Společnost The Trade Desk (TTD) patřila ještě donedávna mezi nejrychleji rostoucí firmy v oblasti digitální reklamy. Letos však její akcie zažívají mimořádně náročné období. Od začátku roku ztratily přibližně 76 % hodnoty, protože investoři začali zpochybňovat tempo dalšího růstu společnosti i její postavení na stále konkurenčnějším trhu.
Na negativním vývoji se podepsalo několik faktorů. Vedle zpomalujícího růstu firma čelí rostoucí konkurenci, změnám ve vedení i veřejně známému sporu s jednou z největších reklamních skupin na světě. Nepříznivou náladu navíc podporují vyšší úrokové sazby, přetrvávající inflační tlaky a slabší makroekonomické prostředí, které vede řadu firem k omezení reklamních rozpočtů.
Přestože se akcie obchodují výrazně níže než v minulosti, zůstává otázkou, zda jde o atraktivní investiční příležitost, nebo zda současné problémy představují dlouhodobější riziko.
Zpomaluje růst klíčového reklamního byznysu
The Trade Desk provozuje platformu pro nákup digitální reklamy (DSP), která inzerentům umožňuje automatizovaně nakupovat reklamní prostor na internetu. Reklamy distribuuje napříč webovými stránkami, mobilními aplikacemi i platformami propojených televizí (Connected TV – CTV).
Na rozdíl od technologických gigantů, jako jsou Meta Platforms (META) nebo Alphabet (GOOGL), které nabízejí vlastní uzavřené reklamní ekosystémy, se The Trade Desk zaměřuje na správu reklam mimo tyto platformy. Právě nezávislost společnosti byla dlouhá léta jednou z jejích hlavních konkurenčních výhod.
Mezi lety 2020 až 2025 rostly tržby společnosti průměrným tempem 28 % ročně, zatímco upravený ukazatel EBITDA se zvyšoval v průměru o 33 % ročně. Hlavním motorem tohoto růstu byl segment propojených televizí, který těžil z rychlého rozvoje streamovacích služeb podporovaných reklamou.
Výhled do dalších let je však podstatně umírněnější. Analytici očekávají, že v období 2025 až 2028 porostou tržby společnosti průměrným tempem pouze 9 % ročně, zatímco upravená EBITDA by měla růst kolem 7 % ročně.
Za zpomalováním stojí především nižší reklamní výdaje některých významných klientů. Automobilky i výrobci spotřebního zboží, kteří tvoří více než čtvrtinu příjmů společnosti, v současném ekonomickém prostředí své marketingové rozpočty omezují.
Rostoucí konkurence vytváří další tlak
Vedle zpomalující poptávky čelí The Trade Desk také stále silnější konkurenci.
Nejrychleji rostoucí segment propojených televizí se stal atraktivním i pro další velké technologické společnosti. Amazon (AMZN) proto spustil vlastní reklamní platformu DSP, která přímo konkuruje nezávislým hráčům v čele s The Trade Desk.
Současně se mění i samotný reklamní trh. Někteří zadavatelé reklamy hledají způsoby, jak obejít prostředníky mezi inzerenty a vydavateli reklamního prostoru. To může postupně snižovat význam platforem typu DSP i SSP, na nichž je obchodní model společnosti postaven.
Další komplikací se stal veřejný spor s reklamní skupinou Publicis Groupe (PUBGY). Ta doporučila svým klientům, aby přestali využívat služby The Trade Desk. Důvodem byla obvinění týkající se údajně vrstvených poplatků a neoprávněných účtovaných nákladů.
Firma se zároveň potýkala s personálními změnami. Během necelých dvou měsíců odešli dva finanční ředitelé, což mezi investory vyvolalo další nejistotu ohledně stability vedení společnosti.
Nízké ocenění samo o sobě nestačí
Po prudkém propadu se akcie společnosti obchodují za výrazně nižší ocenění než v minulých letech.
Hodnota podniku (Enterprise Value) dosahuje přibližně 7,36 miliardy dolarů, což odpovídá přibližně šestinásobku očekávané upravené EBITDA pro letošní rok. Z historického pohledu jde o podstatně nižší násobek, než na jaký byli investoři u společnosti zvyklí v době jejího rychlého růstu.
Samotné nízké ocenění ale nemusí automaticky znamenat atraktivní investiční příležitost. Trh bude pravděpodobně požadovat jasné známky stabilizace podnikání, obnovení rychlejšího růstu a vyřešení současných provozních i obchodních problémů.
Vedle finančních výsledků budou investoři sledovat také schopnost společnosti udržet konkurenceschopnost na rychle se měnícím trhu digitální reklamy a obnovit důvěru významných klientů.
Přestože The Trade Desk zůstává významným hráčem v oblasti reklamních technologií, současný vývoj ukazuje, že firma prochází jedním z nejnáročnějších období své historie. O tom, zda se z výrazného propadu akcií stane dlouhodobá investiční příležitost, rozhodne především schopnost společnosti znovu nastartovat růst a úspěšně reagovat na rostoucí konkurenci i měnící se podmínky na reklamním trhu.
