Akcie společnosti Robinhood Markets (HOOD) se od letošního minima výrazně zotavily.
Od březnového dna přidaly více než 45 %, když investory povzbudily lepší hospodářské výsledky i návrat vyšší obchodní aktivity. Přesto se objevují názory, že současné ocenění společnosti už do značné míry započítává pozitivní scénáře a že další vývoj nebude zdaleka tak jednoznačný.
Robinhood se během posledních let proměnil z jednoduché investiční aplikace v platformu, která nabízí obchodování s akciemi, opcemi, futures, kryptoměnami i kontrakty na predikčních trzích. Právě rozšiřování nabídky služeb pomohlo společnosti zvyšovat počet aktivních klientů i celkové příjmy. Současně však vzniká otázka, nakolik je současný růst dlouhodobě udržitelný, když významná část příjmů závisí na aktivitě investorů v rizikovějších segmentech trhu.
Výsledky podpořila vysoká obchodní aktivita
Ve druhém čtvrtletí letošního roku Robinhood vykázal tržby ve výši 1,3 miliardy dolarů, což představovalo meziroční růst o 32 %. Největším zdrojem příjmů zůstaly transakční poplatky, které společnosti přinesly 776 milionů dolarů. Dalších 389 milionů dolarů tvořily čisté úrokové výnosy.
Největší podíl na transakčních příjmech měly opční obchody, které vygenerovaly 342 milionů dolarů, tedy o 29 % více než před rokem. Oproti tomu příjmy z obchodování s kryptoměnami klesly o 38 % na 100 milionů dolarů, což odráží nižší aktivitu investorů po výrazném ochlazení trhu digitálních aktiv.
Významně se na výsledcích podílely také predikční trhy. Robinhood na nich utržil 156 milionů dolarů, což potvrzuje rostoucí zájem klientů o tento typ obchodování. Právě zde ale podle části investorů vzniká jedno z největších rizik. Opce, kryptoměny i predikční kontrakty patří mezi nejvolatilnější finanční instrumenty a obchodní aktivita v těchto segmentech se může velmi rychle změnit podle nálady na trzích.
To znamená, že i když podobné produkty dokážou v období zvýšeného zájmu výrazně zvýšit příjmy společnosti, stejně rychle mohou při ochlazení trhu způsobit jejich pokles.
Historie ukazuje, jak rychle se situace může změnit
Podobnou situaci už Robinhood jednou zažil. V období investiční euforie během roku 2021 tvořily opce a kryptoměny přibližně 88 % transakčních příjmů společnosti. Jakmile však zájem drobných investorů začal slábnout, výsledky se rychle zhoršily.
O rok později příjmy z opcí meziročně klesly o 31 %, zatímco výnosy z obchodování s kryptoměnami se propadly dokonce o 75 %. Prudký pokles obchodní aktivity se následně promítl i do ceny akcií, které během následujících měsíců ztratily více než 90 % své hodnoty.
Společnost sama ve svých regulatorních dokumentech upozorňuje, že její výsledky mohou výrazně ovlivňovat spekulativní obchodní vlny, včetně takzvaných meme akcií nebo krátkodobých trendů na kryptoměnovém trhu. Tyto faktory sice mohou přinést velmi silné čtvrtletní výsledky, zároveň ale vytvářejí značnou volatilitu hospodaření.
Naopak tradiční investování do akcií bývá z hlediska příjmů stabilnější. Klienti zpravidla drží investice delší dobu a nevstupují na trh pouze kvůli krátkodobým spekulacím. Přesto právě tento segment stále tvoří pouze menší část transakčních výnosů Robinhoodu.
To znamená, že hospodaření společnosti zůstává výrazně navázáno na aktivitu investorů v rizikovějších oblastech finančních trhů.
Valuace zůstává vysoká
Vedle samotné struktury příjmů investoři sledují také ocenění společnosti. Přestože akcie letos prošly výraznější korekcí a následně se odrazily ode dna, Robinhood se stále obchoduje za násobky, které jsou nad historickým průměrem firmy.
Vyšší valuace sama o sobě nemusí představovat problém, pokud společnost dokáže dlouhodobě udržovat vysoké tempo růstu. Trh však bude pravděpodobně citlivě reagovat na jakékoli známky zpomalení obchodní aktivity nebo slabších výsledků v segmentech, které dnes tvoří největší část příjmů.
Dalším rizikovým faktorem může být případné ochlazení finančních trhů. Vyšší úrokové sazby, pokles akciových indexů nebo slabší ekonomická aktivita obvykle vedou ke snížení ochoty drobných investorů podstupovat riziko. To se následně promítá do nižšího objemu obchodů a slabších příjmů brokerů.
Robinhood proto stojí před úkolem postupně rozšiřovat zdroje svých příjmů a snižovat závislost na spekulativním obchodování. Pokud se společnosti podaří posílit stabilnější části podnikání, může se její finanční profil postupně vyrovnávat. V opačném případě budou výsledky i cena akcií nadále výrazně závislé na náladě investorů a aktivitě na nejrizikovějších částech finančních trhů.
