Akcie společnosti Costco Wholesale (COST) na první pohled nemusí působit jako typický dividendový titul. Dividendový výnos se aktuálně pohybuje pouze kolem 0,6 % a ocenění firmy zůstává velmi vysoké. Costco vstupuje do posledního obchodního týdne května s poměrem ceny k zisku okolo 53násobku trailing earnings, což je úroveň, kterou by mnoho konzervativních investorů označilo za drahou.
Přesto si Costco dlouhodobě drží pozici jedné z nejstabilnějších a nejvýkonnějších maloobchodních společností na americkém trhu. Investoři jsou totiž ochotni platit prémii za mimořádnou konzistenci, silnou loajalitu zákazníků a schopnost firmy růst prakticky v jakémkoliv ekonomickém prostředí.
Nízký dividendový výnos neznamená slabé odměny pro akcionáře
Dividendový výnos Costco je nízký hlavně kvůli masivnímu růstu ceny akcií za poslední dekády. Firma přitom patří mezi společnosti, které své dividendy dlouhodobě navyšují. Od zavedení čtvrtletních dividend před 22 lety Costco agresivně zvyšuje výplaty akcionářům a čas od času přichází také se speciálními dividendami.
Jedním z nejvýraznějších příkladů byla mimořádná dividenda ve výši 15 dolarů na akcii, kterou společnost vyplatila před třemi lety. To ukazuje, že Costco má dostatečně silnou finanční pozici i cash flow pro návrat kapitálu investorům.
Hlavní důvod nízkého dividendového výnosu je ale jiný. Akcie Costco během let extrémně vzrostly. Od vstupu společnosti na burzu před čtyřmi dekádami se z ní stal takzvaný „400-bagger“, tedy investice, která znásobila svou hodnotu přibližně čtyřistakrát. V případě Costco hrála hlavní roli především kapitálová apreciace, nikoliv vysoký dividendový výnos.
To je důležitý rozdíl oproti tradičním dividendovým titulům. Mnoho investorů hledá vysoký pravidelný příjem, Costco ale historicky nabízelo kombinaci stabilního růstu firmy, růstu dividend a mimořádného zhodnocení akcií.
Trh je ochoten platit prémii za stabilitu
Vysoký poměr ceny k zisku bývá často varovným signálem. U Costco však investoři oceňují především výjimečnou stabilitu byznysu. Společnost dokázala růst tržeb ve 32 z posledních 33 let.
Jediný výraznější pokles přišel během finanční krize v roce 2009. I tehdy ale tržby klesly pouze o 1,5 %, zatímco většina amerických firem zaznamenala dvouciferné propady. Právě schopnost odolávat ekonomickým krizím je jedním z hlavních důvodů, proč si Costco drží tak vysoké ocenění.
Ani při pohledu do budoucna akcie nepůsobí levně. Investoři aktuálně platí přibližně 50násobek očekávaných letošních zisků a téměř 47násobek odhadovaných zisků pro rok 2027.
To by u většiny společností znamenalo obrovské riziko přecenění. Costco však už několik let ukazuje, že trh je ochoten takové ocenění akceptovat. Od pandemie nebylo prakticky možné koupit akcie společnosti pod hranicí 35násobku trailing earnings.
Ukazuje se tak, že investoři nevnímají Costco jako běžný maloobchodní řetězec. Firma si vybudovala reputaci mimořádně kvalitního a stabilního podniku, který si dokáže držet zákazníky i v období ekonomického zpomalení.
Silná loajalita zákazníků zůstává největší výhodou
Jedním z největších pilířů úspěchu Costco je mimořádně silná zákaznická základna. Model členských poplatků vytváří stabilní příjmy a zároveň podporuje vysokou míru opakovaných nákupů.
Costco je známé tím, že dlouhodobě tlačí na co nejlepší poměr ceny a hodnoty pro zákazníka. Právě tato strategie firmě pomáhá nejen během silné ekonomiky, ale především v období, kdy domácnosti začínají více řešit ceny a hledají výhodnější nákupy.
V době ekonomické nejistoty mohou spotřebitelé omezovat luxusní výdaje, ale zároveň aktivně vyhledávají levnější alternativy a větší balení za výhodnější cenu. To je prostředí, ve kterém Costco tradičně dokáže posilovat svou pozici.
Firma navíc těží z velmi silných srovnatelných tržeb a vysoké návštěvnosti obchodů. Loajalita zákazníků patří mezi nejvyšší v maloobchodním sektoru a právě tato stabilita je důvodem, proč investoři firmě důvěřují i při vysokém ocenění.
Costco zůstává defenzivním vítězem i v drahém trhu
Mnoho investorů dnes hledá bezpečné akcie schopné přežít ekonomické zpomalení nebo zvýšenou volatilitu trhu. Costco sice na první pohled nevypadá jako levná akcie, ale historicky ukazuje, že kvalitní firmy si často drží vysoké ocenění velmi dlouho.
Společnost dokáže růst v dobrých časech díky stabilní poptávce a expanzi svého podnikání. Současně ale vykazuje mimořádnou odolnost během krizových období, kdy spotřebitelé více řeší cenu a hodnotu nakupovaného zboží.
To je důvod, proč mnoho investorů nevnímá vysoký P/E poměr Costco jako problém, ale spíše jako cenu za kvalitu a předvídatelnost byznysu. Firma totiž dlouhodobě potvrzuje, že umí kombinovat růst tržeb, silné cash flow, růst dividend a mimořádnou zákaznickou loajalitu.
Právě tato kombinace udělala z Costco jednu z nejúspěšnějších maloobchodních akcií posledních desetiletí a vysvětluje, proč investoři zůstávají ochotni platit za akcie společnosti výraznou prémii i dnes.
