoorDash v prvním čtvrtletí vykázal meziroční růst tržeb o 33 %, čímž výrazně překonal tempo růstu společností z indexu S&P 500, které ve stejném období dosáhlo 11,4 %.
Firma zároveň oznámila rekordní počet nových členství a nové maximum aktivních měsíčních uživatelů. Na první pohled tak výsledky působí velmi silně. Detailnější pohled však ukazuje, že před společností stojí několik významných výzev.
Silné výsledky zakrývají dlouhodobé hrozby
DoorDash patří mezi největší platformy pro doručování jídla ve Spojených státech a jeho růst byl v posledních letech podpořen změnou spotřebitelských návyků i rozvojem digitálních služeb.
Výsledky za první čtvrtletí naznačují, že poptávka po službách společnosti zůstává vysoká. Tržby rostly dvouciferným tempem a počet zákazníků dále expandoval.
Čistý zisk však meziročně klesl o 5 %. Podle společnosti byl hlavním důvodem jednorázový restrukturalizační náklad ve výši 48 milionů dolarů. Bez tohoto mimořádného výdaje by firma podle zveřejněných údajů hospodařila se ziskem.
Přesto někteří investoři upozorňují, že současné výsledky nemusí plně odrážet budoucí vývoj podnikání.
Jedním z největších rizik je pokračující růst cen. Vyšší inflace může významně ovlivnit ochotu spotřebitelů využívat služby, které nejsou nezbytné pro každodenní život.
Podle zveřejněných dat dosáhla inflace měřená indexem spotřebitelských cen 4,2 %. Pokud by cenové tlaky přetrvávaly nebo dále sílily, domácnosti mohou začít více omezovat výdaje na služby, jako je právě rozvoz jídla.
DoorDash přitom operuje v segmentu, který je citlivý na změny spotřebitelského chování.
Inflace může změnit nákupní rozhodování zákazníků
Rozvoz jídel přináší zákazníkům pohodlí, avšak zároveň zvyšuje konečnou cenu objednávky.
Podle uvedených údajů je průměrná objednávka prostřednictvím DoorDash přibližně o 25 % dražší, než kdyby si zákazník potraviny nebo jídlo pořídil přímo. U některých objednávek může být rozdíl ještě výraznější kvůli kombinaci servisních poplatků, provizí a spropitného pro kurýry.
V prostředí vyšší inflace se právě podobné výdaje často stávají jedním z prvních míst, kde domácnosti hledají úspory.
To představuje pro DoorDash potenciální problém. Firma je totiž závislá na tom, že zákazníci budou i nadále ochotni platit prémii za pohodlí a rychlost doručení.
Pokud by spotřebitelé začali své rozpočty více hlídat, mohlo by dojít ke zpomalení růstu objednávek. Takový scénář by mohl mít negativní dopad nejen na tempo růstu tržeb, ale i na ziskovost společnosti.
Současně se zvyšuje konkurenční tlak napříč celým odvětvím.
Valuace ponechává jen minimální prostor pro chyby
Další oblastí, která vzbuzuje pozornost investorů, je ocenění společnosti.
I přes výrazný pokles ceny akcií zůstává DoorDash podle některých ukazatelů relativně drahou společností.
Akcie se obchodují za přibližně 52násobek očekávaného budoucího zisku, zatímco Uber Technologies (UBER) dosahuje ukazatele forward P/E kolem 21.
Tento rozdíl naznačuje, že investoři stále očekávají od DoorDash výrazně rychlejší růst a lepší budoucí výsledky.
Právě vysoká očekávání však mohou představovat problém. Jakékoli zpomalení růstu nebo horší hospodářské výsledky mohou vyvolat další tlak na cenu akcií.
Konkurenční boj navíc zesiluje. Uber Eats se stal významným motorem růstu společnosti Uber a představuje jednu z největších hrozeb pro tržní pozici DoorDash.
Pokud budou konkurenti získávat větší podíl na trhu, může být DoorDash nucen snižovat ceny nebo omezovat marže, aby si zákazníky udržel.
To by mohlo dále zkomplikovat cestu k vyšší ziskovosti.
Srovnání s širším trhem rovněž vyvolává otázky. Index S&P 500 se aktuálně obchoduje při ukazateli P/E blížícím se hodnotě 32, což je samo o sobě historicky zvýšená úroveň.
Velkou část tohoto ocenění podporují technologické společnosti těžící z rozvoje umělé inteligence. Mezi nimi vyniká například Nvidia (NVDA), která vykázala meziroční růst tržeb o 85 % a současně zvyšovala své marže.
DoorDash podobnou dynamiku nevykazuje, přesto se obchoduje za ještě vyšší násobky budoucích zisků než řada zavedených technologických firem.
To vede část investorů k názoru, že současná cena akcií již odráží velmi optimistický scénář budoucího vývoje. V takovém případě zůstává prostor pro další růst omezený, zatímco riziko případného zklamání je výrazně vyšší.
