Arm Holdings (ARM) chce výrazně posílit svou pozici v rychle rostoucím segmentu serverových procesorů.
Britská společnost, která byla dlouhá léta známá především jako poskytovatel čipových architektur a duševního vlastnictví, nově plánuje vyrábět také vlastní fyzické čipy. Vedení zároveň zvýšilo důvěru v dosažení miliardových tržeb z procesorů pro datová centra.
Akcie společnosti mají za sebou mimořádně volatilní rok. Od začátku roku 2026 se jejich hodnota více než zdvojnásobila, zároveň se ale titul obchoduje téměř 50 % pod jarním maximem. Poslední výsledky přinesly další podporu díky rychlému růstu tržeb a příznivému výhledu na rozvoj serverových CPU.
Zásadní otázkou však zůstává ocenění. Akcie se obchodují za více než 100násobek očekávaného zisku, což znamená, že trh již počítá s velmi výrazným růstem. Arm proto musí nejen naplnit své ambiciózní cíle, ale také dokázat, že přechod k vlastní výrobě čipů neoslabí mimořádně ziskový model založený na licencích a autorských poplatcích.
Vlastní serverové čipy mění dlouhodobou strategii
Arm dlouhodobě poskytuje výrobcům polovodičů své architektury, návrhy procesorových jader a další duševní vlastnictví. Zákazníci následně tyto technologie využívají při vývoji vlastních čipů a společnosti platí licenční poplatky i průběžné royalty z prodaných produktů.
Tento model je kapitálově nenáročný a velmi ziskový. Hrubá marže společnosti se pohybuje kolem 94 %, protože Arm nemusí financovat vlastní továrny ani nést většinu nákladů spojených s fyzickou výrobou polovodičů.
Strategie se však letos změnila. V březnu společnost představila procesor Arm Artificial General Intelligence CPU, který má být jejím prvním vlastním fyzickým čipem určeným pro datová centra. Arm tím vstupuje do oblasti, ve které dosud dodávala především základní technologie svým zákazníkům.
Vedení původně odhadovalo, že trh serverových procesorů dosáhne do roku 2031 hodnoty přibližně 100 miliard dolarů a Arm by mohla získat zhruba 15% podíl. Konkurenční společnosti Nvidia (NVDA) a Advanced Micro Devices (AMD) mezitím představily ještě výrazně optimističtější odhady, podle kterých může hodnota trhu vystoupat až na 220 miliard dolarů.
Arm si stanovila cíl vytvořit mezi fiskálními roky 2027 a 2028 více než 1 miliardu dolarů tržeb ze serverových procesorů. Po zveřejnění výsledků management uvedl, že je nyní přesvědčenější o dosažení více než miliardy dolarů už ve fiskálním roce 2028.
Důvodem je především růst nevyřízených objednávek nad 2 miliardy dolarů, zlepšení podmínek v dodavatelském řetězci a zajištění dostatečné výrobní kapacity pro očekávanou poptávku.
Cloud a AI dál podporují hlavní licenční byznys
Vedle přípravy vlastních čipů zůstává silné také tradiční podnikání společnosti. Tržby Arm ve fiskálním prvním čtvrtletí meziročně vzrostly o 22 % na 1,29 miliardy dolarů.
Licenční výnosy se zvýšily o 23 % na 574 milionů dolarů, především díky poptávce po nové generaci architektury. Takzvaná anualizovaná hodnota kontraktů, která pomáhá vyhladit nepravidelný vývoj licenčních příjmů, vzrostla o 13 %.
Výnosy z royalty, tedy průběžných poplatků založených na prodeji čipů využívajících technologie Arm, se zvýšily o 22 % na 715 milionů dolarů. Růst podpořila zejména datová centra, kde se royalty opět meziročně zdvojnásobily.
Největší provozovatelé cloudových platforem pokračují ve zvyšování výroby vlastních procesorů založených na architektuře Arm. Patří mezi ně například čipy Graviton společnosti Amazon (AMZN), procesory Axion od Alphabetu (GOOGL) nebo serverové řešení Vera společnosti Nvidia.
Pozitivní vývoj zaznamenaly také procesory pro síťovou infrastrukturu, datové procesorové jednotky a SmartNIC karty. Tyto komponenty jsou důležité při řízení datových toků uvnitř moderních AI center a pomáhají snižovat zatížení hlavních procesorů.
Arm těžila rovněž z přechodu výrobců chytrých telefonů na novější architekturu Armv9, která generuje vyšší licenční sazby. Díky tomu výnosy z mobilních zařízení rostly i navzdory slabšímu vývoji celého trhu se smartphony.
Pro druhé fiskální čtvrtletí společnost očekává tržby kolem 1,38 miliardy dolarů, což by znamenalo další meziroční růst o 22 %. Licenční příjmy by měly růst přibližně o 30 %, zatímco výnosy z royalty mají stoupnout nižším dvouciferným tempem. Upravený zisk na akcii vedení odhaduje mezi 0,43 a 0,51 dolaru.
Vysoké ocenění omezuje prostor pro chybu
Růstový potenciál serverových procesorů je značný. Rozvoj takzvané agentní umělé inteligence může zvýšit význam CPU v datových centrech, protože autonomní AI systémy potřebují vedle grafických akcelerátorů také větší množství tradičních procesorů pro řízení pracovních toků a běžné výpočetní operace.
Podle některých očekávání by se poměr grafických a centrálních procesorů mohl změnit z přibližně 8 ku 1 při trénování AI modelů až na 1 ku 1 u agentních systémů. Takový vývoj by výrazně rozšířil trh, na který Arm míří.
Nová strategie ale přináší také neobvyklou situaci. Společnost bude vlastními čipy částečně konkurovat podnikům, kterým zároveň poskytuje své architektury a licence. Zákazníci jako Nvidia, Amazon nebo Alphabet dnes využívají technologie Arm při vývoji vlastních serverových procesorů. Přímý vstup Arm na stejný trh tak může změnit vztahy uvnitř jejího ekosystému.
Další otázkou je dlouhodobý dopad na finanční profil společnosti. Licenční model je vysoce ziskový a nevyžaduje rozsáhlé investice do zásob nebo výrobních kapacit. Prodej vlastních čipů může přinést vyšší tržby, zároveň ale pravděpodobně zvýší náklady a postupně sníží marže.
Krátkodobou překážku představuje také trh se smartphony, který zůstává největším koncovým segmentem Arm. Vyšší ceny paměťových čipů mohou zdražovat mobilní zařízení a tlumit spotřebitelskou poptávku. Vyšší royalty z architektury Armv9 zatím tento tlak kompenzují, dlouhodobě však společnost potřebuje pokračující růst datových center.
Největší překážkou pro nové investory zůstává ocenění. Akcie se podle konsenzu pro fiskální rok 2027 obchodují za forwardové P/E přesahující 100. Tak vysoký násobek předpokládá velmi rychlý růst zisku a ponechává pouze malý prostor pro slabší výsledky, zpoždění výroby nebo pomalejší přijetí vlastních serverových procesorů.
Arm má silné postavení v polovodičovém ekosystému a její technologie jsou stále důležitější pro cloudovou infrastrukturu i umělou inteligenci. Rostoucí backlog a zajištěná výrobní kapacita zároveň zvyšují důvěru v miliardové tržby z vlastních serverových CPU. Současná cena akcií však už odráží značnou část očekávaného úspěchu, takže titul může být atraktivnější po případné korekci než po prudkém letošním růstu.
