Nové vedení Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B) začíná výrazněji pracovat s obrovskou hotovostní rezervou konglomerátu. Greg Abel, který převzal funkci generálního ředitele na začátku roku 2026, během druhého čtvrtletí schválil zpětné odkupy akcií za 4,2 miliardy USD a navázal tak na jednu z oblíbených metod Warrena Buffetta pro vracení kapitálu akcionářům.
Warren Buffett stál v čele Berkshire od roku 1965 do konce roku 2025. Během šesti desetiletí přeměnil původně problémovou textilní společnost v konglomerát s hodnotou kolem 1 bilionu USD, řadou plně vlastněných podniků, akciovým portfoliem přibližně za 350 miliard USD a hotovostí přesahující 300 miliard USD.
Pro Abela proto není jednoduché na jeho výsledky navázat. Už během prvních měsíců ve vedení ale ukázal, že chce pokračovat v aktivní alokaci kapitálu. Vedle investic do dalších společností obnovil také program zpětných odkupů vlastních akcií, který Berkshire v Buffettově posledním roce ve vedení nevyužila.
Buffett vybudoval Berkshire kombinací akvizic a dlouhodobých investic
Buffett získal kontrolní podíl v Berkshire v roce 1965, kdy se firma stále soustředila na textilní průmysl. Brzy ale dospěl k závěru, že původní podnikání nemá dostatečně atraktivní budoucnost, a postupně společnost přeměnil na holdingovou strukturu určenou pro široké spektrum investic.
Berkshire během následujících desetiletí získávala podíly v podnicích se stabilním růstem, spolehlivou ziskovostí a kvalitním vedením. Významnou roli hrály také společnosti schopné dlouhodobě vracet kapitál prostřednictvím dividend a zpětných odkupů.
Jedním z nejznámějších příkladů je Coca-Cola (KO). Berkshire mezi lety 1988 a 1994 nakoupila 400 milionů akcií za 1,3 miliardy USD a celý podíl drží dodnes. Jeho hodnota se zvýšila přibližně na 34 miliard USD a jen během roku 2026 má Berkshire z této investice získat 848 milionů USD na dividendách.
Další dlouhodobou dividendovou investicí je American Express (AXP), kterou Berkshire rovněž drží po desítky let. Výrazně větší objem kapitálu ale Buffett v novější historii vložil do Apple (AAPL). Mezi roky 2016 a 2023 Berkshire investovala do výrobce iPhonů přibližně 38 miliard USD.
Na začátku roku 2024 měla tato pozice hodnotu přes 170 miliard USD a tvořila přibližně polovinu celého akciového portfolia Berkshire. Do konce roku 2025 však konglomerát prodal zhruba 75 % původního podílu, čímž realizoval část zisků a zároveň omezil vysokou koncentraci portfolia do jedné společnosti.
Berkshire zároveň nekupovala pouze veřejně obchodované akcie. Buffett během svého působení získal celé společnosti především z pojišťovnictví, logistiky, energetiky a spotřebního sektoru. Tyto plně vlastněné podniky nadále vytvářejí významný peněžní tok, který Berkshire využívá k financování dalších investic.
Výsledky této strategie byly mimořádné. Akcie Berkshire během Buffettova šedesátiletého působení dosáhly průměrného ročního složeného výnosu 19,7 %, zatímco index S&P 500 rostl ve stejném období v průměru o 10,5 % ročně.
Rozdíl se při dlouhém investičním horizontu dramaticky projevil. Investice 1 000 USD do Berkshire v roce 1965 by měla na konci roku 2025 hodnotu přibližně 48,5 milionu USD. Stejných 1 000 USD investovaných do indexu S&P 500 by vzrostlo na 399 702 USD.
Berkshire nakoupila vlastní akcie za téměř 78 miliard dolarů
Přestože 38 miliard USD investovaných do Apple představovalo největší částku, kterou Buffett vložil do akcií jiné společnosti, ještě větší kapitál směřoval do samotné Berkshire.
Mezi lety 2018 a 2024 společnost odkoupila vlastní akcie za celkem 77,8 miliardy USD. Berkshire se totiž postupně dostala do situace, kdy její velikost komplikovala hledání nových investic schopných výrazně ovlivnit výsledky celého konglomerátu.
Menší investice už neměly dostatečnou váhu, zatímco skutečně významné příležitosti vyžadovaly desítky miliard dolarů kapitálu. Buffett proto začal větší část volné hotovosti používat právě na zpětné odkupy.
Mechanismus je pro stávající akcionáře jednoduchý. Pokud Berkshire nakupuje vlastní akcie na otevřeném trhu a následně snižuje počet akcií v oběhu, každý zbývající investor vlastní o něco větší podíl ve společnosti.
Zpětné odkupy navíc oproti dividendám umožňují akcionářům větší kontrolu nad okamžikem, kdy realizují kapitálový zisk a případně s ním spojenou daňovou povinnost. U dividend je kapitál vyplacen přímo a zdanění obvykle nastává okamžitě.
Tempo odkupů se ale v závěru Buffettova působení zastavilo. Po celkových 77,8 miliardy USD mezi lety 2018 a 2024 Berkshire během roku 2025 žádné vlastní akcie nekoupila. Společnost tak před předáním vedení dále navyšovala svou již velmi vysokou hotovostní rezervu.
Abel obnovil odkupy a Berkshire stále drží obrovskou hotovost
Greg Abel po převzetí funkce generálního ředitele začal nahromaděný kapitál postupně znovu využívat. Vedle investic do externích společností obnovil také program zpětných odkupů Berkshire.
V prvním čtvrtletí roku 2026 schválila společnost odkupy za relativně omezených 235 milionů USD. Ve druhém čtvrtletí ale jejich objem prudce zvýšila na 4,2 miliardy USD.
Změna ukazuje výraznější ochotu vedení využívat vlastní akcie jako jednu z možností alokace kapitálu. Berkshire může ve zpětných odkupech pokračovat podle uvážení managementu, pokud hodnota hotovosti a peněžních ekvivalentů zůstane nad hranicí 30 miliard USD.
Tuto podmínku společnost momentálně plní s mimořádně velkou rezervou. Berkshire disponuje přibližně 365 miliardami USD hotovosti a dalších likvidních prostředků, takže i několik miliard dolarů použitých na odkupy představuje pouze malou část dostupného kapitálu.
Abel současně začal investovat také mimo vlastní společnost. Od převzetí vedení vložila Berkshire více než 20 miliard USD do Alphabetu (GOOGL, GOOG), mateřské společnosti Googlu. Vedle zpětných odkupů tak pokračuje také tradiční způsob rozšiřování akciového portfolia konglomerátu.
Akcie Berkshire třídy A se v době uvedené v datech obchodovaly za přibližně 755 570 USD. Tržní kapitalizace společnosti dosahovala zhruba 1,1 bilionu USD, zatímco její 52týdenní obchodní rozpětí činilo 698 000 až 806 102,81 USD.
První měsíce Abelova vedení tak naznačují kontinuitu v jednom z nejdůležitějších principů Berkshire – disciplinované práci s kapitálem. Společnost má díky obrovské hotovostní rezervě prostor jak pro nákupy veřejně obchodovaných společností a případné akvizice, tak pro další odkupy vlastních akcií.
Objem 4,2 miliardy USD ve druhém čtvrtletí je zatím ve srovnání s historickými odkupy Berkshire relativně omezený. Přesto představuje výrazný návrat programu, do kterého Buffett během předchozích let vložil desítky miliard dolarů a který může i pod novým vedením zůstat důležitým nástrojem pro vracení kapitálu akcionářům.
