Apple čeká náročný test.
Akcie společnosti Apple (AAPL) letos vzrostly přibližně o 18 %, zatímco index S&P 500 přidal zhruba 13 %. Výrazné ocenění technologického giganta ale vytváří prostor pro citelnou korekci, pokud rostoucí ceny paměťových čipů zasáhnou marže nebo přimějí společnost ke zdražování zařízení.
Akcie Applu se obchodují kolem 317 dolarů a tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 4,6 bilionu dolarů. Jedním z možných scénářů pro konec roku 2027 je pokles ceny přibližně ke 240 dolarům za akcii, což by ze současné úrovně znamenalo propad zhruba o čtvrtinu. Takový vývoj vychází z předpokladu, že se ocenění Applu přiblíží násobkům ostatních velkých technologických společností.
Do čela společnosti navíc nově nastoupil John Ternus, který přebírá Apple v období rychlých změn v technologickém sektoru. Jednou z prvních významných výzev bude situace na trhu s paměťovými čipy, kde prudce rostoucí poptávka spojená s umělou inteligencí omezuje dostupné výrobní kapacity a tlačí ceny komponentů vzhůru.
Drahé paměťové čipy mohou vytvořit tlak na marže Applu
Rostoucí ceny pamětí představují pro Apple problém především kvůli obrovskému množství zařízení, které společnost každoročně vyrábí. Výrobci infrastruktury pro umělou inteligenci spotřebovávají stále větší část dostupné produkce paměťových čipů, což omezuje nabídku pro výrobce spotřební elektroniky. Vyšší náklady se tak mohou postupně promítnout také do výroby iPhonů a dalších produktů.
Bývalý generální ředitel Tim Cook při svém posledním hovoru k hospodářským výsledkům označil situaci na trhu pamětí za mimořádně významný problém. Použil přirovnání ke „stoleté povodni“, které vystihuje neobvyklý rozsah současného napětí mezi nabídkou a poptávkou. Apple má v zásadě dvě hlavní možnosti, jak na vyšší ceny komponentů reagovat.
První možností je absorbovat část vyšších nákladů. Takový postup by pomohl udržet ceny zařízení stabilnější, ale současně by mohl snížit ziskovost společnosti. Apple aktuálně vykazuje hrubou marži přibližně 48,7 %, takže právě vývoj marží bude jedním z ukazatelů, podle kterých lze posuzovat dopad dražších komponentů.
Druhou možností je zvýšit ceny zařízení a část dodatečných nákladů přenést na zákazníky. To by pomohlo chránit marže, ale mohlo by zpomalit prodeje, protože část spotřebitelů může výměnu telefonu nebo jiného zařízení odložit. Apple proto musí hledat rovnováhu mezi udržením vysoké ziskovosti a cenami, které zákazníci budou ochotni akceptovat.
Vysoké ocenění nechává jen omezený prostor pro zklamání
Samotné zdražování komponentů by nemuselo být pro akcie zásadním problémem, pokud by Apple vstupoval do tohoto období s nízkým oceněním. Současná situace je ale odlišná. Akcie se obchodují s výraznou prémií a investoři tak do jejich ceny započítávají pokračující vysokou ziskovost a stabilní růst.
Situaci komplikuje také porovnání s dalšími technologickými giganty. Některé velké technologické společnosti dosahují rychlejšího růstu tržeb než Apple, přesto se jejich akcie obchodují za nižší násobky očekávaných zisků. Apple tak musí své prémiové ocenění podporovat konzistentními výsledky, aby současné násobky zůstaly pro investory přijatelné.
Akcie Applu se letos drží velmi dobře. Jejich přibližně 18% růst překonává zhruba 13% zhodnocení indexu S&P 500, přičemž během posledních 52 týdnů se cena pohybovala mezi 225,95 a 344,57 dolaru. Současná cena kolem 317 dolarů se tak nachází relativně blízko horní hranice tohoto rozpětí.
Problém by mohl nastat v případě kombinace pomalejšího růstu tržeb a poklesu marží. Trh by v takovém scénáři mohl začít přehodnocovat prémii, kterou je ochoten za akcie Applu platit. I relativně mírné snížení oceňovacího násobku může mít při současné valuaci výrazný dopad na cenu akcií.
Scénář 240 dolarů počítá s výrazným poklesem valuace
Jedním z možných scénářů pro konec roku 2027 je ocenění Applu na přibližně 25násobku očekávaného zisku. Tato hodnota by se více přibližovala průměrnému ocenění velkých technologických společností a představovala by výraznou změnu oproti prémii, kterou investoři Applu přisuzují nyní.
Odhady trhu počítají pro fiskální rok 2027 se ziskem přibližně 9,57 dolaru na akcii. Při ocenění na 25násobku očekávaného zisku by jednoduchý výpočet znamenal hodnotu přibližně 239 dolarů, tedy zaokrouhleně 240 dolarů za akcii. Nejde o jistou cílovou cenu, ale o scénář založený na konkrétní kombinaci očekávaného zisku a nižšího oceňovacího násobku.
Z úrovně kolem 317 dolarů by pokles na 240 dolarů představoval přibližně 24% znehodnocení akcií. Takový pohyb by přitom nevyžadoval dramatické zhoršení samotného podnikání Applu. Stačilo by, aby investoři kvůli pomalejšímu růstu, vyšším nákladům nebo tlaku na marže přestali být ochotni platit současnou prémii.
Vývoj ceny akcií do konce roku 2027 proto bude záviset nejen na samotném růstu zisku, ale také na tom, jaké ocenění bude trh ochoten Applu přiznat. Pokud společnost zvládne vyšší ceny pamětí bez významného zásahu do marží a udrží růst, prémiové ocenění může přetrvat. Pokud ale dražší komponenty zasáhnou ziskovost nebo vyšší ceny zařízení omezí poptávku, scénář návratu akcií směrem ke 240 dolarům získá větší váhu.
