Predikce budoucího kurzu akcií představuje základní stavební kámen pro každé racionální investiční rozhodnutí.
Dlouhodobí investoři se při svém rozhodování neobejdou bez modelování klíčových ukazatelů, jako jsou budoucí tržby a odpovídající valuační násobek P/S vyjadřující poměr ceny k tržbám na akcii. Odhadovat finanční výkonnost jakéhokoliv podniku v horizontu následujících pěti let je samozřejmě velmi náročný úkol, nicméně pro sestavení kvalitního portfolia je to naprostá nezbytnost. Tyto modely navíc nejsou neměnné a je žádoucí je pravidelně aktualizovat na základě nově příchozích informací, jako jsou například kvartální hospodářské výsledky.
Příkladem titulu, který prošel extrémní tržní trajektorií, je americký internetový prodejce chovatelských potřeb Chewy (CHWY). Akcie této společnosti zažily na kapitálových trzích mimořádně divokou jízdu. Na začátku roku 2021 se jejich cena vyšplhala na historické maximum těsně pod hranici 120 USD. Od tohoto vrcholu však kurz propadl o více než 80 %. Otázkou pro současné kupce zůstává, jakých úrovní může tržní cena dosáhnout v pětiletém investičním horizontu.
Během poslední obchodní seance sice titul zaznamenal mírnou korekci o 0,99 %, což představuje absolutní pokles o 0,20 USD na konečnou hodnotu 19,97 USD, avšak z pohledu dlouhodobé valuace se otevírá zajímavý obrázek. Tržní kapitalizace společnosti se pohybuje na úrovni 8,4 miliardy USD při denním obchodním rozpětí od 19,56 USD do 20.23 USD. Padesatidvoutýdenní cenové pásmo vykazuje rozmezí od 19,30 USD do 48,62 USD při denním objemu obchodů 76 tisíc kusů, což je hluboko pod dlouhodobým průměrem 8,5 milionu akcií. Hrubá marže podniku si drží stabilní úroveň 28,77 %.
Od pandemického boomu k udržitelnému tempu růstu
Pro přesný odhad budoucího vývoje je užitečné zanalyzovat historická data. V raných fázích globální pandemie zažíval online prodejce explozivní růst, protože domácnosti masivně adoptovaly domácí mazlíčky a k nákupu krmiv a chovatelských potřeb využívaly výhradně e-commerce platformy. Tržby ve fiskálním roce 2022 díky tomu dosáhly 10,1 miliardy USD, což znamenalo nárůst o více než 41 % oproti 7,1 miliardy USD z roku 2020. Společnost navíc v tomto období překlopila hospodaření do čistého zisku podle účetních standardů GAAP ve výši 0,12 USD na zředěnou akcii, ve srovnání s čistou ztrátou 0,23 USD na zředěnou akcii v roce 2020. Tento specifický fiskální rok 2022 skončil 29. ledna 2023.
Takto překotné tempo se však ukázalo jako dlouhodobě neudržitelné. Výsledky z posledních období již mnohem lépe odrážejí reálné a udržitelné tempo růstu tohoto online prodejce. V loňském roce se tržby zvýšily o 8,3 %, pokud porovnáme očištěná data se stejným počtem týdnů v obou obdobích. Managementu se daří velmi efektivně pracovat s klientskou základnou. Výnosy od zákazníků s nastaveným automatickým odesíláním objednávek (autoship) vzrostly v roce 2025 na 83,3 % z celkových tržeb, oproti předchozím 79,2 %. Počet aktivních zákazníků, kteří za poslední rok zrealizovali alespoň jeden nákup, stoupl o 4 % na celkových 21,3 milionu.
Modelování budoucích tržeb a úskalí čistého zisku
Dlouhodobým cílem vedení společnosti je dosahovat růstu tržeb v rozmezí od vyšších jednotek po nižší dvouciferné hodnoty. E-shop zakončil rok 2026 s celkovými tržbami ve výši 12,6 miliardy USD, což v přepočtu reprezentuje 29,59 USD na jednu akcii. Pokud do pětiletého modelu dosadíme konzervativní růstovou trajektorii na úrovni 8 %, tato hodnota tržeb na akcii po pěti letech vzroste na 43,48 USD.
Počítat budoucí zředěný zisk na akciju je v tomto případě podstatně složitější kvůli vysoké volatilitě účetních položek. Například v roce 2025 čistý zisk na akcii propadl z 0,91 USD na 0,52 USD, avšak tento pokles byl zapříčiněn primárně vyššími jednorázovými náklady na daň z příjmů. Z tohoto důvodu je pro stanovení budoucí cílové ceny mnohem spolehlivější použít právě projekci tržeb.
Scénáře budoucího ocenění a asymetrie rizika
Aktuální valuační násobek P/S společnosti se nachází na velmi nízké úrovni 0,7, což je hluboko pod pětiletým mediánem, který činí 1,3násobek. Na první pohled se tak titul může jevit jako ideální hodnotová akcie. Pro reálnou predikci je však nutné aplikovat zvolený násobek na očekávané tržby na konci pětiletého horizontu.
Pokud budeme předpokládat mírný růst ocenění a aplikujeme P/S násobek ve výši 1, cílová cena akcií by dosáhla hodnoty 43,48 USD. To představuje přibližně dvojnásobek současného kurzu na burze, což z titulu dělá mimořádně atraktivní nákupní příležitost. Pokud firma naplní alespoň spodní hranici manažerských cílů, jsou akcie pro dlouhodobý kapitál jednoznačně levné.
Investoři však musí kalkulovat i s negativním scénářem pro případ, že by růst zásadně zpomalil. Pokud by tržby stoupaly tempem pouze 4 % ročně a valuační násobek by zůstal přibitý na současné hodnotě 0,7, výsledná cena akcií by po pěti letech činila 25,20 USD. I v tomto pesimistickém scénáři by tak akcionáři dosáhli zisku 17 %, což ukazuje na velmi příznivý poměr mezi potenciálním výnosem a podkladovým tržním rizikem.
