Společnost Costco Wholesale (COST) patří mezi nejúspěšnější maloobchodní firmy posledních desetiletí. Firma si vybudovala mimořádně silnou zákaznickou základnu, stabilní růst a dlouhodobě patří mezi nejoblíbenější akcie konzervativních investorů.
Nejnověji společnost oznámila další výrazné zvýšení dividendy. Dividenda vzrostla o 13 %, což odpovídá přibližně dlouhodobému tempu růstu firmy za posledních deset let. Dividendoví investoři tak dál dostávají potvrzení, že Costco pokračuje ve velmi stabilní kapitálové politice.
Přesto ale Costco není klasický maloobchodní řetězec. Firma funguje na členském modelu, který výrazně mění ekonomiku celého podnikání a představuje jeden z hlavních důvodů dlouhodobého úspěchu společnosti.
Současně však investoři stále častěji řeší také vysoké ocenění akcií, které se pohybuje poblíž historických maxim.
Členský model zásadně mění fungování společnosti
Na rozdíl od běžných maloobchodních řetězců si zákazníci Costco platí roční členství, které jim umožňuje nakupovat v obchodech společnosti.
Právě tento model je klíčovým pilířem celého podnikání firmy. Na první pohled přitom členské poplatky nevypadají příliš významně. V první polovině fiskálního roku 2026 dosáhly celkové tržby Costco přibližně 136,9 miliardy dolarů, zatímco členské poplatky tvořily méně než 2 % tržeb.
Přesto jde o mimořádně důležitou část podnikání.
Costco totiž generuje většinu nákladů při samotném provozu obchodů, logistice a prodeji zboží. Náklady na zboží a provoz dosáhly v první polovině fiskálního roku přibližně 131,8 miliardy dolarů.
Hrubý zisk společnosti tak činil zhruba 5 miliard dolarů. Samotné členské poplatky přitom přinesly téměř 2,7 miliardy dolarů, tedy více než polovinu celkového hrubého zisku firmy.
To znamená, že právě členský model umožňuje Costco fungovat s nižšími maržemi u samotného zboží než většina konkurence.
Firma díky tomu může zákazníkům nabízet agresivnější ceny a současně si udržovat stabilní ziskovost. Tento model se dlouhodobě ukazuje jako mimořádně efektivní a pomohl Costco vyrůst mezi největší maloobchodní společnosti světa.
Klíčovým ukazatelem je obnova členství
Protože členské poplatky hrají tak důležitou roli, jedním z nejdůležitějších ukazatelů pro investory zůstává míra obnovování členství.
Právě zde se ukazuje síla značky Costco i spokojenost zákazníků. Ve druhém fiskálním čtvrtletí roku 2026 dosáhla globální míra obnovy členství 89,7 %.
Oproti předchozímu kvartálu zůstala stabilní, meziročně ale mírně klesla z úrovně 90,5 %.
Pokles zatím není dramatický, investoři jej však pozorně sledují. Costco totiž potřebuje vysokou míru obnovování členství pro udržení stability svého obchodního modelu.
Současné ekonomické prostředí navíc může na spotřebitele vytvářet další tlak. Konflikt na Blízkém východě a růst cen energií mohou postupně zvýšit náklady v celém dodavatelském řetězci.
Vyšší ceny ropy se rychle promítají do cen pohonných hmot a dopravy. Postupně se však mohou propsat také do cen hnojiv, obalových materiálů nebo potravin.
Spotřebitelé už nyní více kontrolují své výdaje a případné další zdražování by mohlo tlak na domácnosti ještě zesílit.
Právě v takovém prostředí ale Costco často dokáže posilovat svou pozici. Díky členskému modelu si firma může dovolit nižší marže a agresivnější cenovou politiku než konkurence.
Silný byznys naráží na velmi vysokou valuaci
Z dlouhodobého pohledu zůstává Costco jedním z nejúspěšnějších maloobchodních příběhů na americkém trhu. Firma stabilně roste, udržuje vysokou loajalitu zákazníků a pokračuje v navyšování dividend.
Úspěch společnosti se ale výrazně promítl také do ceny akcií. Hodnota Costco během poslední dekády prudce vzrostla a investoři dnes za kvalitu firmy platí výrazně vyšší cenu než u většiny maloobchodních společností.
Akcie Costco se aktuálně obchodují přibližně za 51násobek zisku, zatímco průměr maloobchodního sektoru se pohybuje kolem 18násobku.
Dividendový výnos společnosti zároveň činí pouze přibližně 0,6 %, což je dokonce méně než výnos širšího indexu S&P 500.
Nízký dividendový výnos bývá často známkou velmi vysoké valuace akcií. Costco se dnes obchoduje poblíž nejvyšších ocenění ve své historii.
To neznamená, že by šlo o špatnou firmu. Naopak, Costco dál patří mezi nejkvalitnější maloobchodní společnosti na trhu. Pro nové investory ale může být problém právě vysoká cena akcií.
Dlouhodobí dividendoví investoři, kteří akcie drží delší dobu, pravděpodobně nemají důvod firmu opouštět. Pro nové nákupy však část investorů může čekat na příznivější vstupní cenu.
