Nu Holdings (NU), mateřská společnost digitální banky Nubank, dál potvrzuje sílu svého modelu.
Ve druhém čtvrtletí poprvé překonala hranici 1 miliardy dolarů čistého zisku, zatímco počet klientů dosáhl 138,9 milionu. V Brazílii už má přibližně 118 milionů zákazníků, takže další fáze růstu bude stát méně na získávání nových uživatelů a více na jejich hlubší monetizaci a expanzi do dalších zemí.
Brazílie už není jen příběhem o získávání nových klientů
Nu Holdings má v Brazílii mimořádně silnou pozici. Země má přibližně 213 milionů obyvatel a digitální banka na konci druhého čtvrtletí obsluhovala zhruba 118 milionů zákazníků. To znamená, že její služby využívá více než polovina celé populace.
Globálně dosáhl počet klientů 138,9 milionu, což představovalo meziroční růst o 13 %. Během samotného čtvrtletí firma přidala přibližně 4 miliony nových zákazníků.
Tempo růstu klientské základny se přirozeně zpomaluje. V Brazílii už totiž Nu nemá stejný prostor pro získávání nových uživatelů jako před několika lety. To ale neznamená, že se růst domácího byznysu zastavuje.
Stále důležitější je, kolik jednotliví zákazníci prostřednictvím Nubanku utrácejí a kolik produktů využívají. Průměrné měsíční tržby na aktivního klienta dosáhly ve druhém čtvrtletí 17,10 dolaru, což při konstantních měnových kurzech znamenalo meziroční růst o 22 %.
Náklady na obsluhu jednoho aktivního klienta přitom zůstávají kolem 1 dolaru měsíčně. V anualizovaném vyjádření tak jeden aktivní uživatel vytváří přibližně 205 dolarů tržeb při nákladech na obsluhu kolem 12 dolarů.
Právě tato ekonomika digitálního modelu je jedním z hlavních důvodů, proč může zisk růst rychleji než samotný počet zákazníků.
Aktivita klientů navíc zůstává vysoká. Celková měsíční míra aktivity dosáhla 83,5 %, zatímco v Brazílii poprvé překonala 86 %. Velká část otevřených účtů tak skutečně slouží k pravidelnému používání bankovních služeb.
Zisk překonal miliardu dolarů
Rostoucí monetizace zákazníků se výrazně promítá do výsledků celé společnosti. Čistý zisk ve druhém čtvrtletí poprvé překonal 1 miliardu dolarů a při konstantních měnových kurzech vzrostl meziročně o 49 %.
Návratnost vlastního kapitálu dosáhla 33 %, což ukazuje vysokou efektivitu obchodního modelu.
Současně rychle roste rozvaha. Úvěrové portfolio při konstantních kurzech meziročně vzrostlo o 37 % na 39,4 miliardy dolarů, zatímco objem vkladů se zvýšil o 18 % na 45,3 miliardy dolarů.
Hrubý zisk vzrostl o 43 % na 2,4 miliardy dolarů.
Růst tedy nepřichází pouze z většího počtu uživatelů. Stávající klienti ukládají více peněz, častěji si půjčují a využívají širší škálu produktů. Díky nízkým nákladům digitálního modelu se větší část dodatečných příjmů může promítat přímo do zisku.
Právě tato kombinace vysvětluje, proč čistý zisk rostl několikanásobně rychleji než počet zákazníků.
V Brazílii se proto investiční příběh společnosti postupně mění. Zatímco dříve bylo hlavním tématem získávání klientů od tradičních bank, nyní je klíčové zvyšování podílu na jejich celkových finančních aktivitách.
Tento posun ale přináší také nové riziko. Pokud má firma už většinu potenciální zákaznické základny, další výrazný růst domácího trhu bude více záviset na úvěrech, vkladech a dalších produktech. A právě úvěrové portfolio rostoucí o 37 % ročně bude jedním z ukazatelů, které budou investoři pozorně sledovat.
Mexiko a Kolumbie mají převzít část růstu
Hlavní prostor pro další růst zákaznické základny se přesouvá mimo Brazílii.
V Mexiku měla společnost na konci druhého čtvrtletí 15,8 milionu zákazníků, přičemž v červenci už počet dosáhl přibližně 16 milionů. V Kolumbii počet klientů překročil 5 milionů.
Nu v současnosti obsluhuje přibližně 16,5 % dospělé populace Mexika. Tato úroveň podle společnosti odpovídá přibližně situaci, ve které byla Brazílie v roce 2020.
Právě toto srovnání je důležité. Za přibližně šest let se Nu v Brazílii posunulo z penetrace kolem 16 % dospělé populace k více než polovině všech obyvatel země.
Pokud by Mexiko nebo Kolumbie zopakovaly alespoň část podobné trajektorie, mohly by společnosti zajistit další roky silného růstu.
Pozitivním signálem je také rychlejší monetizace mexických zákazníků. Průměrné měsíční tržby na aktivního klienta tam dosahují 12,30 dolaru, zatímco Brazílie ve stejné fázi vývoje generovala pouze 5,60 dolaru.
To naznačuje, že mexický trh může dosahovat vyšší ekonomické hodnoty na zákazníka už v relativně rané fázi expanze.
Samozřejmě není zaručeno, že se brazilský úspěch podaří přesně zopakovat. Mexiko i Kolumbie mají vlastní regulatorní prostředí, konkurenční strukturu a silné tradiční finanční instituce.
Prostor k růstu je ale stále podstatně větší než na domácím brazilském trhu.
Akcie Nu Holdings se obchodovaly kolem 15 dolarů a tržní kapitalizace společnosti dosahovala přibližně 74 miliard dolarů. Po zveřejnění výsledků titul výrazně posílil.
Ocenění se pohybovalo kolem 23násobku historického zisku, zatímco forwardové P/E založené na očekávaných výsledcích příštího roku bylo blíže 17. Vzhledem k tomu, že zisk na akcii za posledních 12 měsíců vzrostl o 47 %, není tento násobek vzhledem k tempu růstu extrémní.
Další fáze příběhu Nu Holdings ale bude jiná než ta předchozí. Brazílie už poskytuje vysokou ziskovost a růst příjmů na zákazníka, zatímco Mexiko a Kolumbie mají převzít roli hlavních motorů expanze zákaznické základny.
