Akcie Oracle (ORCL) mají za sebou velmi slabý první pololetí roku 2026.
Od začátku roku ztratily přibližně 25 % své hodnoty a od loňského historického maxima se propadly o více než 50 %. Přestože společnost patří mezi nejvýznamnější poskytovatele infrastruktury pro umělou inteligenci a disponuje rekordním objemem nasmlouvaných zakázek, investoři začínají stále více zpochybňovat, zda budou její největší zákazníci schopni své závazky skutečně splnit.
Obavy zesílily po zveřejnění výroční zprávy za fiskální rok 2026, ve které Oracle upozornil na řadu rizik spojených s rychlým rozvojem svého AI byznysu. Trh se zároveň obává rostoucího zadlužení společnosti, která investuje desítky miliard dolarů do výstavby nových datových center.
Oracle patří mezi největší hráče v AI infrastruktuře
Přestože byl Oracle založen již v roce 1977 jako softwarová společnost, v posledních letech výrazně změnil své zaměření. Vedle cloudových služeb se jedním z hlavních pilířů podnikání stala infrastruktura pro umělou inteligenci.
Společnost provozuje rozsáhlou síť datových center určených pro trénování i provoz AI modelů. Ty využívají specializované grafické procesory, které Oracle nakupuje od výrobců jako Nvidia (NVDA) nebo Advanced Micro Devices (AMD) a následně jejich výpočetní výkon pronajímá firemním zákazníkům.
Jednou z konkurenčních výhod Oracle je vysoká míra automatizace provozu datových center. Díky tomu dokáže novou infrastrukturu uvádět do provozu rychleji než řada konkurentů.
Další předností je vlastní síťová technologie RDMA, která umožňuje rychlejší přenos dat mezi jednotlivými čipy a zařízeními než tradiční ethernetové sítě.
Kombinace nižších provozních nákladů a vysokého výkonu činí infrastrukturu Oracle atraktivní zejména pro společnosti vyvíjející systémy umělé inteligence, které často platí za výpočetní výkon podle skutečně využitého času.
Mezi zákazníky Oracle patří například OpenAI, xAI nebo Meta Platforms (META).
Objem zakázek dosahuje rekordních hodnot
Silnou poptávku po službách společnosti potvrzuje také objem dosud nevyřízených smluv.
Na konci fiskálního roku 2026 vykazoval Oracle zbývající smluvní závazky (Remaining Performance Obligations – RPO) v hodnotě 638 miliard dolarů. Tento ukazatel představuje hodnotu již podepsaných smluv, u nichž zatím nebyly služby poskytnuty.
Ve srovnání s předchozím rokem objem těchto zakázek vzrostl o 363 %.
Společnost tento ukazatel považuje za významný indikátor budoucích příjmů. Současně však ve výroční zprávě upozornila na řadu okolností, které mohou skutečné budoucí tržby negativně ovlivnit.
Oracle upozorňuje na riziko nesplněných závazků zákazníků
Jedním z hlavních rizik je finanční situace některých významných klientů.
Podle dříve zveřejněných informací připadá přibližně 300 miliard dolarů z celkového objemu RPO na jediného zákazníka, kterým je společnost OpenAI.
To představuje téměř polovinu všech dosud nevyřízených kontraktů Oracle.
Současně však OpenAI podle dostupných údajů generuje anualizované tržby přibližně 25 miliard dolarů a nadále hospodaří se ztrátou. Financování svého růstu proto zajišťuje především prostřednictvím externích investorů. Nedávno společnost získala nový kapitál ve výši 122 miliard dolarů.
Oracle ve své výroční zprávě upozorňuje, že někteří zákazníci mohou být výrazně zadlužení a čelit vlastním provozním nebo regulatorním rizikům. Přestože společnost provádí hodnocení jejich bonity, nelze podle ní vyloučit riziko neplacení nebo nesplnění smluvních závazků.
Dalším problémem je vysoká koncentrace tržeb u omezeného počtu velkých zákazníků. Pokud by některý z nich své závazky omezil nebo zrušil, mohlo by to mít výrazný dopad na hospodaření společnosti.
Vysoké investice zvyšují tlak na hospodaření
Oracle současně připouští, že může přeceňovat budoucí poptávku po výpočetní kapacitě pro umělou inteligenci.
Pokud by zákazníci nevyužili všechny objednané služby, společnost by mohla zůstat s rozsáhlou infrastrukturou, kterou nebude možné jednoduše nabídnout jiným klientům nebo využít pro jiné typy provozu.
Podle současných odhadů Oracle očekává, že během následujících 12 měsíců převede do tržeb pouze přibližně 12 % současného objemu RPO. Během dalších 24 měsíců by mělo být realizováno dalších 34 %.
To znamená, že ani během příštích tří let se do výnosů nepromění ani polovina současných nasmlouvaných zakázek.
Právě dlouhá doba realizace představuje další riziko. Trh s umělou inteligencí se vyvíjí velmi rychle a poptávka zákazníků se může v průběhu několika let výrazně změnit.
Současně Oracle pokračuje ve výrazných investicích do rozšiřování své infrastruktury. Společnost má podle zveřejněných údajů více než 122 miliard dolarů dlouhodobého dluhu a nedávno oznámila plán získat dalších 40 miliard dolarů kombinací nového dluhu a emise akcií. Tyto prostředky mají financovat další výstavbu AI datových center.
Právě kombinace vysokého zadlužení, rekordních investic a nejistoty ohledně budoucího využití nové infrastruktury patří mezi hlavní důvody, proč se část investorů staví k akciím Oracle opatrněji než v minulých letech. Přesto společnost zůstává jedním z klíčových poskytovatelů infrastruktury pro rozvoj umělé inteligence a její další výsledky budou záviset především na tom, zda se vysoká poptávka po AI službách skutečně promění v dlouhodobé příjmy.
