Costco Wholesale (COST) patří dlouhodobě mezi nejúspěšnější spotřebitelské tituly na americkém trhu.
Společnost dokázala překonat index S&P 500 v 16 z posledních 25 let a její členský model dál podporuje stabilní růst tržeb i ziskovosti. Hlavním rizikem zůstává vysoké ocenění akcií, které ponechává jen omezený prostor pro slabší výsledky.
Dlouhodobá výkonnost překonává širší trh
Historické výsledky Costco ukazují, že nejde pouze o několik mimořádně úspěšných let. Mezi roky 2000 a 2025 akcie společnosti překonaly index S&P 500 v 64 % jednotlivých let, tedy v 16 z celkových 25.
Silná výkonnost je patrná také při pohledu na delší investiční horizont. Za posledních pět let dosáhl celkový výnos akcií Costco přibližně 124 %, zatímco S&P 500 přinesl zhruba 75 %. Za poslední tři roky Costco přidalo kolem 76 %, což bylo rovněž mírně více než širší americký trh.
Ještě výraznější je dlouhodobá perspektiva. Od poloviny 80. let vzrostla hodnota akcií po zohlednění inflace o více než 28 000 %. Takto dlouhodobé zhodnocování je ve spotřebitelském sektoru poměrně výjimečné.
Akcie se aktuálně pohybují kolem 950 až 960 dolarů, tedy pod květnovým historickým maximem poblíž 1 094 dolarů. Přesto si Costco zachovalo podstatnou část předchozích zisků.
Základem dlouhodobé výkonnosti je relativně jednoduchý obchodní model. Costco prodává zboží s nízkými maržemi, zatímco významnou část ekonomiky podnikání vytvářejí členské poplatky. Ty představují opakující se a vysoce maržový zdroj příjmů.
Sílu tohoto modelu dokládá především loajalita zákazníků. Míra obnovování členství ve Spojených státech a Kanadě přesahuje 92 %, zatímco globálně se pohybuje kolem 90 %. Naprostá většina zákazníků tak své členství každoročně obnovuje.
Tržby dál rostou a prostor pro expanzi zůstává
Silná zákaznická základna se promítá také do aktuálních provozních výsledků. Červencové čisté tržby Costco dosáhly 23,12 miliardy dolarů, což představovalo meziroční růst o 10,7 %.
Srovnatelné tržby celé společnosti se zvýšily o 8,9 %. Ještě rychleji rostly digitálně podporované prodeje, které meziročně vzrostly o 17,7 %. Internetový prodej a další digitální distribuční kanály tak představují další možnost, jak firma může zvyšovat objem prodeje nad rámec tradičních kamenných skladů.
Costco přitom nemusí kvůli dalšímu růstu zásadně měnit svůj obchodní model. Jednou z hlavních příležitostí zůstává otevírání dalších skladů na trzích, kde má společnost stále relativně omezené zastoupení.
Vedle geografické expanze firma rozšiřuje také nabídku doplňkových služeb. Patří mezi ně například cestovní služby, optika nebo lékárny. Ty mohou zvýšit frekvenci využívání členství a současně prohloubit vztah zákazníků se značkou.
Další výhodou je zdravá rozvaha s relativně nízkým zadlužením vzhledem k tvorbě hotovosti. Costco díky tomu disponuje finanční flexibilitou nejen pro další expanzi, ale také pro návrat kapitálu akcionářům.
Společnost pravidelně zvyšuje běžnou dividendu a v minulosti rovněž vyplácela mimořádné dividendy v situacích, kdy disponovala přebytečnou hotovostí.
Vysoké ocenění zůstává hlavním rizikem
Kvalita podnikání se ovšem výrazně promítá do ceny akcií. Costco se při ceně kolem 950 dolarů obchoduje za více než 30násobek očekávaného zisku, tedy s prémií vůči řadě maloobchodních společností i širšímu trhu.
Investoři jsou ochotni tuto prémii platit především kvůli stabilitě výsledků. Costco v minulosti dokázalo růst během různých částí ekonomického cyklu a jeho členský model poskytuje společnosti stabilnější zdroj příjmů než klasickým maloobchodním řetězcům.
Právě vysoké ocenění však zároveň představuje největší slabinu současného investičního příběhu. Pokud by růst členské základny zpomalil, míra obnovování členství začala klesat nebo nové sklady nedosahovaly očekávaných výsledků, trh by mohl současnou valuační prémii rychle přehodnotit.
Určité riziko přináší také mezinárodní expanze. Trhy, jako je například Čína, nabízejí značný dlouhodobý potenciál, současně ale přinášejí odlišné konkurenční prostředí a vyšší nároky na realizaci růstové strategie.
Pro další překonávání indexu S&P 500 proto bude zásadní, aby Costco pokračovalo v kombinaci vysoké míry obnovování členství, růstu srovnatelných prodejů, otevírání nových skladů a rozvoje digitálních kanálů.
Dosavadní výsledky ukazují, že tento model zůstává funkční. Costco má mimořádně loajální zákaznickou základnu, stabilní příjmy z členství a další prostor pro expanzi. Současná cena akcií však zároveň znamená, že investoři už za tyto vlastnosti platí výraznou prémii. Další nadvýkonnost vůči S&P 500 proto bude záviset nejen na pokračujícím růstu společnosti, ale také na tom, zda dokáže naplnit vysoká očekávání zabudovaná v její valuaci.
